Предложенный Grayscale ETF на Zcash будет иметь годовую комиссию в размере 2,5%. Согласно одному из расчетов доли владения, аффилированное лицо DCG может получить около 34% фонда. В случае одобрения поправка к SEC от 21 августа переименует существующий траст в «The Zcash ETF» и разместит его на NYSE Arca под тикером ZCSH. Регистрация остается предварительной. Ценные бумаги по ней пока не могут быть проданы, а SEC не одобрила и не отклонила их.
Структура ETF призвана решить давнюю проблему траста с отслеживанием цены. Для этого крупные рыночные посредники, называемые авторизованными участниками, будут создавать или погашать корзины по 10 000 акций, когда рыночная цена ZCSH отклоняется от чистой стоимости токенов Zcash (ZEC), хранящихся в фонде. Grayscale ожидает, что арбитраж сблизит эти две цены.
Исторические разрывы были экстремальными. С 18 октября 2021 года по 30 июня 2026 года ZCSH фиксировал максимальную премию в 240% и максимальный дисконт в 55% к стоимости чистых активов. Средняя премия ZCSH составляла 53%, а средний дисконт — 19%. Акции закрывались ниже NAV в течение 700 дней. В заявке дисконт на 20 августа был указан на уровне 1% — до того, как предложенная структура ETF начала действовать.
Поправка № 5 добавляет экономические аспекты для инвесторов к аргументации рыночной структуры конвертации и к вопросу регулируемой конфиденциальности. Спонсорская комиссия уже применяется к трасту. Она начисляется ежедневно по ставке 2,5% годовых и выплачивается в ZEC. Со временем это уменьшает количество токенов, представленных каждой акцией. В течение 12 месяцев после вступления в силу Grayscale намерена использовать все полученные комиссии для маркетинга траста и инициатив, поддерживающих развитие, маркетинг и образование Zcash. Этот план является добровольным, отзываемым и не изменяет комиссию в 2,5%.
Что 200 000 ZEC ознаменуют для владения
В заявке предупреждается, что Digital Currency Group может получить контроль через DCG International Investments Ltd. и другие аффилированные лица. Эта позиция может позволить группе контролировать ограниченное голосование акционеров траста и создавать конфликты с другими инвесторами. Предупреждение носит условный характер: обсуждения Grayscale с DCG International не являются обязательными, и аффилированное лицо может приобрести больше, меньше или не приобрести акций вовсе.
Отчетность на 30 июня дает статичный способ проверки указанной суммы. В трасте было 4 829 300 акций в обращении, каждая из которых представляла около 0,0805 ZEC. При таком соотношении 200 000 ZEC создали бы около 2,485 млн акций, или примерно 34% от увеличенного общего количества, при условии отсутствия других созданий, погашений или изменения соотношения.
В квартальном отчете 757 202 акции были классифицированы как принадлежащие связанным сторонам. Сложение этих цифр дает около 44,3%, что ниже 50%. Эта цифра рассматривает указанные акции как совокупную группу, не приписывая их одному держателю DCG, и служит лишь моментальным снимком. Другой вклад, объем аффилированных активов или база акций могут дать иной результат.
Процесс с корзинами направлен на то, чтобы удерживать ZCSH ближе к NAV. Однако идеальное отслеживание остается неопределенным. Ограничения по заявкам на денежные средства, недоступность поставщиков ликвидности, приостановка создания или погашения, а также ограниченная ликвидность рынка ZEC могут нарушить арбитраж. Концентрированное владение также может препятствовать активной торговле. Крупные продажи или даже их ожидание могут вызвать волатильность, снижение цен и новые дисконты.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
