Биткоин столкнулся с возобновлением давления со стороны доходности казначейских облигаций после того, как японские инвесторы продали долговые обязательства правительства США, агентств и местных органов власти на сумму 29,6 млрд долларов в первом квартале, что стало самой крупной квартальной чистой продажей со второго квартала 2022 года.
Как сообщило агентство Bloomberg, катализатором резкого изменения ожиданий относительно ставок Федеральной резервной системы стал скачок цен на нефть, который сделал существующие позиции в казначейских облигациях менее привлекательными.
Согласно данным Treasury TIC, по состоянию на февраль 2026 года, объем японских активов составлял $1,24 трлн, что делает Японию крупнейшим иностранным держателем, опережая Великобританию с ее $897,3 млрд и материковый Китай с $693,3 млрд.
Квартальная продажа на сумму 29,6 млрд долларов составляет примерно 2,4% от этих активов, и на рынке, где маржинальный спрос влияет на цены, направление квартальных оттоков — это то, за чем следят дилеры облигаций.
Почему японский капитал возвращается домой и что это значит
Доходность 10-летних государственных облигаций Японии поднялась выше 2,6%, самого высокого уровня с 1997 года, а 30-летних — до 4%, поскольку рынки заложили в цены повышение ставки Банка Японии (BOJ).
Банк Японии также сократил свои ежемесячные закупки JGB с 5,7 трлн иен в августе 2024 года до 2,9 трлн иен в первом квартале 2026 года, устранив потолок, который годами удерживал внутреннюю доходность около нуля.
| Точка давления | Данные статьи | Канал передачи |
|---|---|---|
| Доходность 10-летних облигаций Японии | Выше 2,6%, максимум с 1997 года | Внутренние облигации становятся привлекательнее |
| Доходность 30-летних облигаций Японии | 4% | Долгосрочный капитал может остаться дома |
| Закупки BOJ JGB | ¥5,7 трлн → ¥2,9 трлн/мес. | Меньшее подавление доходности центробанком |
| Раскол в политике BOJ | 3 из 9 членов проголосовали за повышение | Рынки закладывают дальнейшее ужесточение |
| Прогноз по базовой инфляции на 2026 финансовый год | 2,8% | Более высокая инфляция поддерживает ужесточение политики |
Когда Банк Японии довел японскую доходность почти до нуля, у японских учреждений не было другого выбора, кроме как искать доход за рубежом, и казначейские облигации США поглотили значительную часть этого капитала.
Агентство Reuters отдельно сообщило, что в апреле японские инвесторы продолжили продавать иностранные облигации, хотя темпы замедлились до трехмесячного минимума.
Ипотечные ставки, стоимость корпоративного заимствования, балансы банков, рынки обеспечения и долговые обязательства развивающихся рынков — все это зависит от доходности казначейских облигаций. Когда внешний спрос на эти долговые обязательства ослабевает, рынку, возможно, придется предложить более высокую доходность для поглощения предложения, и это ужесточение проникает во все уголки мировых финансов.
В отчете ОЭСР Global Debt Report за 2026 год прогнозировались валовые заимствования по странам ОЭСР около 18 трлн долларов в 2026 году, а чистые заимствования — около 4 трлн долларов, что является вторым по величине показателем за всю историю.
Долгосрочные затраты на заимствования стран G7 выросли до самого высокого уровня за более чем два десятилетия, в то время как доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла 5% в конце апреля, а доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до 4,54% в середине мая, что является самым высоким уровнем за 12 месяцев.
Citigroup предупредила, что одной только повышенной волатильности JGB может вынудить фонды паритета риска продать казначейские облигации США на сумму до 130 млрд долларов.
Банк Японии сохранил свою краткосрочную ставку на уровне 0,75% в апреле, но трое из девяти членов правления проголосовали за повышение, а BOJ повысил свой прогноз по базовой инфляции на 2026 финансовый год до 2,8%.
Если BOJ продолжит повышение ставок, внутренние JGB станут еще более привлекательными, и логика репатриации укрепится.
Это делает связь между доходностью казначейских облигаций США и Биткоином центральным вопросом рынка: смогут ли более высокие безрисковые доходы ограничить рост BTC, прежде чем стресс суверенного долга укрепит его долгосрочные аргументы.
