Розничные инвесторы стали главной движущей силой покупок золотых фондов за последние шесть месяцев, способствуя росту цен на драгоценный металл, даже когда часть институциональных средств начала отступать.
В то же время новые притоки в спотовые американские биржевые фонды (ETF) на Биткоин показывают, что часть Уолл-стрит восстанавливает свое присутствие в криптовалютах через регулируемый канал ETF, что создает раскол в том, как инвесторы реагируют на один и тот же фон войны, инфляционного давления и меняющихся ожиданий по ставкам.
Это расхождение дает более четкое представление о поведении инвесторов, чем любой из рынков по отдельности. По сути, домохозяйства делают ставку на золото как на традиционное средство сбережения, в то время как профессиональный капитал вновь продемонстрировал готовность покупать Биткоин после слабого старта года.
В результате на рынке золото и Биткоин больше не выступают в роли простых соперников в одной и той же защитной сделке, а являются отдельными проявлениями разных аппетитов к риску.
Розничные инвесторы берут управление на себя в накоплении золота
Банк международных расчетов (БМР) изложил этот сдвиг в необычно прямых терминах в своем квартальном обзоре за март.
В разделе, посвященном перерыву в динамике драгоценных металлов в конце января и феврале, БМР заявил, что данные о потоках средств показали, что розничные инвесторы были основным источником притоков в фонды золота и серебра, в то время как институциональные инвесторы «сохраняли стабильные позиции или даже сокращали подверженность риску».
График, сопровождающий анализ, показал, что кумулятивные розничные притоки в золотые фонды выросли примерно до 60 миллиардов долларов к первому кварталу 2026 года с примерно 20 миллиардов долларов в конце 2025 года, в то время как институциональные потоки оставались почти на одном уровне, а затем стали отрицательными.
БМР связал этот шаг с более широким ростом, который растянулся на 2025 год и начало 2026 года. Золото и серебро резко выросли, а затем развернулись в конце января и феврале — колебание, которое, по словам БМР, было усилено участием розничных инвесторов через ETF, ежедневной ребалансировкой продуктов с кредитным плечом и продажами, обусловленными маржинальными требованиями.
Серебро, которое удвоилось в цене в 2025 году, а затем выросло более чем на 50% только в январе, упало примерно на 30% за один день в конце января. Золото следовало той же схеме с меньшими колебаниями.
Картина потоков средств помогает объяснить, как золото продолжало привлекать деньги, даже когда цены стало труднее догонять.
Данные Всемирного совета по золоту показывают, что обеспеченные физическим золотом ETF привлекли 19 миллиардов долларов в январе, что стало самым сильным месяцем за всю историю наблюдений, а затем добавили еще 5,3 миллиарда долларов в феврале, отметив девятый месяц подряд притоков.
Общие запасы выросли до 4171 метрической тонны в феврале, а активы под управлением достигли рекордных 701 миллиарда долларов.
Эти цифры показывают, что спрос оставался широким, но разбивка БМР предполагает, что розничные инвесторы совершали большую часть приростных покупок.
Институциональный спрос начинает ослабевать
Изменилась в марте не долгосрочная привлекательность золота, а готовность некоторых крупных инвесторов продолжать наращивать позиции прежними темпами.
Ранее в этом месяце инвесторы вывели более 4 миллиардов долларов из GLD, крупнейшего ETF, обеспеченного золотом. Примечательно, что это был самый большой недельный отток за 20 лет его существования.
Неделей позже спотовое золото быстро упало примерно до 4611 долларов за унцию, самого низкого уровня с начала февраля.
Согласно данным goldprice.org, это продлевает семидневную полосу снижения, поскольку более высокие цены на нефть и опасения по поводу инфляции подталкивают ожидания к ужесточению денежно-кредитной политики.
Более высокие и продолжительные ставки всегда были проблемой для драгоценного металла, поскольку золото не приносит дохода, и недавнее падение вновь сделало эти старые отношения основным движущим фактором.
Reuters сообщил, что аналитики Commerzbank указали на более ограничительные ожидания политики как на основную причину давления на золото, в то время как TD Securities заявили, что институциональное позиционирование стало значительным во время «торговли обесцениванием» прошлого года и что основы этой торговли ослабевают.
Другими словами, покупатели золота изменились как раз в тот момент, когда макроэкономическое обоснование стало труднее поддерживать в прямой линии.
