Золото перестало быть «тихой гаванью»: что теперь означает «цифровое золото» для Биткоина?

На прошлой неделе и Биткоин, и золото не выдержали проверку на статус «тихой гавани». Биткоин по-прежнему торгуется скорее как рисковый актив, нежели «цифровое золото», в то время как золото также не смогло проявить себя как чистый геополитический хедж, поскольку рост доходностей и опасения по поводу инфляции перевесили обычный спрос на активы-убежища.

Чтобы начать неделю, Биткоин восстановился до отметки около $70 508 после падения до $67 436 ранее в тот же день, в то время как золото все еще пыталось оправиться от гораздо более резкого провала, а доходность 10-летних казначейских облигаций США оставалась выше пятничного закрытия после кратковременного достижения нового максимума.

Эта последовательность изменила привычное толкование геополитического шока. Инвесторы не устремились чисто в классические хеджи. Сначала они продавали, переоценивали инфляцию и ставки, и только потом частично откупили рисковые активы после комментариев о «продуктивных» переговорах с Ираном и пятидневной паузе в ударах, что ослабило немедленную панику.

Последние три сессии разделились на три отчетливые фазы.

Пятница была посвящена переоценке инфляции и доходности. Биткоин колебался около $70 272 после падения ниже $69 000 днем ранее, что было связано с ожиданиями более длительного сохранения высоких ставок ФРС и инфляционным давлением, вызванным энергетическим сектором.

На выходных эскалация напряженности между США и Ираном подтолкнула Биткоин обратно к $68 000, ликвидировав более $240 миллионов в длинных позициях.

Затем понедельник принес облегчающий разворот. Биткоин торговался в широком внутридневном диапазоне от $67 436 до $71 696, прежде чем подняться выше $70 000, что было связано с реакцией рынка на заявление Трампа о деэскалации.

Золото следовало тому же общему ритму, хотя и с большими потерями

Материалы Barron’s освещения показали, что нью-йоркские фьючерсы выросли примерно на 1,7% до $4 682,20 в пятницу утром, но все еще направлялись к недельному убытку более 7%, при этом фьючерсы с ближайшей датой исполнения завершили неделю около $4 570,40.

Сегодня золото упало примерно до $4 100 – $4 260 внутри дня, поскольку рынок сосредоточен на инфляционном шоке и шоке доходности, исходящем от нефти.

Золото не выступает в роли чистого геополитического хеджа; оно торгуется как актив, застрявший между вынужденными продажами, ожиданиями более высокой реальной доходности и оппортунистическими покупками.

Макроэкономическим стержнем остались ставки. Доходность 10-летних казначейских облигаций составляла около 4,30% в пятницу, поскольку рост цен на нефть и ослабление надежд на снижение ставок подталкивали доходности вверх.

Сегодня 10-летние облигации достигли 4,43%, самого высокого уровня с середины 2025 года. После заголовка о переговорах с Ираном доходности упали примерно до 4,31%, а затем стабилизировались около 4,386%. Инфляционная премия ослабла, но не исчезла.

Потоки показывают, где инвесторы искали ликвидность

Сама динамика цен оказалась достаточной, чтобы ослабить старую линию «цифрового золота». Спотовые Биткоин-ETF в США завершили период с 16 по 20 марта в положительной зоне, но направление ухудшилось по мере развития недели.

Таблица потоков за день показывает чистый приток в размере $199,4 млн 16 марта и еще $199,4 млн 17 марта, затем чистый отток в размере $163,5 млн 18 марта, $90,2 млн 19 марта и $52,0 млн 20 марта. Таким образом, неделя завершилась с чистым положительным сальдо около $93,1 млн, однако картина свидетельствовала об ослаблении спроса, а не о сильном накоплении.

Это различие помогает в позиционировании Биткоина. Покупатели ETF не исчезли. Покупки замедлились, а затем развернулись, поскольку макроэкономическое давление вернулось, и Биткоин потерял импульс к выходным.

Восстановление Биткоина выше $70 000 улучшило немедленную картину, но не стерло предшествовавшую этому последовательность.

Биткоин по-прежнему торгуется преимущественно как макроактив с высокой бетой, при этом любое хеджирующее поведение проявляется лишь короткими всплесками.

Потоки в ETF на золото были слабее. Самые чистые индексированные данные США за прошлую неделю указывают на скопление крупных изъятий из крупнейших золотых фондов.

ETF.com сообщил об оттоке из IAU в размере $554,66 млн 17 марта, в то время как товарные ETF в целом потеряли $735,29 млн в тот день.

18 марта ETF.com сообщил об оттоке из GLD в размере $414 млн и из IAU в размере $387 млн. 19 марта отток из GLD составил $760 млн, а из IAU — $329 млн.

