Биткоин во второй раз в мае опустился ниже отметки в $75 000, достигнув внутридневного минимума около $74 200, поскольку восстановление рынка после весенних минимумов вновь потеряло импульс.
Первый пробой произошел 23 мая, когда оттоки из спотовых ETF и принудительные ликвидации опустили BTC ниже $75 000. Затем, на фоне распродаж на азиатских рынках, на момент публикации Биткоин опустился до $73 600, с минимумом в $72 600.
В отчете Glassnode от 27 мая оба движения рассматриваются как симптомы стабилизации Биткоина выше его поддержки более глубокого цикла, однако диапазон рынка в $75 000–$78 000 стал узким местом: спотовый спрос, потоки ETF и позиционирование по опционам слишком сильно отступили, чтобы обеспечить убедительное восстановление.
Этот диапазон находится непосредственно под базовой стоимостью краткосрочных держателей и истинным средним значением рынка, которые сходятся около $78 000, и это два ончейн-показателя, которые Glassnode считает критически важными для следующего этапа.
Торговля ниже этого кластера оставляет наиболее чувствительную к цене когорту рынка — недавних покупателей, сконцентрированных близко к споту, — в состоянии безубыточности или убытка, продлевая их подверженность риску без вознаграждения и превращая их из базы поддержки в источник потенциальных продаж.
Glassnode сообщает, что дилеры сконцентрировали свое позиционирование вокруг страйков $75 000–$76 000 для майской месячной экспирации, при этом более $8 млрд отрицательной гаммы сосредоточено около $75 000.
Такая подверженность вынуждает дилеров продавать при падении цен и покупать при росте цен, сжимая диапазон и делая спот необычайно реактивным на небольшие потоки ордеров вблизи страйка.
Цена уже застопорилась на стене в $78 000 до того, как нависла угроза экспирации, что указывает на сбой спроса, а не на механическое хеджирование как на основной движущий фактор диапазона.
Что показывают ончейн-данные
Дельта спотового объема Glassnode в недавних сессиях снова сместилась в сторону доминирования продаж, сведя на нет краткое восстановление, наблюдавшееся ранее в мае, когда BTC отдалился от региона низких $80 000.
Потоки ETF спровоцировали ранний ралли, а теперь развернули его: спотовые Биткоин-ETF США потеряли около $2,26 млрд за две недели к концу мая, при этом ежедневные данные Farside Investorsпоказывают оттоки в размере $648,6 млн 18 мая, $331,1 млн 19 мая, $105,2 млн 22 мая и $333,6 млн 26 мая.
Glassnode называет ограниченную ликвидность, повышенные доходности, волатильность цен на нефть, крепкий доллар и сохраняющуюся геополитическую неопределенность, связанную с Ираном, силами, которые сохраняют корреляцию Биткоина с глобальным аппетитом к риску.
| Точка давления | Текущий сигнал | Почему это важно |
|---|---|---|
| Спотовый спрос | Дельта спотового объема смещается к доминированию продаж | Покупатели не поглощают предложение агрессивно |
| Потоки ETF | Отток около $2,26 млрд за две недели | Устраняет ключевую структурную поддержку |
| Позиционирование по опционам | Более $8 млрд отрицательной гаммы около $75K | Усиливает движения вокруг страйка |
| Макроликвидность | Повышенные доходности и ограниченная ликвидность | Снижает аппетит к риску |
| Доллар / нефть / геополитика | Крепкий доллар, волатильность нефти, неопределенность вокруг Ирана | Поддерживает торговлю BTC как рисковым активом |
| Ончейн-потоки капитала | Коэффициент реализованной прибыли/убытка на уровне 1.56 | Положительный, но ниже силы раннего бычьего рынка |
Фонды акций США зафиксировали отток более чем на $12 млрд за неделю, закончившуюся 20 мая, на фоне роста долгосрочных заемных средств, и BTC тесно следовал этой тенденции к ухудшению.
Ончейн-данные Glassnode помещают Биткоин в фазу частичного восстановления, которому не хватает силы потоков капитала для подтверждения бычьего перехода.
Коэффициент реализованной прибыли/убытка составляет 1.56, что подтверждает чистые положительные потоки с уровня в $60 000, но он находится ниже диапазона 2–5, который фирма ассоциирует с ранними, устойчивыми бычьими рынками.
Чистая реализованная прибыль/убыток краткосрочных держателей восстановилась с -0,44% в феврале до около -0,02%, показывая, что недавние покупатели выбрались из глубокой капитуляции, не набрав достаточного импульса потоков капитала для роста выше истинного среднего значения рынка.
Что решит отметка $78 000
В медвежьем сценарии Биткоин не сможет вернуть $78 000 после того, как майская экспирация опционов пройдет, оттоки ETF сохранятся, а Дельта спотового объема останется на стороне продаж.
Давление отрицательной гаммы около $75 000 исчезнет с экспирацией, но без возобновления спотовых покупок или спроса со стороны ETF цена структурно дрейфует ниже $75 000.
Этот результат исключает переход к бычьему рынку, который Glassnode считает правдоподобным, и возвращает обсуждение к уровню в $60 000.
Ончейн-структура сохраняется, поскольку Коэффициент реализованной прибыли/убытка был чистым положительным с весны, но тезис о восстановлении, основанный на ослаблении притоков и снижении спотового спроса, исчерпывает себя.
В бычьем сценарии экспирация устраняет давление отрицательной гаммы, и BTC возвращает $78 000 за счет покупок, инициированных спотом, а не механического сжатия.
Glassnode заявляет, что этот порог, состоящий из схождения базовой стоимости краткосрочных держателей и истинного среднего значения рынка около $78 000–$78 300, является уровнем, необходимым для подтверждения перехода к бычьему рынку.
Стабилизация или переход потоков ETF в положительную зону придаст этому движению структурный вес, а восстановление, обусловленное исключительно механикой экспирации, оставит тот же дефицит спроса через неделю.
| Сценарий | Медвежий случай: BTC не удерживает $78K | Бычий случай: BTC возвращает $78K |
|---|---|---|
| Ключевой триггер | Оттоки ETF сохраняются, спотовый спрос остается на стороне продаж | Возвращаются покупки, инициированные спотом, потоки ETF стабилизируются |
| Влияние опционов | Давление гаммы исчезает, но цена все равно не может восстановиться | Экспирация снимает давление, и цена держится выше порога |
| Ончейн-анализ | Чистые положительные потоки сохраняются, но восстановление ослабевает | Переход к бычьему рынку становится более вероятным |
| Ценовое следствие | Устойчивый пробой ниже $75K возвращает в обсуждение пол $60K | Регион низких $80K снова становится актуальным |
| Послание рынку | Стабилизирован, но недокуплен | Восстановление вновь обретает доверие |
Макроэкономическая картина также должна подкрепляться снижением доходностей, ослаблением доллара или уменьшением геополитической неопределенности, чтобы обеспечить внешний попутный ветер, который внутренние данные не могут предоставить самостоятельно.
При цене ниже $78 000 когорта недавних покупателей, позиционировавшихся между $75 000 и $80 000 с апреля, становится обузой, находясь достаточно близко к споту, чтобы любая устойчивая сессия продаж могла подтолкнуть их к продажам из страха потерь.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
