В течение трех месяцев, закончившихся 30 июня, CleanSpark провела 9 400 эквивалентных биткоину колл-контрактов через Spot+ — свою стратегию продажи опционов на фоне текущих продаж из корпоративной казны биткоинов. Поскольку показатель выражен в эквивалентах биткоина, он может напоминать позицию балансового отчета, хотя на самом деле измеряет торговый поток за квартал.
В своем квартальном отчете за период, закончившийся 30 июня, поданном 6 августа, CleanSpark сообщила о поступлениях в размере 8,017 млн долларов США в виде премий по этим коллам. Биткоин в среднем стоил 68 766 долларов на момент заключения контрактов, при средней цене исполнения 76 383 доллара.
Это различие выявляет слепую зону в анализе корпоративных казначейских биткоинов. Заголовок о holdings сообщает инвесторам, сколько биткоинов компания указывает в отчетности, в то время как опционы, коллары и обеспеченные кредиты могут наделять правами на часть монет или связывать их с будущими расчетными решениями.
CleanSpark, PowerCompute и USBC иллюстрируют три версии такого условного предложения. Их отчеты показывают пути к поставленным биткоинам, денежным затратам, большему долгу, ограниченному потенциалу роста или залоговому обеспечению под контролем кредитора. Раскрытые меры охватывают разные компании, даты и юридические структуры, поэтому их объединение дало бы ложную общую сумму подверженности риску.
Поток корпоративных биткоинов CleanSpark и их запасы различаются
Показатель CleanSpark в 9 400 эквивалентов биткоина находится в колонке активности за период. Его раскрытие на определенный момент времени было иным: компания сообщила о 12 205 биткоинах на балансе по состоянию на 30 июня и отдельной дебиторской задолженности в размере 1 719 биткоинов, переданных контрагентам по производным инструментам.
В операционном обновлении за июнь от 7 июля CleanSpark представила 13 924 биткоина в общей сложности, включая 1 719, переданных в качестве залога или дебиторской задолженности. Это согласует операционный итог компании с учетными границами отчета.
Цифры урегулирования показывают, где потенциальное предложение превратилось в фактическую поставку. В июне CleanSpark сообщила о продаже 250 биткоинов через исполнение коллов, приобретении 25 через исполнение путов и приобретении 244 через дельта-нейтральную базисную сделку. Ежеквартальная сверка управления цифровыми активами показала поступления в размере 8,595 млн долларов от премий и дополнительной торговли Spot+. В таблице активности также перечислены сделки по закрытию, эквивалентные 7 850 биткоинам, с отрицательным значением 3,523 млн долларов в колонке поступлений от премий, в то время как сверка включала 2,982 млн долларов справедливой стоимости сверх цены исполнения по урегулированным деривативам.
Эти цифры занимают четыре отдельные категории: 9 400 эквивалентных биткоину коллов были активностью периода; 1 719 биткоинов были переданы на конец периода; 250 биткоинов были проданы через исполнение коллов в июне; а долларовые значения отражают премии, закрытия и расчетный учет.
| Компания | Раскрытие | Что означает показатель биткоина | Что может произойти |
|---|---|---|---|
| CleanSpark | Квартал, закончившийся 30 июня; моментальный снимок holdings на 30 июня | 9 400 эквивалентных BTC коллов Spot+ — активность периода; 1 719 BTC переданы контрагентам по деривативам на конец периода | Коллы могут истечь, закрыться досрочно, урегулироваться денежными средствами или привести к поставке биткоинов |
| PowerCompute | 30-дневный коллар, действующий с 25 августа по 24 сентября | 307 BTC обеспечивают безрегрессный коллар-кредит на 21,892 млн долларов | Варианты пересмотра могут вернуть, сохранить, продать или поставить залог; высокий порог активации может создать затраты на урегулирование или дополнительный долг |
| USBC | Раскрытие опционов и кредитов по состоянию на 24 августа | 34,1% казны было заложено под опционы; около 478 BTC отдельно обеспечивали кредитную линию | Опционы могут потребовать поставки биткоинов; падение коэффициента залога может привести к требованию о внесении обеспечения и, если оно не будет устранено, к правам кредитора на ликвидацию |
Потолок PowerCompute проверяется при пересмотре
PowerCompute дает самый наглядный пример того, почему условия контракта важнее, чем одна цена исполнения. 25 августа компания заключила коллар-кредит на сумму 21 892 131,88 доллара, обеспеченный 307 биткоинами под 6,5% годовых. Новая основная сумма включала 3,765 млн долларов на расторжение предыдущего коллара, которые заемщик решил добавить к остатку кредита.
