Среднестатистический розничный инвестор в Биткоин, недавно открывший для себя криптовалюты, мог никогда не задумываться о стейблкоинах, приносящих доход на неактивном балансе. Однако эта борьба, скрытая в недрах сенатских переговоров по Закону CLARITY, вот-вот коснется и их.
На этой неделе издание Politico сообщило, что сенаторы и советники Белого дома достигли принципиального соглашения по формулировкам, касающимся доходности стейблкоинов, что было основной причиной застоя в законопроекте.
Сообщаемое соглашение выводит CLARITY из замороженного состояния и вновь делает его потенциально жизнеспособным, что напрямую связано с историей институционального спроса на Биткоин.
Почему именно эта борьба стала камнем преткновения
Закон CLARITY Act сделает то, чего не может добиться никакая интерпретация агентства: установит постоянные федеральные правила, регулирующие деятельность криптобирж, брокеров, дилеров и кастодианов, а также наделит Комиссию по торговле товарными фьючерсами (CFTC) официальными полномочиями в отношении спотового рынка.
Председатель SEC Пол Аткинс неоднократно заявлял 17 марта, что никакое действие Комиссии не сможет обеспечить долгосрочную защиту свода правил для криптовалют так, как это может сделать законодательство. Посыл, заложенный в обоих случаях, заключался в том, что руководство агентства — это мост, а закон — это пункт назначения.
Пункт о доходности стейблкоинов стал слабым звеном этого моста.
Банки предупреждали, что криптофирмы, предлагающие вознаграждения по балансам стейблкоинов, могут оттянуть депозиты из традиционной банковской системы. По оценкам Standard Chartered, стейблкоины могут вывести около 500 миллиардов долларов из депозитов банков США к концу 2028 года.
Такая постановка вопроса дала противникам в Сенате убедительный аргумент о системном риске, и законопроект застопорился в феврале и марте, несмотря на двухпартийный интерес к более широкой структуре рынка.
Председатель банковского комитета Сената Тим Скотт еще 17 марта заявлял о прогрессе в переговорах, особо отметив заслуги сенаторов Анджелы Олсброкс, Тома Тилла и советника Белого дома Патрика Уитта по вопросу доходности.
Тиллс заявил 18 марта, что законодатели «очень близки» к сделке. Сообщаемое принципиальное соглашение — самый сильный сигнал того, что центральное узкое место может начать ослабевать.
Тем не менее, для принятия законопроекта необходимо как минимум семь сенаторов-демократов, остаются нерешенными споры о получении выборными должностными лицами выгоды от криптопроектов и более жесткие требования по борьбе с отмыванием денег (AML), необходимо согласовать проекты комитетов Сената по банковским делам и сельскому хозяйству, а также конкурировать за время в сессионном зале в календаре, который неуклонно сжимается к промежуточным выборам.
Более высокие шансы и реальные шансы — это разные вещи.
Что Уолл-стрит уже учла в ценах
Самым очевидным доказательством того, что CLARITY является реальной переменной для Биткоина, стали мартовские заявления Citi, когда банк снизил свой 12-месячный прогноз по Биткоину со 143 000 до 112 000 долларов.
Citi прямо заявил, что застой в законодательстве США сузил окно для регуляторных катализаторов, которые, по его ожиданиям, должны были стимулировать спрос на ETF и более широкое институциональное принятие. Бычий сценарий банка предполагает $165 000, а медвежий сценарий в условиях рецессии — $58 000.
Разброс между этими цифрами отчасти обусловлен законодательством.
JPMorgan придерживался скорее направленческого, нежели конкретного прогноза. В феврале JPMorgan заявил, что крипторынки могут получить ощутимый подъем во второй половине 2026 года, если закон о структуре рынка будет принят к середине года, поскольку это положит конец регулированию через правоприменение, будет способствовать токенизации и сделает более достижимым более широкое институциональное участие.
Это банк, который советует клиентам следить за календарем Сената как за катализатором на второе полугодие.
VanEck перевел оптимизм в отношении политики в наблюдаемое поведение потоков в своем отчете Bitcoin ChainCheck за январь.
Фирма отметила, что устойчивость Биткоина в том месяце отчасти отражала оптимизм в отношении Закона CLARITY, и этот оптимизм совпал с переходом от оттока ETP в размере 1,3 млрд долларов за предыдущие 30 дней к притоку в размере 440 млн долларов.
Только с 12 по 14 января приток в Биткоин-ETF составил 1,66 млрд долларов. Настроения в отношении политики переместили деньги через зарегистрированные продукты в измеримом объеме, при этом рост цен стал побочным эффектом.
Опрос 351 институционального инвестора, проведенный Coinbase и EY-Parthenon в марте, дает количественную оценку причин.
Среди фирм, планирующих увеличить свои активы в этом году, 65% назвали улучшение регуляторной ясности ключевым фактором. Отдельно 66% заявили, что регуляторная неопределенность является их основной проблемой, а 78% отметили, что структура рынка — это область, которая больше всего нуждается в четких ограничительных рамках.
