BlackRock снизил минимальный порог для конвертации биткоинов, находящихся в частном владении, в акции IBIT с 25 миллионов долларов до 1 миллиона долларов, а Bitwise понизил свою планку со 100 миллионов долларов до 3 миллионов долларов. Хотя это может показаться нишевым событием для небольшого числа институциональных пользователей, это сигнализирует о том, что кастодиальное хранение перестало быть просто лозунгом для Уолл-стрит.

BlackRock в июле снизил минимальный размер транзакции для квалифицированного держателя биткоина, желающего напрямую конвертировать монеты в акции своего биржевого фонда iShares Bitcoin Trust ETF, с 25 миллионов долларов до 1 миллиона долларов, сообщила компания Bloomberg. Снижение на 96% теперь делает услугу, ранее доступную лишь самым богатым «китам», досягаемой для гораздо более широкого круга семейных офисов и состоятельных клиентов. BlackRock утверждает, что по программе на сегодняшний день обработано более 5 миллиардов долларов.

Bitwise пошел на еще более резкое сокращение, снизив свой минимум со 100 миллионов долларов для первой подобной транзакции до 50 миллионов долларов, а теперь до 3 миллионов долларов. Сокращение порога Bitwise составило 97%, и каждая конвертация сохраняет экспозицию к цене биткоина, одновременно помещая монеты в структуру хранения фонда.

Более низкий порог входа — это важное переосмысление решения, которое когда-то определялось затратами на исполнение и возможным налоговым счетом при продаже монет, переводе долларов и повторной покупке экспозиции через ETF. Конвертация в натуральной форме сжимает эти шаги в одну институциональную сделку, предоставляя держателю акции ETF, которые помещаются в брокерский счет и знакомые системы, окружающие его.

Минимальный порог в 1 миллион долларов по-прежнему исключает почти всех, хотя он охватывает гораздо больше людей, чем те, кто способен выделить 25 или 100 миллионов долларов в биткоинах на одну сделку. Более низкий порог превращает самостоятельное хранение из постоянной идентичности в выбор услуги, затраты на которую можно сопоставить с институциональной альтернативой.

Провайдер и продукт	Опубликованный размер конвертации	Сокращение	Плата за разовую конвертацию	Годовая комиссия ETF	Оценочная годовая комиссия при указанном размере	Подтверждение использования
BlackRock IBIT	Минимум 1 млн долларов, снижен с 25 млн долларов	96%	Не раскрывается конечному клиенту	0,25%	2 500 долларов на 1 млн долларов	Обработано более 5 млрд долларов
Bitwise BITB	Минимум 3 млн долларов, снижен со 100 млн долларов через промежуточный порог в 50 млн долларов	97%	Не раскрывается конечному клиенту	0,20%	6 000 долларов на 3 млн долларов	Общий объем конвертаций не раскрыт
Morgan Stanley и Galaxy	Минимальный порог кредитования для привлеченных клиентов 5 млн долларов, снижен с 25 млн долларов	80%	Не раскрывается и зависит от договоренности с клиентом	Зависит от выбранного ETP; MSBT взимает 0,14%	7 000 долларов на 5 млн долларов при конвертации в MSBT	Время онбординга может быть сокращено до 75%
Grayscale GBTC или BTC	Минимальный порог не опубликован	Н/Д	Не раскрывается конечному клиенту	1,50% для GBTC; 0,15% для BTC	15 000 или 1 500 долларов на 1 млн долларов	В июне в натуральной форме было совершено 62% валовых созданий биткоинов по сравнению с 28% в марте
ARK 21Shares ARKB	Минимальный порог не опубликован; средний размер завершенных транзакций составил около 5 млн долларов	Н/Д	Не раскрывается конечному клиенту	0,21%	Около 10 500 долларов на позицию в 5 млн долларов	Средний размер завершенной транзакции за три месяца составил около 5 млн долларов

Услуга для китов становится продуктом управления благосостоянием

Создание в натуральной форме — это институциональный процесс, предназначенный для уполномоченных участников и соответствующих клиентов. Держатель переводит биткоины через уполномоченного участника, траст выпускает акции ETF при расчетах, а посредник зачисляет эти акции на счет держателя. Обычные брокерские клиенты продолжают покупать и продавать акции IBIT за наличные.

