28 мая акции Zhipu AI достигли внутридневного пика, оценив базирующийся в Пекине стартап примерно в 700 миллиардов гонконгских долларов (около 90 миллиардов долларов США), после чего последовала резкая коррекция. Для компании, отчитавшейся о выручке всего в 700 миллионов юаней (96 миллионов долларов США) в 2025 году и убытках, превышающих 4,6 миллиарда юаней, подразумеваемое соотношение цены к продажам (price-to-sales ratio) более 750x поднимает очевидный вопрос: что именно оценивает рынок?
Ответ, во все большей степени, — выживание.
Zhipu AI заслужила прозвище «Китайский Anthropic» — и не только из-за своих технических амбиций, но и потому, что инвесторы делают ставку на то, что она станет одним из последних независимых разработчиков LLM, которые останутся на плаву после чистки рынка, уже поглотившей мелких игроков. Компания одновременно добивается вторичного листинга на Шанхайской площадке STAR Market, стремясь привлечь до 15 миллиардов юаней.
В цифрах. Флагманская модель Zhipu, GLM-5.1, занимает пятое место в мировом рейтинге Artificial Analysis (первое среди китайских моделей). В долгосрочном бенчмарке METR GLM-5.1 — одна из двух моделей в мире (наряду с серией o от OpenAI), достигших восьмичасового горизонта автономного выполнения задач. В Wild Claw Bench модель GLM-5 занимает третье место в мире, будучи единственной китайской моделью в тройке лидеров. А в рейтинге кодирующих агентов Artificial Analysis GLM-5.1 является моделью с открытым исходным кодом, занимающей первое место в мире.
Эти бенчмарки трансформировались в реальную востребованность. В 2024 году Zhipu лидировала среди всех независимых китайских разработчиков LLM по объему выручки. Девять крупнейших интернет-компаний Китая глубоко интегрировали модели GLM в свои продукты. Платформа зарегистрировала более 4 миллионов разработчиков, из которых более 242 тысяч являются платными подписчиками на их GLM Coding Plan. Объем вызовов токенов вырос в 15 раз всего за шесть месяцев — и когда Zhipu повысила цены на API на 83% в первом квартале 2026 года, объем вызовов фактически увеличился на 400%.
Тезис о господдержке. Zhipu, выделившаяся из лаборатории Knowledge Engineering Group (KEG) Университета Цинхуа, получила более 3 миллиардов юаней из государственных источников. Доля выручки от облачных услуг MaaS (Model as a Service) выросла с 0,4% до 26,3% от общего дохода, что сигнализирует о переходе к повторяющемуся доходу корпоративного уровня.
Рациональность оценки зависит от того, какой китайский тезис вы принимаете. Если GLM-5.1 действительно сокращает разрыв с передовыми западными моделями — и если китайский рынок корпоративного ИИ консолидируется вокруг двух или трех победителей — текущий мультипликатор Zhipu может показаться прозорливым. Если нет, коррекция 28 мая может быть только началом.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Pandaily
