Совет по финансовой стабильности (FSB) предупредил, что стейблкоины могут столкнуться с кризисами погашения, если во время рыночной нестабильности резервы станут недоступны трансграничным путем.
В отчете от 12 октября глобальный финансовый надзорный орган заявил, что эмитенты стейблкоинов, действующие через аффилированные структуры в разных странах, могут столкнуться с трудностями при удовлетворении сконцентрированных требований о погашении, когда их резервные активы находятся за рубежом.
Это предупреждение прозвучало накануне встречи министров финансов и управляющих центральными банками стран G20 15 октября, поскольку регуляторы сталкиваются с растущими рисками на рынке стейблкоинов, объем которого оценивается примерно в 300 миллиардов долларов США к середине 2026 года, причем 99% его стоимости привязано к доллару США.
Председатель FSB Эндрю Бейли заявил, что международная регуляторная координация остается недостаточно развитой, оставляя властям незрелые механизмы для управления трансграничными сбоями в работе стейблкоинов.
Резервы стейблкоинов проходят стресс-тест на трансграничную устойчивость
FSB выявил особую уязвимость в стейблкоинах, выпущенных несколькими аффилированными компаниями, которые несут совместную ответственность за один и тот же токен, но при этом имеют отдельные резервы.
В рамках таких соглашений держатели могут погашать свои токены через любого участвующего эмитента, независимо от того, где изначально были выпущены стейблкоины.
Такая гибкость может привести к несоответствию ликвидности, когда спрос на погашение концентрируется в одной юрисдикции, а большая часть залогового обеспечения, поддерживающего токены, остается в другой.
Перемещение резервов между структурами могло бы устранить дисбаланс в обычных условиях. Однако банковские ограничения, задержки расчетов и различия в национальных нормативных актах могут осложнить эти переводы во время рыночной паники.
Скорость циркуляции стейблкоинов усиливает риски.
Цифровые токены могут перемещаться через границы и торговаться круглосуточно, в то время как казначейские ценные бумаги, банковские депозиты и другие традиционные активы, поддерживающие их, остаются подпадающими под действие местных операционных часов и расчетных процедур финансового рынка.
FSB предупредил, что задержки с погашением могут побудить держателей продавать стейблкоины со скидками на вторичных рынках, что потенциально может дестабилизировать их привязку к доллару.
Достаточно крупный отток средств может также перекинуться на традиционные финансы, если эмитенты будут быстро ликвидировать резервные активы или снимать значительные депозиты с банков для удовлетворения запросов на погашение.
Для контекста, европейские стейблкоин-операции Circle иллюстрируют, как трансграничное управление резервами может повлиять на процедуры погашения.
В соответствии со своей политикой погашения, обновленной в сентябре, Circle совместно выпускает USDC через свое европейское подразделение для Европейской экономической зоны и свое американское подразделение для рынков за пределами региона.
Политика позволяет Circle France корректировать или откладывать определенные запросы на погашение во время определенного стрессового события, когда две структуры не могут завершить перебалансировку резервов.
Эти меры могут включать временные ограничения на погашение для европейских поставщиков услуг криптоактивов, сохраняя при этом права держателей на погашение по номиналу.
Положения описывают меры на случай непредвиденных обстоятельств, а не существующий сбой ликвидности. Они также действуют в соответствии с конкретными правилами погашения Circle для каждой юрисдикции, которые отличаются от модели неограниченного погашения между эмитентами FSB.
Тем не менее, опасения регулятора распространяются на юридические обязательства аффилированных эмитентов, когда стейблкоин сталкивается с проблемами.
FSB отметил, что эмитенты могут столкнуться с трудностями при определении того, где находятся их токены, поскольку блокчейн-транзакции могут быть псевдонимными, что осложняет усилия по определению того, какие структуры несут ответственность за конкретные обязательства по погашению.
Различия в национальных законах о банкротстве могут создать дополнительную неопределенность в отношении того, какой регулятор имеет полномочия для вмешательства и как должны быть распределены оставшиеся резервы.
Эти проблемы усугубляются неравномерным развитием регулирования.
Оценка FSB за 2025 год выявила существенные пробелы в реализации странами его глобальных рекомендаций по стейблкоинам, что увеличивает возможности для эмитентов структурировать операции в юрисдикциях с различными надзорными требованиями.
FSB стремится к более сильному регуляторному режиму
В ответ на это надзорный орган стремится к более сильным международным механизмам обмена информацией и более тщательному мониторингу того, где циркулируют стейблкоины, где происходят погашения и где находятся резервные активы.
Он также хочет, чтобы регуляторы оценивали глубину ликвидности на вторичном рынке и разрабатывали более скоординированные подходы к управлению проблемами или банкротством стейблкоинов.
Однако регуляторы сталкиваются со значительными информационными пробелами. FSB заявил, что поставщики аналитики блокчейна часто используют разные методы для оценки активности стейблкоинов, и надежное определение географического положения держателей и трансграничных транзакций может быть затруднительным.
Предлагаемые меры основаны на рекомендациях FSB за 2023 год и являются необязательными, оставляя национальным властям ответственность за реализацию любых изменений.
На встрече G20 на этой неделе официальные лица получат выводы FSB в рамках обсуждения финансовой стабильности.
Надзорный орган определил дальнейшую работу по трансграничному мониторингу, обмену информацией и антикризисному планированию, но не установил сроков для общих процедур, регулирующих банкротство эмитента стейблкоинов в нескольких юрисдикциях.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