Это делает золото более показательным активом в этот период. Биткоин согнулся, а затем восстановился, а потоки в Биткоин-ETF за неделю все же остались немного положительными. Золото получило более сильный ценовой удар, и крупные держатели изымали средства на фоне провала.

Инвесторы, по-видимому, использовали золотые ETF как источник ликвидности, а не как предпочтительное убежище. Это значительный сдвиг, поскольку золото обычно имеет более сильное базовое право на статус убежища во время геополитической напряженности.

Более широкий контекст по-прежнему имеет значение. Глобальные золотые ETF привлекли $5,3 млрд в феврале и увеличили активы до рекордных 4 171 тонны. Это говорит о том, что неделя оттока в США произошла не после длительного периода устойчивой глобальной ликвидации.

После сильного предыдущего фона разворот выглядит еще более поразительным. Иными словами, продажное давление было достаточно сильным, чтобы преодолеть рынок, который только что зафиксировал девять месяцев подряд глобальных притоков.

Следующий шаг по-прежнему зависит от доходностей, нефти и ожиданий

Понедельничный отскок изменил направление движения, но не изменил иерархию движущих сил.

Рынок по-прежнему выглядит более чувствительным к нефти, инфляционным ожиданиям и ценообразованию ставок, чем к старым ярлыкам «тихой гавани», прикрепленным к обоим активам.

График Университета Мичигана за начало марта показал рост краткосрочных инфляционных ожиданий с примерно 3,3% до 3,5% и долгосрочных ожиданий с примерно 3,1% до 3,3%, при этом ожидания цен на бензин на год подскочили примерно с 10 центов до 43 центов. Эти изменения помогают объяснить, почему инфляционная премия в доходностях оставалась повышенной даже после понедельничного облегчающего разворота.

Прогнозы ФРС за март по-прежнему указывают лишь на умеренное смягчение, при этом медианная ставка по федеральным фондам на конец 2026 года составляет 3,4% против середины 2025 года около 3,6%. Это оставляет мало места для быстрого возвращения к тому фону падающей реальной доходности, который обычно благоприятствует как золоту, так и Биткоину.

Рынок может переварить один обнадеживающий геополитический заголовок и все равно сохранять более высокую планку для не приносящих дохода активов, если инфляционный риск остается заложенным в ценах на энергоносители и ставки.

Нефть находится в центре этого расчета. Последний прогноз EIA говорит, что Brent останется выше $95 в течение следующих двух месяцев, прежде чем упасть ниже $80 в третьем квартале и к $70 к концу года, при условии ослабления перебоев.

Если этот путь сохранится, давление на реальную доходность может ослабнуть, и текущая распродажа хеджей может выглядеть как кратковременный сбой. Если нефть останется высокой дольше, понедельничный отскок как золота, так и Биткоина будет выглядеть скорее как сделка облегчения, чем как начало устойчивого разворота.

Опубликованные прогнозы по-прежнему дают обоим активам пространство для восстановления, хотя диапазоны широкие. Прогноз по золоту на 2026 год показал рост на 5–15% в сценарии небольшого спада и на 15–30% в сценарии более глубокого риска, в то время как сценарий рефляции указывал на снижение на 5–20%.

В криптопространстве отчет Investing.com сообщил, что Citi снизил свой 12-месячный прогноз цены Биткоина до $112 000, поскольку ожидает ослабления спроса со стороны ETF и более медленного прогресса в законодательстве США по криптовалютам, в то время как Standard Chartered предупредил, что Биткоин может упасть до $50 000, прежде чем восстановиться.

Эти диапазоны соответствуют текущей рыночной структуре. Снижение по-прежнему зависит от доходностей. Рост по-прежнему зависит от более спокойных энергетических рынков, более стабильных показателей инфляции и возобновления спроса со стороны ETF.

Более узкая проекция, чем обычно допускают дебаты о «цифровом золоте»

И золото, и Биткоин потеряли позиции, когда рынок зафиксировал доходность, доступную в активах, приносящих доход, и усомнился в том, как быстро утихнет инфляция.

Понедельничный отскок показал, что оба могут восстановиться, когда страх ослабнет. Это также показало, что трейдеры реагировали на перспективу деэскалации, а не на восстановление статуса автоматической тихой гавани для какого-либо из активов.

На следующий квартал самые четкие контрольные точки уже видны.

Доходность 10-летних казначейских облигаций должна перестать расти. Нефть должна приблизиться к более низкому пути, намеченному в прогнозе EIA.

Потоки в Биткоин ETF должны перейти от трех последовательных сессий оттока к устойчивому созданию. Золото должно удержать отскок без очередного раунда крупных изъятий из GLD и IAU.

Пока этого не произойдет, рынок по-прежнему говорит то же самое, что и с пятницы по понедельник: денежный поток и явная доходность имеют приоритет над нарративом, когда инфляционный риск растет.

Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.