Почему более высокая доходность казначейских облигаций давит на Биткоин
Доходность казначейских облигаций — это самый прямой макроэкономический встречный ветер для Биткоина, и когда доходность в США растет, безрисковая ставка растет вместе с ней, делая наличные и облигации более привлекательными по сравнению со спекулятивными активами.
30-летние казначейские облигации с доходностью 5% напрямую конкурируют с каждым долларом, выделенным на Биткоин. По состоянию на 17 мая BTC торговался в районе 78 000 долларов и пять раз подряд не смог закрыться выше своей 200-дневной скользящей средней на уровне 82 228 долларов.
CME FedWatch присвоила вероятность повышения ставки ФРС к декабрю 2026 года более 44%, что является резким разворотом по сравнению с несколькими снижениями, которые рынки ожидали в начале 2026 года. Индекс потребительских цен за апрель составил 3,8%, что ослабило аргументы в пользу снижения ставок в ближайшее время и сохранило риск политики «выше и дольше».
Если японские продажи добавят устойчивый восходящий импульс доходности казначейских облигаций, Биткоин пострадает из-за более высокой доходности, которая притягивает капитал к облигациям, более сильного доллара, который сжимает рисковые активы по всему миру, и условий ликвидности, которые привели к ралли Биткоина в 2024–2025 годах, меняющихся на противоположные.
В такой среде Биткоин ведет себя как актив с высокой бетой ликвидности и принимает на себя основной удар ротации risk-off.
Бычий сценарий для Биткоина
Если японские продажи, рост доходности JGB и общее ослабление рынка облигаций G7 приведут к видимому ухудшению внешнего спроса на суверенный долг США, макронарратив Биткоина укрепится.
Если крупнейший иностранный держатель казначейских облигаций отступает на фоне улучшения внутренней доходности, долгосрочная доходность по всему миру находится на 20-летних максимумах, а правительствам стран ОЭСР необходимо занять совокупно 18 трлн долларов в 2026 году, то долговечность рынка казначейских облигаций как мирового безрискового якоря становится предметом активных дебатов.
Биткоин-быки всегда утверждали, что избыточный суверенный долг создает условия для роста актива, находящегося вне банковской системы. Текущая ситуация на рынке облигаций предоставляет больше доказательств этому аргументу, чем за многие годы.
Та же японская репатриация, которая ужесточает краткосрочную ликвидность, также устраняет один из столпов, подавлявших мировые заимствования на протяжении десятилетий. По мере ослабления этого столпа макроэкономический фон для тезиса Биткоина об «внешних деньгах» укрепляется.
| Сценарий | Ситуация на рынке облигаций | Эффект глобальной ликвидности | Интерпретация для Биткоина |
|---|---|---|---|
| Базовый сценарий | Япония остается маржинальным продавцом, но потоки остаются упорядоченными | Доходность остается под давлением, но не хаотично | Неоднозначный BTC, чувствительный к ликвидности |
| Медвежий сценарий | Доходность JGB растет, а японские продажи ускоряются | Доходность в США растет, доллар укрепляется, рисковые активы слабеют | BTC под давлением как актив с высокой бетой ликвидности |
| Бычий сценарий | Ослабление внешнего спроса становится историей о доверии к суверенному долгу | Инвесторы ставят под сомнение долговечность рынка казначейских облигаций | Укрепляется нарратив Биткоина об «внешних деньгах» |
| Шоковый сценарий | Волатильность JGB вызывает принудительные продажи облигаций фондами паритета риска | Риск продажи облигаций США на сумму до $130 млрд усиливает шок доходности | BTC сначала падает, затем может восстановиться, если вернется политика ликвидности |
Стресс доходности казначейских облигаций, сжимающий краткосрочное ценовое движение Биткоина, и ослабление суверенного долга, формирующее долгосрочный макроаргумент для Биткоина, сосуществовали в каждом крупном процентном цикле, в котором Биткоин созревал как макроактив.
Япония по-прежнему держит больше казначейских облигаций, чем любой другой иностранный инвестор, но она стала маржинальным продавцом на рынке, где в 2026 году покупателям потребуется поглотить 18 трлн долларов новых суверенных предложений.
Для Биткоина это означает, что доходность казначейских облигаций является точкой краткосрочного давления, а хрупкость суверенного долга — долгосрочным аргументом.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