SEC одобрила создание и погашение в натуральной форме для криптовалютных биржевых продуктов (ETP) в июле 2025 года, отменив первоначальное ограничение, допускавшее только операции с наличными, которое CryptoSlate изучал на предмет влияния на спреды, налоги и потоки.

Операционные документы IBIT позволяют уполномоченному участнику или его клиенту вносить биткоины на торговый счет траста для размещения заявки на создание, при этом траст выпускает акции уполномоченному участнику при расчетах.

Этот путь устраняет множество трений для состоятельного держателя, который уже владеет BTC. Продажа биткоинов, перевод долларов и повторная покупка экспозиции через ETF добавляют затраты на исполнение и могут привести к налогооблагаемому доходу, в то время как транзакции в натуральной форме могут отсрочить этот доход для некоторых держателей. Поскольку налоговый результат зависит от держателя и юридической структуры, каждая конвертация требует индивидуальной налоговой консультации.

Итак, то, что когда-то было индивидуальной сделкой, становится повторяемой услугой, и реферальная программа Morgan Stanley и Galaxy, объявленная в июне, показывает, как этот процесс распространяется на управление благосостоянием. В рамках договоренности соответствующий клиент предоставляет криптовалюту в кредит Galaxy, которая координирует создание в натуральной форме с уполномоченным участником, после чего акции ETF поступают на выбранный счет клиента. Galaxy снизила свой минимальный порог для привлеченных клиентов с 25 миллионов долларов до 5 миллионов долларов и заявила, что онбординг, который может занимать более четырех недель, может быть сокращен до 75%.

Активность в других местах показывает, что тот же процесс становится рутинным: Grayscale в июне завершил 62% валовых созданий биткоинов в натуральной форме по сравнению с 28% в марте. По данным Bloomberg, завершенные транзакции в 21Shares за три месяца по июль в среднем составляли около 5 миллионов долларов.

Спотовые ETF США уже владеют большой долей общего предложения биткоинов: Bitbo насчитывает 1 246 336 BTC в 13 фондах на 25 августа, что составляет 5,935% от предложения в 21 миллион. Только IBIT владел 765 389,9 BTC, или 3,645% предложения, в то время как BlackRock указывал свои чистые активы в размере 60,65 миллиарда долларов на ту же дату.

Самостоятельное хранение теперь имеет реальную цену

Глава отдела цифровых активов BlackRock Робби Митчник заявил Bloomberg, что похищения, требования выкупа и сбои в кастодиальном хранении могут побудить держателей переместить часть или все свои монеты в ETF. Компания не разбивала 5 миллиардов долларов по мотивам, поэтому данные о преступлениях дают контекст для среды, в которой происходят конвертации, и не устанавливают их причину.

Физическая угроза стала более измеримой: Chainalysis задокументировала 46 насильственных инцидентов с криптовалютой по состоянию на конец июня и оценила, что злоумышленникам удалось украсть более 30 миллионов долларов в первой половине 2026 года. Эта сумма уже превысила половину рекордных 58 миллионов долларов, похищенных в 2025 году, при этом только 12 из 46 попыток привели к выплате.

CertiK насчитала 52 подтвержденных инцидента за первое полугодие, что на 33,3% больше, чем годом ранее, с зафиксированной экспозицией в 124,1 миллиона долларов. Более широкое число включает потери и требования выкупа, что делает его иным показателем, чем оценка украденных средств Chainalysis; CertiK также обнаружила, что число вторжений в жилища выросло с одного до 20 случаев в годовом исчислении, а похищений — с 12 до 16.

Самостоятельное хранение исключает биржу или банк из цепочки авторизации, оставляя держателя последним подписантом. Правильно защищенный кошелек может противостоять удаленному взлому, в то время как преступник, находящийся внутри дома, может нацелиться на человека, который знает, где находится seed-фраза, аппаратное устройство или второй подписант мультиподписи.