Для этой когорты регулирование является решением о размере позиций. Доля фирм, выделяющих более 5% от AUM на цифровые активы, по прогнозам, вырастет с 18% до 29% к концу года.
Министр финансов Скотт Бессент озвучил ту же мысль для широкой аудитории, заявив CNBC в феврале, что CLARITY придаст «большое спокойствие рынку».
Прогноз Grayscale на 2026 год пошел дальше, назвав срыв двухпартийного законодательного прогресса риском снижения, поскольку регуляторная ясность может глубже интегрировать публичные блокчейны в основную финансовую инфраструктуру.
Чего следует ожидать инвесторам
Бычий сценарий не требует принятия закона на этой неделе. Он требует, чтобы рынок начал присваивать более высокие вероятности окончательному принятию, поскольку Уолл-стрит закладывает в цены вероятность раньше, чем сам закон.
Если компромисс по доходности стейблкоинов сохранится и Банковский комитет Сената снова начнет действовать, немедленным эффектом станет усиление спроса на ожидания по ETF, обусловленное ростом институционального комфорта, большей готовностью платформ и большей уверенностью в кастодиальном обслуживании.
Формулировка JPMorgan о катализаторе во втором полугодии станет актуальной. Снижение прогноза Citi выглядит слишком консервативным. Данные опроса Coinbase/EY о запланированном увеличении аллокаций в 2026 году превратятся из простого результата опроса в историю потоков.
Медвежий сценарий требует лишь того, чтобы компромисс дал трещину. Этические споры, требования AML или загруженность календаря могут снова остановить импульс, даже если пункт о доходности сохранится.
В этом случае правовая основа криптоиндустрии будет зависеть от прогресса в интерпретациях SEC и CFTC без законодательного закрепления, которое, по словам Аткинса, может обеспечить только Конгресс.
Логика Citi вновь проявится: окно для регуляторного катализатора сужается, и Биткоин снова будет торговаться под влиянием макроэкономики, ставок и позиционирования, а не Вашингтона.
Среднестатистический криптоинвестор не должен ожидать, что компромисс в Сенате вызовет вертикальный рост Биткоина на следующее утро, поскольку механизм более медленный и структурный: снижение регуляторного трения со временем повышает институциональный комфорт, что поддерживает приток в ETF, глубину рынка и ликвидность.
| Сценарий | Что происходит в Вашингтоне | Что меняется для институционалов | Чего ожидать рознице |
|---|---|---|---|
| Бычий сценарий: шансы существенно растут | Компромисс по доходности стейблкоинов сохраняется, Банковский комитет Сената снова действует, и рынки начинают присваивать более высокие шансы окончательному принятию CLARITY | Рост уверенности в спросе на ETF, кастодиальном обслуживании, участии брокеров/дилеров и готовности платформ масштабировать криптоэкспозицию | Поддержка Биткоина с течением времени, но не мгновенный вертикальный скачок |
| Базовый сценарий: прогресс, но сохраняется неопределенность | Переговоры улучшаются, но законопроект остается нерешенным, и принятие все еще под вопросом | Институционалы видят улучшение ситуации, но все еще ждут более четкой юридической устойчивости, прежде чем агрессивно наращивать позиции | Биткоин получает некоторую регуляторную поддержку, но по-прежнему сильно зависит от макроэкономики, ликвидности и потоков ETF |
| Медвежий сценарий: компромисс дает трещину или снова застревает | Этические споры, требования AML, разногласия в комитетах или давление календаря снова замораживают импульс | Отсутствие законодательного закрепления; институционалы остаются осторожными и полагаются на существующие ETF и текущие указания агентств, а не на агрессивное расширение экспозиции | Биткоин возвращается к торговле под влиянием ставок, макроэкономики и позиционирования, а не оптимизма в отношении Вашингтона |
| Что представляет собой механизм на самом деле | Регуляторное трение ослабевает, даже до окончательного принятия | Больше юридической ясности может повысить институциональный комфорт, уверенность в кастодиальном обслуживании и использование регулируемой рыночной инфраструктуры | Эффект постепенный: улучшение потоков ETF, более глубокая ликвидность и расширение рынка с течением времени, а не однодневный скачок |
BlackRock утверждает, что траектория Биткоина в 2026 году зависит от условий ликвидности и институционального принятия, а также от принятия решений консультантами по управлению капиталом, при этом любой отдельный заголовок является второстепенным фактором.
Недавние данные о потоках в ETF подтверждают это. Спотовые Биткоин-ETF в США привлекли 199,4 млн долларов 17 марта, затем 18 марта произошел отток в размере 163,5 млн долларов и 19 марта — 90,2 млн долларов.
Если шансы на принятие CLARITY продолжат расти, эффект для среднего инвестора будет заключаться в расширении, углублении и большей институциональной вовлеченности рынка актива, который уже находится на его счете.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
