Standard Chartered прогнозирует восьмикратный рост предложения криптовалюты Ethena USDe до 40 миллиардов долларов к концу 2028 года и начал покрытие ENA с целевой ценой в 2 доллара, что примерно в семь раз выше справочной цены в 0,28 доллара в его отчете.
Прогноз ставит вопрос о оценке перед ценовой целью: сможет ли диверсифицированный доход и обратный выкуп масштабироваться достаточно быстро, чтобы поддержать такое переоценку?
Банк ожидает, что USDe будет незначительно опережать общий рынок стейблкоинов, в то время как его прогнозы подразумевают, что ENA превзойдет Bitcoin и Ether до 2028 года.
Это прогнозы, а не гарантированная прибыль; их связь зависит от расширения протоколом доходов и направления достаточной их части на спрос на токены.
Как диверсифицированный доход служит основой для тезиса о обратном выкупе на 2 доллара?
Первоначальный механизм получения дохода Ethena основывался на крипто-арбитраже, но по мере снижения доходности он расширился на DeFi, институциональное кредитование и арбитражные сделки, связанные с акциями и сырьевыми товарами. Standard Chartered отмечает, что эти источники в настоящее время приносят смешанную ставку в 5,2%.
Этот сдвиг увеличивает базу активов для получения дохода, но не гарантирует независимость доходов от рыночных условий. Standard Chartered прогнозирует рост рынка токенизированных активов с 350 миллиардов до 4 триллионов долларов к 2028 году, но Ethena должна конкурировать за этот рост, чтобы превратить его в стабильный доход.
Переключатель комиссий, одобренный управлением Ethena, направляет 95% чистой прибыли от определенных направлений бизнеса на обратный выкуп ENA после того, как USDe достигнет определенных этапов предложения. Ethena crypto оценивает, что при предложении USDe в 25 миллиардов долларов этот механизм может принести 375 миллионов долларов в виде ежегодного обратного выкупа при определенных предположениях. Эта оценка зависит от достижения целевого показателя предложения и условий получения дохода.
При предложении USDe в 40 миллиардов долларов Standard Chartered предполагает, что обратный выкуп может составить около 23% рыночной капитализации ENA, если цены токенов останутся стабильными, что они считают неустойчивым. Они ожидают роста цены ENA, что снизит долю обратного выкупа в рыночной стоимости, аналогично годовой ставке обратного выкупа Uniswap в размере около 3-4%.
Целевая цена Ethena Crypto в 2 доллара остается условной в зависимости от исполнения
Собственный сценарий банка с фиксированной ценой показывает, почему целевая цена — это не просто расчет обратного выкупа. Если бы ENA не переоценивалась по мере роста USDe, прогнозируемый обратный выкуп стал бы исключительно большим по сравнению с циркулирующей рыночной стоимостью; вместо этого прогноз предполагает рост цены токена и нормализацию соотношения. Это путь оценки, а не доказательство того, что рыночный спрос обязательно поглотит предложение или поддержит ожидаемый мультипликатор.
Рыночные условия также важны для доходной части тезиса. Более низкая доходность арбитражных сделок, снижение активности на соответствующих рынках или более медленное внедрение новых источников дохода могут сократить доход, доступный для обратного выкупа. Это риски для предположений, а не события, установленные отчетом.
Для стейблкоинов и долларовых продуктов с доходностью регуляторное обращение является еще одной переменной, которая может повлиять на распространение и спрос; изменения в политике могут повлиять на экономику предложения дохода без прямого изменения заявленной целевой цены.
По состоянию на 30 сентября рыночный снимок Standard Chartered оценивал Ethena crypto примерно в 0,27 доллара, с рыночной капитализацией около 2,65 миллиарда долларов. В отчете также упоминался рост примерно на 28% за предыдущую неделю и на 77% за предыдущий месяц. Эти цифры описывают токен на тот момент, в то время как уровень в 0,28 доллара является отдельной справочной ценой, используемой для сравнения целевой цены банка.
Таким образом, непосредственный торговый нарратив — это сильный импульс против долгосрочного фундаментального утверждения. Производительность ENA может продлиться, если рост USDe, диверсифицированный доход и обратный выкуп будут усиливать друг друга; та же цепочка работает в обратном направлении, если предложение или чистый доход окажутся недостаточными. Целевая цена в 2 доллара опирается на эту последовательность исполнения, а не только на заголовочный мультипликатор.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Cryptonews
