Цена Биткоина нарушает одно из своих самых надежных правил.
Глобальная денежная масса M2 выросла примерно на 12% с середины 2025 года. За тот же период Биткоин упал примерно на 35%. Это не небольшое расхождение. Это разрыв в тезисе о том, что ликвидность движет криптовалютой, который определял последний цикл.
Две силы вызывают это расхождение. Ограничительные процентные ставки истощают аппетит к риску. Рост затрат на энергию сжимает маржу майнеров. И то, и другое происходит одновременно.
Ключевые выводы:
- Разрыв ликвидности: Биткоин торгуется почти на 50% ниже «справедливой стоимости», подразумеваемой текущим уровнем мировых денежных запасов.
- Давление ставок: Сокращение баланса Федеральной резервной системы поглощает ликвидность, которая исторически направлялась в рисковые активы.
- Сжатие майнеров: Рост затрат на энергоносители вынуждает майнеров ликвидировать запасы, создавая структурное давление продаж.
Разрыв в 66 000 долларов: почему цена Биткоина отстает от роста M2?
Ликвидность есть. Биткоин ее не улавливает.
CF Benchmarks оценивает подразумеваемую справедливую стоимость в 136 000 долларов на основе исторических корреляций с M2. Биткоин торгуется около 70 000 долларов. Это разрыв в 66 000 долларов. Один из самых больших когда-либо зафиксированных разрывов между активом и его денежным топливом.
Гейб Селби, руководитель отдела исследований в CF Benchmarks, говорит, что такие разрывы в конечном итоге закрываются. Этот не закрывается. M2 продолжает расти. Биткоин стоит на месте. С каждым прошедшим месяцем он становится дешевле в реальном выражении.
Проблема не в ликвидности. Проблема в ее передаче.
ФРС сократила свой баланс с почти 9 триллионов до 6,7 триллиона долларов. Высокие ставки предлагают инвесторам гарантированную доходность. Это убивает аргумент в пользу владения не приносящим дохода активом, таким как Биткоин. Капиталу не нужно гнаться за риском, когда облигации платят. Поэтому он этого не делает.
Мировая денежная масса ничего не значит, если трубопровод заблокирован у источника. Ликвидность существует. Она просто никогда не доходит до криптоактивов.
Разворот политики ФРС отключает этот кран. А пока Биткоин — это ставка на реальные ставки, а не на денежную массу.
Капитуляция майнеров и затраты на энергию
Майнеры несут убытки.
Затраты на энергию растут, и майнеры наиболее уязвимы. Более высокие счета за топливо означают более высокие производственные затраты, что означает сжатие маржи, что означает одно: вынужденные продажи. Майнеры не могут позволить себе держать актив. Они сбрасывают BTC для покрытия операционных расходов, и эти продажи никогда не прекращаются.
Это создает постоянную утечку предложения в книгу ордеров. Рынок поглощает это, но это ограничивает каждый рост, не давая ему набрать обороты. Биткоин попал в двойную ловушку. Агрессивных притоков нет, потому что ставки убивают аппетит к риску. Постоянные оттоки, потому что затраты на майнинг не спят.
Данные по ETF говорят о том же. Спотовые ETF США привлекли 1,16 миллиарда долларов за 7 сессий. Затем наступила среда. Отток в размере 129 миллионов долларов за один день. Цена немедленно упала на 4%.
Рынок сейчас хрупок.
Трейдеры следят за уровнем 69 000 – 70 000 долларов как за немедленным дном. Потеря этого уровня откроет диапазон середины 60-х тысяч. Возврат уровня 72 000 долларов будет сигнализировать о том, что отставание M2 наконец начинает устраняться.
Данные по ликвидности говорят о том, что рост давно назрел. Рынок не согласен. Пока ФРС не изменит курс или не снизятся затраты на энергию, у каждого отскока будет потолок, и быкам придется доказывать обратное.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Balaha
