Спокойствие биткоина вблизи $62 941 скрывает раскол в позиционировании фьючерсов на BTC: как пробой вниз, так и пробой вверх могут ускориться за счёт принудительных сделок.
В 09:30 UTC 15 августа CoinGlass показал открытый интерес по биткоину на $47,88 млрд, объём фьючерсов за 24 часа на $38,49 млрд и спотовый объём на $2,234 млрд. Оборот фьючерсов в 17,23 раза превысил показатель спотового объёма CoinGlass за тот же скользящий период.
Этот коэффициент отражает относительную торговую активность. Открытый интерес измеряет количество незакрытых контрактов, каждый из которых имеет длинную и короткую позицию. Агрегированный показатель, таким образом, не даёт информации о направлении.
Данные о направлении расходятся по разным рынкам. Небольшое положительное финансирование на офшорных perpetual ставит длинные позиции под удар при падении цены, в то время как крупная нетто-короткая позиция среди CME leveraged funds создаёт спрос на покрытие при росте цены. Какая сторона будет вынуждена отступить первой, зависит от того, какая граница диапазона привлечёт достаточный спрос или предложение на рынке наличных, чтобы продолжить движение биткоина.
Позиционирование фьючерсов на биткоин указывает в противоположные стороны
| Сигнал | Наблюдаемое состояние | Потенциальный принудительный поток |
|---|---|---|
| Активность CoinGlass | Открытый интерес $47,88 млрд; объём фьючерсов в 17,23 раза превышает спотовый показатель | Устойчивый пробой диапазона может передаться через крупный рынок деривативов |
| Офшорное финансирование | Положительное, но небольшое на OKX и Deribit | Падение цен может спровоцировать закрытие leveraged long-позиций |
| Позиционирование CME | Leveraged funds нетто-короткие на 7052 стандартных контракта | Рост цен может спровоцировать покрытие коротких позиций |
| Потоки спотовых ETF в США | -$385,2 млн с 10 по 14 августа; +$480,1 млн с 3 по 14 августа | Недавний спрос ослаб в рамках всё ещё положительного более широкого августовского окна |
Финансирование обеспечивает наиболее чёткий канал для нисходящего движения. OKX показал текущую ставку по BTC-USDT perpetual около 0,00752%, а Deribit показал меньшую положительную восьмичасовую ставку в сохранённом снимке. Положительные ставки означают, что longs платили shorts по этим инструментам.
Снижение цены, сопровождаемое закрытием позиций, может превратить эти longs в дополнительных продавцов. Падение открытого интереса и сброс финансирования во время такого движения усилили бы доказательства того, что идёт делевериджинг.
Ставки были небольшими и зависели от конкретной площадки. Они показывают путь для unwind длинных позиций, оставляя масштаб общего рыночного перенасыщения longs неопределённым.
Позиционирование CME создаёт противоположный путь. Данные CFTC на 11 августа классифицировали leveraged funds с 4997 прямыми длинными и 12 049 прямыми короткими стандартными фьючерсными контрактами CME на биткоин. Результирующая нетто-короткая позиция составила 7052 контракта, что эквивалентно 35 260 BTC номинальной стоимости контракта, наряду с 1958 спред-позициями. Управляющие активами держали нетто-длинную позицию на 2234 прямых контракта вместе со 157 спредами.
Если биткоин выйдет из своего диапазона вверх, сокращение короткой экспозиции leveraged funds добавит покупки фьючерсов к этому движению. Недельные показатели отражают позиции CME на момент закрытия вторника и отстают от реального рынка на четыре дня. Классификация также включает такие стратегии, как basis trades и хеджи, оставляя намерение и цену ликвидации отдельных позиций неизвестными.
В совокупности офшорные и CME-снимки показывают, как позиционирование фьючерсов на биткоин оставляет разные группы уязвимыми. Офшорное финансирование указывает на условный канал unwind длинных позиций, а позиционирование CME — на условный канал покрытия коротких позиций.
Спотовый спрос определит первую жертву
Потоки спотовых биткоин-ETF в США показывают, почему триггер остаётся неопределённым. Farside Investors зафиксировали совокупный чистый отток в размере $385,2 млн с 10 по 14 августа, что знаменует собой разворот недавнего чистого спроса.
Более широкое августовское окно всё ещё имело избыток. Потоки с 3 по 14 августа оставались чисто положительными на $480,1 млн после сильных притоков в начале месяца. Недавний спрос на ETF ослаб, в то время как более широкий период сохранил положительный баланс.
Нисходящий каскад стал бы более вероятным, если возобновившиеся продажи протолкнут биткоин через диапазон при сохраняющемся положительном финансировании и сокращении открытого интереса. Восходящее сжатие получило бы подтверждение, если спрос на рынке наличных или ETF вернётся, в то время как фьючерсные shorts будут покрываться. Цена, спотовая активность и изменения открытого интереса должны двигаться вместе, прежде чем один из механизмов станет доминирующим объяснением.
Карты ликвидаций могут показать, где может ускориться принудительная активность, хотя методология CoinGlass рассчитывает эти зоны на основе рыночных данных и предположений о кредитном плече. Они представляют собой условные оценки, а не поставленные в очередь ордера.
Это оставляет ответ намеренно двусторонним. У биткоина достаточно открытой экспозиции по деривативам, чтобы пробой диапазона подпитывался закрытием позиций, однако имеющиеся данные не определяют гарантированный порог каскада в пределах 1% или 2% от спота. Движение такого размера ускорилось бы только в том случае, если бы оно пересекло концентрированные уровни маржи и получило продолжение со стороны рынка наличных. Пока эти условия не появятся, позиционирование фьючерсов на биткоин остаётся двусторонним, причём как longs, так и shorts являются кандидатами на первый принудительный выход.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
