Анализ исследователей Федерального резервного банка Нью-Йорка от 2 сентября 2026 года показывает, как несколько крупных резервных портфелей могут снизить глобальную долю доллара без широкого отступления от него. Для инвесторов, оценивающих будущий суверенный спрос на биткоин, различие заключается между меняющимся средним показателем и инвестиционным решением.
Линда С. Голдберг, Оливер Ханнауи и Снеха Партасарати сообщают, что доля доллара в мировых официальных валютных резервах по данным МВФ COFER упала с 64% на конец 2015 года до 56% на конец 2025 года.
Их данные на уровне стран указывают на концентрированные решения и изменения в размерах резервов.
Страны могут изменять валютный состав своих портфелей — это «предпочтительный» канал. Альтернативно, их общие резервы могут расти или сокращаться, изменяя их вес в мировом среднем показателе.
Когда страна с долей доллара ниже средней накапливает резервы, она может снизить общемировую долю доллара, не сокращая собственную долю. Швейцария сделала это в период с 2015 по 2019 год: рост ее резервов снизил совокупную долю, даже несмотря на то, что ее собственная доля доллара выросла.
За этот период 76 стран имели полные данные на конец периода в рамках исследования 79 стран. Их предпочтения и вклад размера резервов снизились на 1,2 и 1,5 процентных пункта соответственно.
За период с 2019 по 2023 год 62 страны с полными данными внесли положительный вклад в 0,3 процентных пункта через предпочтения и отрицательный вклад в 0,5 процентных пункта через изменения размера резервов.
Китай, Россия, Мексика и Марокко не предоставили данных о распределении долларов за 2023 год. При допущениях, соответствующих наблюдаемому снижению доли доллара на 2,3 процентных пункта в мире, исследователи предположили совокупный отрицательный вклад предпочтений в 2,0 процентных пункта для этой группы.
Для распределения биткоина нужны собственные доказательства
В основе исследования Staff Report 1087, опубликованного в марте 2024 года и пересмотренного в феврале 2026 года, резервы, необходимые для ликвидности, отделяются от инвестиционной части, превышающей эти потребности. Торговые платежи, внешние долги в иностранной валюте и стабилизация валюты поддерживают потребность в ликвидных резервах.
В документе моделируется эта инвестиционная часть с использованием краткосрочного внешнего долга или трехмесячного импорта в качестве альтернативных мер потребностей в ликвидности.
Диверсификация более распространена, когда резервы могут удовлетворить эти потребности. Более раннее разложение охватывает период с 2015 по 2020 год, а более широкая панель стран охватывает период с 1999 по 2023 год.
Это различие также применимо, когда центральный банк фактически покупает биткоин. 13 ноября 2025 года Национальный банк Чехии объявил о создании тестового портфеля цифровых активов стоимостью 1 миллион долларов, включающего биткоин, а также стейблкоин в долларах и токенизированный депозит в рамках проекта.
Эта сумма покрывала весь портфель, и покупка была явно осуществлена вне международных резервов.
Применительно к биткоину, исследование резервов позволяет сделать ограниченный вывод: диверсификация сверх потребностей в ликвидности не определяет назначение денег. Ни один из источников Нью-Йоркского ФРС не измеряет суверенные покупки биткоина и не оценивает влияние биткоина на цену.
Аргумент в пользу суверенного спроса на биткоин требует отдельных доказательств: раскрытие информации о распределении, источник финансирования и осуществленные покупки, с разделением официальных резервов и активов вне их. Сокращение доли доллара не предоставляет никаких из этих деталей.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
