Bitmine застейкала более 10 миллиардов долларов в ETH, став крупнейшей корпоративной компанией с казначейством на базе Ethereum и сделав ставку на получение дохода в экономике сети на основе proof-of-stake.
4 мая компания из Лас-Вегаса сообщила, что ее застейканная позиция в ETH составляет 4,36 миллиона токенов, оцениваемых в 10,2 миллиарда долларов при средней цене ETH в 2336 долларов.
Эта позиция составляет более 84% от общих активов BitMine в ETH и дает компании одну из самых крупных видимых корпоративных экспозиций к валидаторной системе Ethereum.
BitMine заявила, что по состоянию на 3 мая владела 5,18 миллиона ETH, что эквивалентно примерно 4,29% от общего предложения Ethereum. Компания также сообщила о владении 200 Биткоинами, 700 миллионами долларов наличными, инвестициями в Beast Industries и долей в Eightco Holdings, доведя общие активы в криптовалюте, наличных и «moonshot» до 13,1 миллиарда долларов.
Казначейская ставка Ethereum превращается в стейкинговый бизнес
BitMine заявила, что ее стейкинговые операции генерируют годовую выручку около 297 миллионов долларов, исходя из семидневной годовой доходности в 2,91%.
Председатель Томас «Том» Ли заявил, что прогнозируемые годовые вознаграждения за стейкинг могут достичь 352 миллионов долларов, как только все активы компании в ETH будут полностью застейканы через MAVAN, ее сеть валидаторов, произведенную в Америке, и других стейкинговых партнеров.
Это раскрытие информации переводит стратегию BitMine в отношении Ethereum из области накопления на балансе в тест на получение регулярного дохода.
Публичные компании использовали Биткоин в основном как резервный актив казначейства, при этом стратегия Майкла Сэйлора послужила шаблоном для корпоративного накопления. Ethereum предлагает BitMine иную структуру, поскольку актив можно стейкать непосредственно в сеть для получения протокольных вознаграждений.
Масштаб BitMine делает ее прокси-активом на публичном рынке для экономики стейкинга Ethereum. Инвесторы в ее акции BMNR теперь подвержены не только изменениям рыночной цены ETH. Они также подвержены способности компании управлять валидаторной инфраструктурой, получать сетевые вознаграждения и со временем наращивать свою позицию в Ethereum.
Примечательно, что средний дневной долларовый объем торгов BMNR составил 625 миллионов долларов за пять дней по состоянию на 1 мая, что ставит ее на 173-е место среди американских листингованных акций.
Эта ликвидность предоставляет компании канал публичного акционерного капитала, через который инвесторы могут выразить свое мнение о накоплении и стейкинге Ethereum, не владея токеном напрямую.
Очередь валидаторов Ethereum демонстрирует более широкий спрос
Стремление BitMine к стейкингу совпадает с резким ростом очереди входа валидаторов Ethereum, что сигнализирует о возобновлении спроса на ETH как на актив, приносящий доход, даже несмотря на то, что нарратив цены токена остается спорным.
Данные ValidatorQueue показали, что около 3,72 миллиона ETH ожидали входа в набор валидаторов, при этом расчетная задержка активации составляла более 64 дней. Около 346 000 Ethereum ожидали выхода, с расчетным временем ожидания около шести дней.
В сети насчитывалось около 898 000 активных валидаторов, 38,6 миллиона ETH в стейкинге и коэффициент стейкинга примерно 31,7% от общего предложения.
Ethereum ограничивает количество ETH, которое может войти или покинуть валидацию одновременно, с помощью механизма ротации (churn), предназначенного для защиты стабильности консенсуса. Это ограничение может создать длинную очередь ожидания, когда новые депозиты превышают скорость активации валидаторов.
При этом очередь не означает, что весь этот ETH уже приносит вознаграждение. Депонированный Ethereum должен дождаться активации, прежде чем начнет участвовать в валидации.
Тем не менее, дисбаланс между очередями на вход и выход показывает, что больше капитала пытается войти в стейкинг Ethereum, чем выйти из него.
Это является заметным сигналом для рынков Ethereum. Увеличение базы стейкинга может немедленно сократить ликвидное предложение, в то время как вознаграждения валидаторов превращают ETH в продуктивный актив для держателей, готовых принять риски блокировки, технические и операционные риски.
Доход сопряжен с операционным риском
Стейкинг Ethereum отличается от крипто-кредитования тем, что вознаграждения поступают от протокола, а не от заемщика.
