Глобальные фонды акций привлекли более 15 миллиардов долларов за неделю по состоянию на 1 апреля, затем 23,47 миллиарда долларов, 31,26 миллиарда долларов и, наконец, 48,72 миллиарда долларов за неделю по состоянию на 22 апреля.
Одновременно с этим глобальные фонды денежного рынка зафиксировали отток в размере 173,24 миллиарда долларов за неделю по состоянию на 15 апреля — это самый крупный недельный отток наличности как минимум с сентября 2018 года.
В совокупности эти цифры формируют сигнал «риск-он» на сумму около 292 миллиардов долларов, включая приток 118 миллиардов долларов в глобальные фонды акций за четыре недели и отдельный недельный отток наличности в размере 173 миллиардов долларов.
В отчете Coinbase и Glassnode «Q2 Institutional Outlook» корреляция ежедневной доходности BTC с индексом S&P 500 составила 0,58 в четвертом квартале 2025 года, в то время как его взаимосвязь с золотом остается незначительной.
Когда капитал движется в сторону риска, он направляется в тот класс активов, на который в настоящее время похож Биткоин.
Более конкретные детали получены в результате опроса 91 глобального инвестора, проведенного Coinbase, в который вошли 29 институциональных и 62 неинституциональных респондента, проведенного в период с 16 марта по 7 апреля.
Среди институциональных респондентов 75% считают Биткоин недооцененным, а 61% неинституциональных криптоинвесторов придерживаются того же мнения. Только 7% институциональных и 11% неинституциональных инвесторов считают BTC переоцененным.
Эти цифры описывают рынок, где крупные покупатели все еще видят потенциал роста. Капитал, перетекающий в рисковые активы, встречает актив, который его наиболее осведомленные держатели по-прежнему считают дешевым, и который удерживается рынком, еще не перестроившимся на эйфорию.
Ситуация в блокчейне
Предложение BTC, перемещенное за последние три месяца, сократилось на 37% в первом квартале, в то время как предложение, которое не двигалось более года, выросло на 1%.
Спекулятивные держатели, купившие по более высоким ценам, вышли из рынка во время просадки, а долгосрочные держатели накапливали активы.
Множитель Пуэлла (Puell Multiple) упал до 0,7 в первом квартале, что означает, что выручка майнеров была примерно на 30% ниже их годового базового уровня — зона, которая исторически совпадала с периодами накопления.
Балансы долгосрочных держателей росли, в то время как балансы на биржах падали, а предложение стейблкоинов выросло с 308 миллиардов до 320 миллиардов долларов, что означает, что «сухой порох» оставался на крипторынке во время распродажи.
Открытый интерес по опционам вырос на 2,4%, а открытый интерес по бессрочным фьючерсам восстановился примерно на 8,6%, что свидетельствует о рынке, который поглотил процесс снижения кредитного плеча и восстановился в размеренном темпе.
| Показатель | Значение | Почему это важно для расклада по BTC |
|---|---|---|
| Институциональные респонденты, считающие BTC недооцененным | 75% | Крупные инвесторы все еще видят потенциал роста от текущих уровней |
| Неинституциональные респонденты, считающие BTC недооцененным | 61% | Конструктивный взгляд распространяется за пределы институционалов |
| Институциональные респонденты, считающие BTC переоцененным | 7% | Мало признаков институциональной эйфории |
| Неинституциональные респонденты, считающие BTC переоцененным | 11% | Ажиотаж остается ограниченным |
| Выборка опроса | 91 глобальный инвестор | Дает контекст о широте среза настроений |
| Доля институционалов в выборке | 29 респондентов | Показывает, что институциональный результат основан на определенной подгруппе |
| Доля неинституционалов в выборке | 62 респондента | Сбалансирован институциональный взгляд с настроениями более широкого круга криптоинвесторов |
| Даты проведения опроса | 16 марта – 7 апреля 2026 г. | Позиционирует опрос в преддверии 2-го квартала |
| Корреляция BTC с S&P 500 (4К25) | 0.58 | Подтверждает идею, что BTC все еще торгуется как рисковый актив |
| Корреляция BTC с золотом | Незначительная | Предполагает, что BTC не ведет себя как защитный инструмент в этом режиме |
| Вывод для 2-го квартала | Недооценен + чувствителен к риску | Потоки макро-риска могут поддержать BTC без необходимости эйфории |
Бычий сценарий
Если апрельский разворот в акциях продолжит распространяться на высокодоходный кредит, частный кредит и риски развивающихся рынков, Биткоин окажется на пути этого капитала.
EPFR сообщил о «заметном росте аппетита к риску», при этом фонды высокодоходных облигаций зафиксировали первый приток с середины февраля, а потоки в частный кредит достигли восьминедельного максимума.
В этом сценарии институциональная убежденность в недооценке и более чистая позиция в блокчейне создают путь для переоценки с реальным потенциалом роста. Респонденты опроса Coinbase настроены на осторожность, что означает, что улучшение макроэкономического фона застанет их с недостаточной долей актива.
Рост на 12%–20% от текущих уровней до конца второго квартала выведет BTC в диапазон 87 500–94 000 долларов и может быть обусловлен исключительно устойчивым институциональным перераспределением.
Ослабление доллара, уже заметное на прошлой неделе из-за интервенций, которое привело к падению индекса доллара на 0,8%, добавляет вторичный попутный ветер.
Биткоин имеет тенденцию тесно следовать за глобальной долларовой ликвидностью, а более мягкие финансовые условия благоприятствуют рисковым активам.
Медвежий сценарий
Официальная позиция Coinbase на второй квартал остается нейтральной, а условия, которые ей необходимо увидеть, прежде чем стать более конструктивной, такие как окончательное прекращение конфликта на Ближнем Востоке, снижение цен на нефть и смягчение инфляции, еще не наступили.
Сохранение высоких цен на нефть и сохранение давления на ФРС из-за устойчивой инфляции превратят корреляцию Биткоина с акциями из попутного ветра в встречный. Если макро-столы снова повернутся к наличности, как это было в начале марта, BTC будет торговаться как бета-актив по ликвидности на пути вниз.
В такой ситуации доминирование макроэкономики перевешивает убежденность в институциональной недооценке. Респонденты опроса могут считать BTC дешевым и по-прежнему оставаться в стороне, поскольку геополитическая неопределенность диктует их позиционирование.
Данные о накоплении в блокчейне сохранятся как долгосрочный конструктивный показатель, но возобновление макрошока временно пересилит эти данные.
Снижение на 8%–15% от текущих уровней, до примерно 66 500–72 000 долларов, соответствует масштабу предыдущих макроэкономически обусловленных коррекций BTC и потребует лишь возврата к модели защитного потока, наблюдавшейся в марте.
Остаток квартала зависит от того, окажется ли апрельский разворот в акциях и кредитах устойчивым или вернется к прежнему состоянию при появлении новых геополитических заголовков, а также от того, сохранится ли корреляция Биткоина с акциями на высоком уровне или сместится к более независимому пути, поскольку криптоспецифические потоки начнут доминировать в ценовом движении.
Конструктивный случай основан на том, что более широкие рынки снова начнут принимать на себя больший риск, в то время как наиболее информированные держатели Биткоина остаются недопредставленными для чистого восстановления.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