Таким образом, истинная стоимость самостоятельного хранения выходит далеко за рамки аппаратного кошелька, поскольку координация мультиподписи, планирование наследования, частная охрана, отчетность и восстановление требуют денег или внимания. Бремя возрастает, когда члены семьи могут стать мишенями, поэтому BlackRock описывает IBIT как способ упростить операционную сложность и сложность хранения при прямом владении.

Однако 0,25% годовая спонсорская комиссия IBIT и его зависимость от брокерской и рыночной инфраструктуры накладывают свои собственные издержки. Владелец держит ценную бумагу, стоимость которой отслеживает биткоин, в то время как кастодианы фонда сохраняют монеты, а прямое хранение сохраняет возможность вывода средств, перевода в блокчейне и проверки активов в личном кошельке.

Более безопасные владельцы биткоина могут питать концентрированную систему

Перемещение монет в ETF может снизить подверженность одного человека риску потери ключа и физического принуждения, одновременно помещая больше биткоинов в меньший набор институциональных фирм. CryptoSlate подсчитал в апреле, что фонды, называющие Coinbase кастодианом или основным кастодианом, представляли 84,1% активов спотовых биткоин-ETF США по широкому методу, в то время как более строгий подсчет, исключающий мульти-кастодиальные фонды с нераскрытыми распределениями, все же достиг 80,8%, или около 74,06 миллиарда долларов.

Эти проценты описывают фонды, связанные с Coinbase в той или иной кастодиальной функции, и оставляют точное распределение монет между провайдерами нераскрытым. Более строгая оценка все же отражает структурный компромисс: тысячи людей могут снизить индивидуальный риск потери ключа, перейдя в продукты, операционные зависимости которых сходятся в горстке компаний.

Карта кастодиального хранения может распространиться на большее количество компаний, поскольку в документах BlackRock указано Anchorage в качестве дополнительного кастодиана, ARK указала Coinbase наряду с BitGo и Anchorage, Fidelity использует собственное дочернее предприятие по цифровым активам, а VanEck использует Gemini. Таким образом, рынок может переместить больше монет в институциональное хранение, распределяя эти монеты между большим количеством провайдеров.

Программа конвертации расширяется как раз в тот момент, когда мы наблюдаем новый всплеск спроса на ETF. Данные Farside показывают, что спотовые биткоин-ETF США привлекли 2,57 миллиарда долларов за семь положительных сессий с 17 по 25 августа, при этом IBIT принял 1,82 миллиарда долларов, или 71% от общей суммы. CryptoSlate освещал первые шесть сессий как восстановление спроса на ETF, в то время как седьмая добавила еще 314,3 миллиона долларов в категорию.

Ежедневные чистые притоки и прямые конвертации биткоинов измеряют разную активность, поэтому их итоги принадлежат разным наборам данных и не подлежат прямому сравнению. Однако это также показывает, что два маршрута действуют совместно: инвесторы направляют свежий капитал в акции ETF, в то время как существующие держатели монет получают более дешевый способ разместить биткоины, которыми они уже владеют, в тех же фондах.

Биткоин по-прежнему позволяет держателям контролировать актив, который может перемещаться в любую точку, куда достает сеть, и состоятельные владельцы могут продолжать платить за безопасность, координацию и системы восстановления, необходимые для прямого контроля. Уолл-стрит теперь продает экспозицию к цене биткоина в обычном счете и берет на себя значительную часть этой операционной нагрузки для квалифицированных клиентов.

Опция самостоятельного хранения протокола остается доступной, в то время как индустрия фондов снижает входную цену своего пакета на 96% у BlackRock и на 97% у Bitwise. Через IBIT уже прошло более 5 миллиардов долларов, что показывает, как институциональное внедрение может продвигаться за счет монет, покидающих личные кошельки, наряду с долларами, поступающими от покупателей, которые никогда не владели биткоином.

Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.