Валидаторы блокируют ETH в качестве залога, запускают программное обеспечение, подтверждают блоки и помогают защищать сеть. Они получают вознаграждение за правильное выполнение работы и могут потерять вознаграждение, если отключатся от сети. В более серьезных случаях валидаторы могут быть оштрафованы (slashing) за вредоносное поведение.
Хотя такая структура сделала стейкинг привлекательным для учреждений, ищущих нативный крипто-доход, она также создает новую категорию операционного риска для публичных компаний.
Это связано с тем, что корпоративный держатель ETH, занимающийся стейкингом в больших масштабах, должен управлять временем бесперебойной работы валидатора, выбором клиента, кастодиальным хранением, управлением ключами и подверженностью риску со стороны стейкинговых партнеров.
Для BitMine возможность получения дохода очевидна. Годовая доходность в 2,91% на миллиарды долларов в Ethereum создает существенный поток доходов. Однако риск заключается в том, что стейкинг не является пассивным, в отличие от хранения спотового Эфира в корпоративном кошельке.
Инфраструктура MAVAN компании имеет центральное значение для этой стратегии. Если BitMine продолжит стейкать большую часть своего Ethereum, ее казначейская модель будет зависеть не только от цены ETH, но и от производительности валидаторов и того, насколько надежно можно генерировать стейкинговые вознаграждения на протяжении рыночных циклов.
Это делает модель BitMine отличной от модели обычной казначейской компании, работающей с криптовалютой. Она стремится владеть ETH, получать этот цифровой актив и потенциально увеличивать свою долю актива с течением времени за счет протокольных вознаграждений.
Владение не равно контролю
Более того, поразительные активы BitMine в ETH также поднимают более точный вопрос о децентрализации для блокчейн-сети.
В рамках системы proof-of-stake Ethereum валидаторы стейкают Ethereum в сеть и участвуют в консенсусе.
Ethereum.org утверждает, что злоумышленник, владеющий более чем 33% застейканного Эфира, может помешать финализации (finality), в то время как более высокие пороги представляют большую опасность. Финализация зависит от супербольшинства в две трети застейканного Эфира, голосующего по контрольным точкам.
Это означает, что доля BitMine в 4,29% от общего предложения ETH экономически значима, но сама по себе не дает контроля над Ethereum.
Учитывая это, более актуальным вопросом является то, какой долей активно застейканного ETH контролирует BitMine, распределен ли стейк между операторами и клиентами, и насколько сеть становится зависимой от небольшой группы институциональных валидаторов.
Дебаты о децентрализации Ethereum долгое время были сосредоточены на концентрации стейкинга, протоколах ликвидного стейкинга, централизованных биржах и разнообразии клиентов. Крупные пулы и провайдеры стейкинга могут влиять на сеть, поскольку они управляют валидаторами, формируют настройки по умолчанию и координируют действия в отношении обновлений.
Появление BitMine добавляет новый корпоративный уровень к этим дебатам. Публичная компания, стейкающая миллиарды долларов в Ethereum, может укрепить безопасность ETH, увеличив объем средств, заблокированных в валидации.
Однако это также может усилить опасения, если растущая доля валидаторной мощности будет концентрироваться через ограниченный набор операторов, кастодианов или программных клиентов.
Публичные рынки тестируют экономику стейкинга Ethereum
Рыночный вопрос заключается в том, будет ли стратегия BitMine рассматриваться как кредитное плечо на ETH, инструмент для получения дохода от стейкинга или гибрид того и другого.
Если Ethereum вырастет, стоимость казначейства компании увеличится. Если доходность стейкинга останется стабильной, BitMine сможет генерировать регулярные вознаграждения в ETH. Если очередь валидаторов останется высокой, ранний масштаб стейкинга компании может стать более ценным, поскольку новым участникам придется дольше ждать, прежде чем они начнут получать вознаграждение.
В то же время, противоположные риски также очевидны. Снижение цены ETH может быстро уменьшить долларовую стоимость казначейства.
Доходность стейкинга может упасть по мере того, как больше Ethereum будет входить в процесс валидации. Операционные ошибки, концентрация партнеров или сбои клиентов могут превратить стратегию получения дохода в источник убытков.
Для Ethereum шаг BitMine показывает, как proof-of-stake изменил роль актива на публичных рынках. ETH больше не удерживается только как спекулятивный токен или резервный актив.
В масштабах BitMine он также используется как продуктивный капитал, который может генерировать доход, обеспечивать безопасность сети и изменять дебаты об институциональном участии.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
