Ledn удалось провернуть нечто грандиозное.
Компания закрыла сделку по продаже обеспеченных биткоином облигаций на сумму 188 миллионов долларов. Это первый случай, когда ценные бумаги, обеспеченные активами, в институциональном стиле были созданы на основе потребительских криптозаймов.
Часть сделки включает облигации инвестиционного уровня с ценой на 335 базисных пунктов выше базовой ставки. Это прочно помещает ее в традиционный финансовый сегмент.
Сделка: Ledn продала облигации на сумму 188 миллионов долларов, обеспеченные более чем 4000 BTC, связав розничное кредитование с рынками капитала.
Рейтинг: S&P Global присвоило большинству облигаций рейтинг BBB-, ссылаясь на риски волатильности, несмотря на значительное избыточное обеспечение.
Игрок: Тяжеловес инвестиционного банкинга Jefferies Financial Group выступил единственным структурирующим агентом и букраннером.
Поворотный момент для криптокредитования?
После краха BlockFi и Celsius в 2022 году доверие к криптокредитованию было подорвано. Институты отступили. Закрытие сделки Ledn на 188 миллионов долларов сейчас показывает, что аппетит к регулируемому, прозрачному доходу возвращается.
Крупные деньги любят структуру.
Суверенные фонды уже накапливают биткоины. Теперь такие компании, как Ledn, упаковывают криптозаймы в традиционные ценные бумаги. Это делает криптокредитование гораздо более знакомым для Уолл-стрит.
С 2018 года Ledn выдала миллиарды в виде займов. И она явно позиционирует себя как осторожный игрок, который пережил беспорядок, а не тот, кто его устроил.
Разбираем механику облигаций
Облигации обеспечены 4078,87 BTC. Этот запас стоил около 356,9 млн долларов на момент проверки S&P. Солидное обеспечение на бумаге.
S&P присвоило большинству сделки рейтинг BBB-. Неплохо. Но их стресс-тест предполагал жестокую ставку дефолта в 79% на уровне «A». Даже с ценообразованием инвестиционного уровня для старших облигаций, волатильность биткоина удерживает рейтинг на земле.
Jefferies вел книгу заявок, что придает реальный вес Уолл-стрит. Структурно сделка прочная. Резерв ликвидности 5%. Автоматические ликвидации срабатывают при LTV ниже 81,4%.
Такая дисциплина редко встречается в криптокредитовании.
Тем не менее, волатильность не исчезает. Когда биткоин упал до 60 000 долларов, Ledn пришлось ликвидировать некоторые займы для защиты буферов. Первоначальное 2-кратное избыточное обеспечение немного уменьшилось.
Это структурировано. Профессионально. Но все еще зависит от биткоина.
Успех этой продажи облигаций доказывает, что традиционные финансы готовы взаимодействовать с крипто-обеспеченными продуктами, если структура имитирует знакомые ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS). Это знаменует собой сближение криптоактивов и традиционного финансового механизма.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Balaha
