Биткоин демонстрирует одни из самых сильных сигналов капитуляции на текущем спаде, что позволяет предположить, что распродажа может переходить в позднюю стадию, даже несмотря на то, что рынок не подает признаков скорого отскока.
Восемь из 12 индикаторов, отслеживаемых VanEck, сейчас сигнализируют о капитуляции, при этом все 12 за последние три месяца достигали экстремальных значений.
Эти показатели предназначены для выявления необычно сильного рыночного стресса и давления продавцов — условий, которые часто возникали на поздних этапах предыдущих медвежьих рынков биткоина.
Эти показатели появляются в то время, как биткоин торгуется около $65 000 после того, как последние недели пытался закрепиться выше своего июньского минимума в $58 500 после резкого падения с пика октября 2025 года выше $126 000.
Спад сейчас входит в десятый месяц, что приближает его к продолжительности предыдущих крупных медвежьих рынков.
Если не принимать во внимание аномально короткий спад 2011 года, то в среднем три предыдущих крупных снижения занимали около 12,7 месяца для достижения дна, что делает октябрь или ноябрь частью исторического окна, в котором может начаться фаза накопления.
Однако последний анализ ChainCheck от VanEck показывает, что капитуляция — плохой инструмент для определения момента этого разворота.
В среднем биткоин рос на 12,8% за 90 дней после срабатывания восьми-двенадцати индикаторов капитуляции, что ниже его базовой доходности в 15,2%. За 180 дней средняя доходность составила 32%, что также отстает от базового показателя в 36,3%.
Сигналы показывали превосходство только на годовом горизонте, но VanEck предупредил, что этот результат основан на относительно небольшом количестве отдельных эпизодов, поскольку многие из 115 наблюдений пересекались.
Исторические данные показывают, что биткоин может углубляться в процесс формирования дна, не давая инвесторам надежного графика того, когда этот процесс приведет к росту цен.
Трейдеры опционов по-прежнему платят за защиту
Рынок опционов демонстрирует значительно большую тревогу, чем можно было бы предположить из спокойной спотовой торговли биткоином.
Данные VanEck показывают, что 30-дневная реализованная волатильность упала до 27,2% годовых — намного ниже долгосрочного среднего значения биткоина около 80%, поскольку криптовалюта торговалась в относительно узком диапазоне от $62 265 до $66 509 за период измерений.
Однако расходы на защиту от падения резко выросли.
Премии, уплаченные за пут-опционы на биткоин, выросли на 42% за последний месяц до $551,8 млн, в то время как премии за колл-опционы упали на 10% до $237,6 млн. Это подняло коэффициент премий пут/колл VanEck до 2,30 — это значение выше 99% наблюдений с 2021 года и более чем в три раза превышает историческое среднее значение около 0,71.
Дисбаланс показывает, что инвесторы направляют необычно большие объемы капитала на страхование от падения, даже при том, что реализованная волатильность резко упала.
Однако открытые позиции рисуют более сложную картину.
Открытый интерес по коллам вырос на 5% до $19,1 млрд, в то время как открытый интерес по путам упал на 11,5% до $10,8 млрд, в результате чего соотношение открытого интереса пут/колл снизилось с 0,67 до 0,57.
Это создает необычное расхождение: открытые позиции по опционам сместились в сторону коллов, в то время как расходы на путы резко выросли.
VanEck отмечает, что это расхождение может частично объясняться истечением более старых, краткосрочных путов и более высокой относительной стоимостью новой защиты от падения. Таким образом, меньшее количество пут-контрактов может оставаться в обращении, даже если инвесторы тратят значительно больше на получение защиты.
Подразумеваемая волатильность месячных коллов упала до 32,7%, что близко к нижней границе показателей VanEck с 2021 года, в то время как подразумеваемая волатильность путов оставалась около 40%.
Таким образом, рынок опционов оценивает относительно сдержанные общие движения, но при этом требует существенной премии за защиту от риска того, что видимая стабильность биткоина нарушится вниз.
Биткоин стабилизируется, несмотря на сложный макрофон
Это нежелание отказываться от защиты от падения проявляется в то время, как биткоин пытается сформировать дно в условиях, которые VanEck описывает как необычно сложные.
30-летняя доходность казначейских облигаций США поднялась выше 5,3%, достигнув самого высокого уровня с 2007 года, в то время как конфликт между США и Ираном затянулся на пятый месяц. Strategy, крупнейший корпоративный держатель биткоина, также продал биткоин в этом году, чтобы помочь финансировать дивиденды по своим привилегированным акциям.
Биткоин пока выдержал это давление, не вернувшись к своему июньскому минимуму ниже $60 000.
Данные CoinGlass показывают, что флагманский цифровой актив вырос почти на 3% за этот месяц, даже несмотря на значительное ослабление спотовой торговой активности. 30-дневный спотовый объем упал на 27%, что близко к уровням, в последний раз наблюдавшимся во время медвежьего рынка 2023 года.
Видимая стабилизация произошла также несмотря на возобновившееся распределение со стороны долгосрочных держателей. Количество монет, удерживаемых более одного года, сократилось примерно на 356 000 BTC за предыдущие 30 дней, а доля предложения, принадлежащая этим инвесторам, опустилась ниже 60%.
В то же время институциональные потоки средств значительно улучшились.
Спотовые биржевые продукты на биткоин в США привлекли более $1 млрд чистых притоков за последние 30 дней. Это изменило ситуацию после значительного оттока в размере $2,4 млрд в предыдущем месяце.
Возобновившиеся притоки в ETP обеспечили источник спроса, даже несмотря на то, что общая спотовая активность остается необычно низкой, а долгосрочные держатели продолжают распределять монеты.
Способность биткоина удерживаться выше июньского минимума перед лицом этих противоположных давлений создает впечатление актива, пытающегося сформировать дно, но рынок опционов показывает, что трейдеры не готовы считать это дно устойчивым без дополнительной проверки.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
