Золото и биржевые фонды (ETF) на биткоин привлекли около 7 миллиардов долларов за пять торговых сессий в США — рекордный совокупный приток, который ставит оба актива в центр возобновленного стремления инвесторов к защите от слабости валюты и растущего фискального давления.
Примерно 3,4 миллиарда долларов из этого капитала поступило в SPDR Gold Shares (GLD), в то время как iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock привлек около 1,5 миллиарда долларов. GLD управляет активами на сумму более 150 миллиардов долларов, а IBIT — около 60 миллиардов, что делает каждый из них доминирующей точкой доступа для институциональных инвесторов на своем рынке.
Вместе эти два фонда обеспечили около 70% совокупного притока в рамках «торговли на обесценивании», что показывает, насколько сильно движение было сконцентрировано в крупнейших инструментах.
Аналитик Bloomberg Intelligence Эрик Балчунас заявил, что пятидневный итог легко стал рекордом для этой пары, причем и GLD, и IBIT вошли в десятку крупнейших ETF США по недельному притоку. Он также отметил, что приток IBIT с начала года вернулся в положительную зону после восстановления после предыдущего дефицита.
Всплеск произошел на фоне резкого роста обоих активов. Биткоин пробил отметку в 80 000 долларов, а золото торговалось выше 4 600 долларов за унцию, продолжая движение, которое все больше связывает их через одну и ту же историю дефицита.
Фискальное давление возрождает спрос на твердые активы
Синхронизированные покупки ускорились, поскольку инвесторы сосредоточились на долге США, напряженности на рынке казначейских облигаций и ослаблении доллара.
Решение Казначейства США от 19 августа как минимум удвоить максимальный объем обратных выкупов для поддержки ликвидности по долгосрочным ценным бумагам до 4 миллиардов долларов за операцию добавило к этому фону. Это изменение помогло сначала снизить долгосрочные доходности и произошло на фоне того, что государственный долг США уже превысил 40 триллионов долларов.
Такое сочетание возродило так называемую торговлю на обесценивании, когда инвесторы ищут активы с ограниченным предложением в качестве защиты от возможности того, что устойчивые дефициты и расширение денежной массы подорвут покупательную способность.
Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хуган сказал, что привлекательность частично отражает то, что традиционные портфели по-прежнему полностью номинированы в фиатных деньгах.
«Портфель 60/40 на 100% подвержен влиянию фиатной валюты», — сказал Хуган, утверждая, что инвесторы все чаще ищут скромный источник диверсификации по мере роста фискальной неопределенности.
Генеральный директор Strive Мэтт Коул описал тот же сдвиг через призму дефицита, заявив, что обесценивание доллара расширяет пул капитала, ищущего активы с ограниченным предложением, и что продолжающаяся монетизация биткоина позволяет ему захватывать растущую долю этого спроса.
Фиксированное предложение биткоина в 21 миллион делает его очевидным кандидатом для этой торговли, хотя он остается гораздо более волатильным, чем золото, и имеет гораздо более короткую историю в качестве защитного актива.
Рыночные тенденции в настоящее время движутся в одном направлении. Чарли Моррис, основатель ByteTree, отметил, что и биткоин, и золото имеют положительный наклон 200-дневных скользящих средних и имеют оценку ByteTrend 5, самый сильный бычий показатель фирмы. Доллар, напротив, имеет оценку ноль.
Такое совпадение не устанавливает причину покупок инвесторов, но оно усиливает расхождение, которое сейчас видно между дефицитными активами и валютой, в которой они оцениваются.
Уолл-стрит видит долгосрочную торговлю на дефиците
Более сильный аргумент в пользу этой торговли заключается в том, что давление может сохраниться даже после того, как последнее движение доходности и доллара сойдет на нет.
Bernstein заявил, что четырехдесятилетнее снижение процентных ставок, похоже, закончилось как раз в тот момент, когда бремя суверенного долга достигло рекордных уровней, что делает правительства более уязвимыми к росту расходов на обслуживание долга. Более высокая доходность затем может привести к увеличению процентных платежей, расширению дефицита и большим потребностям в заимствованиях, что усложняет стабилизацию государственных финансов.
Фирма ожидает, что политики, столкнувшиеся с таким компромиссом, в конечном итоге предпочтут обесценивание валюты длительной фискальной сдержанности, что она считает менее разрушительным с политической точки зрения путем.
Это усилило бы аргументы в пользу активов, предложение которых не может быть легко расширено.
Bernstein заявил, что биткоин находится в особенно выгодном положении из-за фиксированной эмиссии, более широкого доступа для институциональных и розничных инвесторов, а также базы держателей, которая исторически выдерживала серьезные просадки. По оценкам, около 60% биткоина удерживается инвесторами, которые оставались во время падений более чем на 50%.
BlackRock также продвинул биткоин в обсуждения традиционных портфелей. В исследовании, опубликованном в этом месяце, управляющий активами заявил, что историческое моделирование показало, что распределение биткоина в размере 1–2% могло бы улучшить скорректированную на риск доходность традиционного портфеля 60/40.
Эти аргументы помогают объяснить, почему последние потоки ETF привлекают больше внимания, чем очередной краткосрочный ралли.
Золото уже имеет устоявшуюся роль защиты от денежно-кредитной и фискальной неопределенности. Биткоин все чаще рассматривается для того же распределения на основе дефицита, но его история остается гораздо короче, а волатильность значительно выше.
Это оставляет биткоин перед испытанием, с которым золото не сталкивается в той же степени.
Если доллар укрепится или реальные доходности вырастут, а ETF на биткоин продолжат привлекать капитал, последний совместный приток в 7 миллиардов долларов будет выглядеть скорее как устойчивый сдвиг в построении портфеля, чем как торговля, построенная на благоприятных макроэкономических условиях.
Однако, если спрос на биткоин угаснет, а золото останется устойчивым, эти два актива могли выиграть от одной и той же истории обесценивания, но еще не заслужили одинакового статуса в портфелях инвесторов.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