Приложение к контракту устанавливает нижнюю границу в 71 112 долларов, потолок в 75 000 долларов и порог активации в 93 500 долларов для скользящего периода, запланированного к завершению 24 сентября.
Биткоин торговался около 78 767 долларов 31 августа, что выше потолка и ниже порога активации. PowerCompute при такой цене не теряла прирост сверх 75 000 долларов. Контракт проверяет порог активации в момент пересмотра 24 сентября и игнорирует движения цен до этого момента. Досрочный выход перенес бы ту же проверку на дату выхода.
Если справочная цена ниже 93 500 долларов на момент соответствующей проверки, потолок не действует, и PowerCompute сохраняет прирост, даже если биткоин выше 75 000 долларов. При достижении порога или выше него ограничение активируется, и прирост сверх 75 000 долларов становится подлежащим выплате кредитору. PowerCompute может урегулировать эту сумму заложенными биткоинами или наличными. При пролонгации она может вместо этого добавить сумму к основной сумме или включить ее в следующие ценовые условия.
Ниже нижней границы в 71 112 долларов PowerCompute может передать заложенные биткоины в полное погашение безрегрессного долга, погасить и вернуть залог, или пролонгировать после устранения дефицита. При отсутствии выбора кредит автоматически погашается, и применяются положения приложения о сохранении или продаже залога.
В результате образуется условное предложение, регулируемое структурой пересмотра, а не непрерывной внутридневной ликвидацией. 307 биткоинов PowerCompute привязаны к определенной точке принятия решения и набору путей урегулирования. Последний пересмотр уже был рассмотрен в материале CryptoSlate о PowerCompute; более широкий урок заключается в том, что обремененная монета казначейства не обязательно должна быть немедленно продана.
USBC разделяет контроль над опционами и ликвидацию по кредиту
Отчет USBC от 27 августа раскрыл два ограничения на ее биткоины по состоянию на 24 августа.
Во-первых, 34,1% казны было заложено для торговли опционами. Биткоины находились в холодных кошельках у партнеров-кастодианов, назначенных контрагентами по сделкам, которые контролировали закрытые ключи. Программа может создавать право на получение или обязательство поставить фиксированное количество биткоинов, при этом подверженность риску ограничена holdings казны.
Таким образом, показатель в 34,1% описывает залог под контролем контрагента, а не прогноз неизбежных продаж. Его результат зависит от позиций по опционам и их урегулирования.
Во-вторых, USBC сообщила об отдельном заимствовании в размере 18 млн долларов под обеспечение биткоинами от Payward Interactive, при этом около 478 биткоинов были заложены в соответствии с соглашением об управлении счетом и хранились у Payward Financial. Кредит требовал 150% начальной маржи. Снижение до 130% допускает требование о внесении обеспечения, а падение до 120% может дать кредитору права на ликвидацию, если дефицит не будет устранен.
Этот путь напоминает обычное обеспеченное кредитование: более низкие цены биткоина ослабляют покрытие залога, потенциально требуя больше монет или погашения до того, как ликвидация станет возможной. Он отличается от скользящей опционной активности CleanSpark и безрегрессного коллара с пересмотром у PowerCompute. Предыдущие анализ залогового покрытия USBC и более широкий анализ кредитов корпоративных казначейств дают контекст кредитования, в то время как залог под опционы USBC добавляет отдельный уровень контроля контрагента.
В совокупности эти отчеты не дают обоснованного общего объема экономически необремененных корпоративных биткоинов. CleanSpark различает 12 205 хранимых биткоинов и 1 719, переданных контрагентам по деривативам. PowerCompute идентифицирует 307 монет, связанных с одним действующим колларом. USBC сообщает о проценте залога под опционы и отдельном остатке залога по кредитной линии. Компании, даты, единицы измерения и юридические последствия различаются.
Более ранний анализ ликвидности CleanSpark показал, почему требования казначейства к финансированию имеют значение. Новые отчеты обостряют проблему измерения: каждая цифра корпоративных биткоинов нуждается в ярлыках для активности в отличие от запасов, контроля над монетами, цены и времени, активирующих контракт, а также того, означает ли урегулирование поставку, наличные, больший долг или потерю потенциала роста.
Владение корпоративными биткоинами может выглядеть постоянным, даже когда часть их экономики уже принадлежит контракту.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
