21 апреля цена на нефть марки Brent выросла на 5,4% и закрылась на отметке $99,89, достигнув внутридневного максимума в $102,16.
Движущей силой этого изменения стало то, что судоходство через Ормузский пролив оставалось серьезно нарушенным: по сообщениям, за предыдущие 24 часа транзитом прошли всего три судна, по сравнению с примерно 140 судами в день до начала конфликта.
Фатих Бироль из Международного энергетического агентства (МЭА) назвал это крупнейшим энергетическим кризисом в истории и скоординировал рекордный выпуск 400 миллионов баррелей из стратегических резервов в марте.
Энергетический шок уже оказывает ощутимое побочное влияние на финансовые рынки: розничные продажи в США в марте превзошли ожидания, что во многом было обусловлено ростом поступлений от АЗС на 15,5%, связанным с ростом цен на топливо, вызванным войной.
Нефтяной шок напрямую связан с инфляцией на уровне потребителей и подкрепляет то, что уже заложил рынок процентных ставок.
Канал процентных ставок
На этой неделе Биткоин торгуется на вероятности того, что цены на нефть останутся высокими достаточно долго, чтобы инфляция сохранялась, доходности оставались твердыми, а снижение ставок ФРС было отложено дольше, чем ожидали рынки.
Фьючерсы на ставки ФРС еще в конце февраля закладывали в цену два снижения на четверть пункта к декабрю. По состоянию на 21 апреля фьючерсы оценивали лишь 30%-ную вероятность одного снижения на 25 базисных пунктов за весь год.
Такое переоценивание траектории ставок напрямую связано с влиянием войны на затраты на энергию. В тот же день доходность 10-летних казначейских облигаций составила 4,313%, а 2-летних — 3,802%, обе выше по итогам сессии.
21 апреля нефть росла, доллар укреплялся, доходность казначейских облигаций поднималась, а Биткоин оставался в застое. Даже классические хеджи против инфляции дали сбой: золото упало на 2%, поскольку более высокие реальные условия финансирования и укрепление доллара перевесили обычный нарратив.
Deutsche Bank явно обозначил риск снижения 17 апреля, утверждая, что ФРС может оставить ставки без изменений до 2026 года из-за инфляции, вызванной ценами на нефть.
Когда 7 апреля новости о прекращении огня привели к падению Brent до $92,55 на следующий день, доходности снизились, трейдеры восстановили 50%-ную вероятность снижения ставки ФРС к концу года, а Биткоин вырос на 2,95% до $72 738,16.
Эта последовательность подтвердила, что канал передачи заключается в том, что более мягкие цены на нефть смягчают траекторию ставок, а более мягкая траектория ставок поднимает BTC.
| Макропеременная | Показатель/сдвиг на 21 апреля | Почему это важно для BTC |
|---|---|---|
| Нефть Brent | Закрытие на уровне $99,89, внутридневной максимум $102,16 | Рост цен на нефть усиливает инфляционное давление и ужесточает макроэкономический встречный ветер |
| Траектория ФРС | От двух снижений на четверть пункта к декабрю в конце февраля до лишь 30%-й вероятности одного снижения на 25 б.п. за весь год | Меньшее ожидаемое смягчение означает меньшую ликвидную поддержку для BTC |
| Доходность 10-летних казначейских облигаций | 4,313% | Более высокая долгосрочная доходность ужесточает финансовые условия |
| Доходность 2-летних казначейских облигаций | 3,802% | Более высокая краткосрочная доходность отражает более ограничительный прогноз по ставкам |
| Доллар | Укрепился 21 апреля | Более сильный доллар, как правило, является встречным ветром для Биткоина и других рисковых активов |
| Золото | Упало на 2% | Показывает, что даже классические хеджи против инфляции оказались под давлением доходностей и силы доллара |
| Биткоин | Восстановился до верхней границы $70 000, торгуясь около $78 000 22 апреля | Подтверждает макрочувствительность, хотя и не откровенную капитуляцию |
| Сравнение с прекращением огня | 8 апреля Brent упала до $92,55, шансы на снижение ставок улучшились, а BTC вырос на 2,95% до $72 738,16 | Подтверждает канал передачи: более мягкая нефть → более мягкая траектория ставок → более сильный BTC |
Нарушение в Ормузском проливе измеримо и задокументировано, прохождение инфляции видно в данных о розничных продажах, а фьючерсные рынки отслеживают переоценку ФРС. Открытым остается вопрос, как Биткоин разрешит напряжение между этими встречными ветрами и своим текущим положением около $78 000.
Два сценария на эту неделю
Если Brent удержится выше $100, а доходность 2-летних казначейских облигаций продолжит расти с текущих 3,80%, рынок заложит в цену более устойчивую инфляцию, меньше снижений ставок и более жесткие условия ликвидности.
Биткоин будет торговаться ниже, повторно протестирует поддержку в районе середины $70 000 и подтвердит мнение о том, что BTC является активом с высокой бетой по отношению к ожиданиям по ставкам. Сценарий 21 апреля — рост нефти, рост доллара, рост доходностей и падение BTC — повторится с большей убедительностью.
Это более простой краткосрочный сценарий, поскольку переоценка траектории ФРС, вызванная войной, уже выполнила большую часть структурной работы.
Бычий сценарий станет конкретным, если Brent останется около $100, Ормузский пролив останется заблокированным, доходности сохранятся на повышенном уровне, а Биткоин, тем не менее, останется на месте или укрепится около $78 000, в то время как акции и золото будут находиться под давлением.
Такая устойчивость послужит доказательством относительной силы на фоне классического макроэкономического встречного ветра. Неделя такой устойчивости, накопленной на фоне сохраняющегося нефтяного стресса, ослабит шаблон «рост нефти = падение BTC», установленный войной.
| Сценарий | Что делает Brent | Что делают доходности | Что делает BTC | Какой вывод делает рынок |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий / побеждает макроэкономическое давление | Удерживается выше $100 | Доходность 2-летних облигаций поднимается выше текущей области 3,80% | BTC пробивает середину $70 000 и тестирует более низкую поддержку | Биткоин все еще торгуется как актив, чувствительный к ставкам с высокой бетой |
| Бычий / проявляется относительная сила | Остается около $100, но не ускоряется | Доходности остаются повышенными, а не обваливаются | BTC держится на месте или укрепляется около $78 000 | Биткоин демонстрирует устойчивость, несмотря на классический макроэкономический встречный ветер |
Сессия Биткоина 21 апреля уже продемонстрировала, что он торгуется как макрочувствительный актив в этой конфигурации. Относительная сила, сохраняющаяся в течение недели, будет иметь больший вес, учитывая неблагоприятные макроусловия и ту устойчивость, которая все же была достигнута.
Тремя цифрами, за которыми стоит внимательно следить на этой неделе, являются Brent, доходность 2-летних казначейских облигаций и способность Биткоина удержаться в верхней части диапазона $70 000.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
