Всплеск торгов US500 на $104 млн на Coinbase получает раннее отрезвление

Фьючерсы Coinbase US500 достигли отметки в 100 миллионов долларов, что стало для биржи первым тестом того, сможет ли криптовалютный механизм торговли перейти на регулируемые рынки акций США.

График, приложенный к посту Армстронга от 28 августа, отслеживал объем сопоставленных сделок за последние 24 часа после начала торгов US500 17 августа. Он завершился на отметке 104 миллиона долларов около 25-26 августа, после более низких показаний в течение большей части первой недели контракта.

На странице продукта Coinbase примерно через 15 часов после публикации Армстронга отображался объем в 7,22 миллиона долларов за 24 часа и открытый интерес в 3,01 миллиона долларов. Фандинг был отрицательным на 0,0001%, при этом шорты платили лонгам.

Данные охватывают разные скользящие окна, поэтому более позднее число не отменяет более раннее. Вместе они помещают заголовок о запуске в контекст. График Армстронга показывает, что оборот резко вырос. Более поздняя страница демонстрирует, как быстро может измениться скользящий объем, и дает лишь одно показание по все еще открытым позициям.

Сам продукт объясняет, почему эксперимент выходит за рамки статистики запуска. Coinbase импортировала механизм ставки фандинга, связанный с криптовалютными перпетуальными контрактами, а затем поместила его внутрь долгосрочного, рассчитываемого деньгами фьючерсного контракта, который регулируется правилами рынка США.

Как фьючерсы Coinbase US500 вписываются в правила рынка США

Фьючерсы Coinbase US500 используют дизайн, который компания называет «стилем перпа». Его самостоятельная сертификация, поданная в CFTC 30 июля, определяет инструмент как пятилетний, рассчитываемый в долларах США фьючерс на фондовый индекс, который был предложен с 17 августа.

Первоначальный контракт истекает в третий четверг декабря 2030 года. Окончательный расчет использует значение базового индекса, и открытые позиции погашаются денежными средствами. Держатель получает ценовой риск через фьючерсный контракт, а не путем поставки акций, входящих в состав индекса, поэтому позиция не дает права собственности или голосования на собраниях акционеров этих компаний.

Фандинг обеспечивает крипто-стиль связи. Coinbase Derivatives рассчитывает ставку ежечасно на основе разницы между фьючерсными и спотовыми ценами. Затем клиринговая палата агрегирует эти ежечасные платежи по фандингу при расчетах маржи в середине дня и в конце дня и применяет суммы через корректировки денежных средств.

Эта система может подтягивать долгосрочный контракт к его базовому индексу, сохраняя при этом остальную структуру фьючерсов нетронутой. Контракт имеет дату истечения, клиринг через Nodal Clear и работает в рамках биржевых лимитов позиций, ценовых лимитов и обще рыночных предохранительных выключателей.

Его расписание торгов также соответствует календарю регулируемого рынка. Торги проводятся с воскресенья, 20:00 по восточному времени, до пятницы, 17:00 по восточному времени, с учетом рыночных праздников и других закрытий. Потребительская страница Coinbase использует формулировку «24/7» в других местах, но указанные часы торгов и заявка в CFTC устанавливают рынок с воскресенья по пятницу.

Бенчмарк добавляет еще один уровень к дизайну. US500 ссылается на индекс MarketVector Top 500 US Profitable Companies Continuous Index, обозначенный как MVPUSC в заявке.

MarketVector описывает MVPUSC как непрерывный индекс, отслеживающий крупнейшие ценные бумаги прибыльных компаний США. Бенчмарк начал работу 7 августа, за 10 дней до начала торгов фьючерсным контрактом, и на момент чтения 28 августа его страница перечисляла 501 компонент.

Отдельный провайдер, методология и идентичность индекса отличают US500 от S&P 500. Трейдеры получают рассчитываемый денежными средствами доступ к бенчмарку MarketVector, а не токенизированной корзине акций S&P 500.

Поэтому вклад криптовалюты является специфическим. Ставка фандинга и продолжительные торговые сессии переходят по наследству; юридический объект представляет собой регулируемый фьючерс на фондовый индекс с фиксированным сроком, денежным расчетом и собственным эталоном.

Объемному рекорду нужна более длинная история

Для фьючерсов Coinbase US500 график Армстронга измеряет сопоставленный оборот. Валовый объем может включать повторную торговлю с одним и тем же капиталом, поэтому он не показывает ни уникальных депозитов, ни уникальных пользователей, ни удержанного риска.

Открытый интерес фиксирует непогашенные позиции, а не все сделки, совершенные за скользящее окно. На момент сохраненного чтения 28 августа объем за 24 часа в 7,22 миллиона долларов был примерно в 2,4 раза больше открытого интереса в 3,01 миллиона долларов. Этот расчет описывает масштаб двух показателей в один момент; он не преобразует оборот в количество трейдеров или капитала.

Повторяющийся объем в течение обычных сессий показал бы, что торговля пережила период запуска. Стабильный или растущий открытый интерес в течение нескольких дней показал бы, что трейдеры продолжали удерживать позиции. Глубина книги заявок и спреды показали бы, оставалась ли ликвидность пригодной для использования, когда начальный всплеск схлынул.

Более длинная история фандинга добавит еще один сигнал. Постоянные выплаты с одной стороны рынка могут указывать на повторяющийся направленный дисбаланс, в то время как ставки, колеблющиеся вокруг нуля, могут указывать на более сбалансированное позиционирование. Одно показание фандинга не может решить этот вопрос.

Широта участников и концентрация завершили бы картину. График Армстронга и публичная страница Coinbase не показывают, сколько трейдеров создали оборот или как были распределены позиции.

US500 уже демонстрирует, что криптовалютный механизм фандинга может работать в рамках регулируемого риска по фондовым индексам США. Трансляция изменила продукт вокруг этого механизма: истечение в декабре 2030 года заменило постоянство, запланированные сессии заменили бесперебойный доступ, денежный расчет заменил поставку акций, а бенчмарк MarketVector заменил аббревиатуру S&P 500.

Отметка в 104 миллиона долларов показывает, что трейдеры протестировали контракт. Устойчивый объем, постоянный открытый интерес и прочная ликвидность определят, продолжат ли они его использовать.

Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.