Тем не менее, отступление институциональных инвесторов не следует преувеличивать.
Всемирный совет по золоту сообщил, что Северная Америка добавила 7 миллиардов долларов в золотые ETF в январе и еще 4,7 миллиарда долларов в феврале, и то, и другое является частью устойчивого притока, связанного с геополитическими рисками и спросом на защитные активы. Европа стала слабым звеном в феврале с оттоком в 1,8 миллиарда долларов, большая часть которого связана с погашениями после распродажи в конце января.
Это означает, что институциональные инвесторы сокращали свою подверженность риску по мелочам, а не полностью отказывались от драгоценного металла.
Биткоин привлекает новые деньги
В то время как институциональный спрос на золото начал выглядеть менее уверенным, Биткоин снова начал привлекать деньги через основной канал институционального доступа на рынке.
Данные, собранные Farside Investors, показывают, что спотовые ETF на Биткоин в США поглотили около 1,16 миллиарда долларов чистых притоков с 9 по 17 марта. Примечательно, что это была самая сильная полоса притоков с октября прошлого года.
Эта полоса включала ежедневные чистые поступления в размере 246,9 млн долларов 10 марта, 180,4 млн долларов 13 марта и по 199,4 млн долларов 16 и 17 марта.
Однако эта серия прервалась 18 марта оттоком в размере 163,5 млн долларов, но общее направление движения уже было задано: цена BTC достигла максимума выше 75 000 долларов во время этой серии.
Хотя эти потоки ETF не доказывают тотального принятия криптовалют институциональными инвесторами, они являются самым явным свидетельством того, что профессиональные деньги начали возвращаться к Биткоину после месяцев осторожности.
Это дополнительно подтверждается данными Bitwise, которые показывают, что последний институциональный спрос на Биткоин выходит за рамки притоков в ETF.
Андре Драгош, глава отдела исследований Bitwise Europe, сообщил в посте на X, что институциональный спрос ускорился до самого высокого уровня с октября 2025 года.
Его месячный отчет показал, что Биткоин ETP добавили 34 400 BTC, а казначейские компании добавили 46 800 BTC, включая 46 400 BTC только от Strategy, что в сумме составляет 81 200 BTC.
По сравнению с новым месячным предложением около 13 300 BTC, это означает, что институциональные инвесторы купили примерно в шесть раз больше Биткоинов, чем добыли майнеры за тот же период.
Тем временем последний опрос Coinbase среди институциональных инвесторов указывает на сильную убежденность в ведущей криптовалюте.
В опросе, проведенном Coinbase с EY-Parthenon в январе среди 351 институционального лица, принимающего решения, 74% респондентов заявили, что ожидают роста цен на криптовалюты в течение следующих 12 месяцев, а 73% заявили, что планируют увеличить свои вложения в цифровые активы в 2026 году.
В том же отчете говорится, что доля фирм, выделяющих более 5% активов под управлением на цифровые активы, по прогнозам, вырастет с 18% до 29% к концу 2026 года.
Эти цифры свидетельствуют о том, что возвращение Уолл-стрит к Биткоину больше не видно только через обертку ETF. Это также проявляется в накоплении корпоративных казначейств и в данных опросов, указывающих на более крупные запланированные вложения.
Что означает этот сдвиг для золота и BTC?
Разделение потоков предполагает, что золото и Биткоин привлекают разные типы покупателей в разных частях одной и той же макросделки.
Золото остается первым выбором для розничных инвесторов, ищущих средство сбережения в периоды войны, инфляции и неопределенности процентных ставок. Его долгая история, глубокая ликвидность и меньшая внутридневная волатильность делают его привлекательным для домохозяйств и покупателей фондов, ищущих защиты без принятия ценовых колебаний, характерных для крипторынков.
Биткоин, напротив, восстанавливает позиции среди институциональных инвесторов, готовых рассматривать его как дефицитный ликвидный актив с более высоким потенциалом роста и более высоким риском.
Недавний рост спроса на ETP, накопление казначейскими компаниями и данные опросов, указывающие на более крупные запланированные вложения, свидетельствуют о том, что профессиональные инвесторы становятся более уверенными в добавлении подверженности риску по мере ужесточения условий предложения и улучшения доступа через регулируемые продукты.
Для рынков это означает, что золото и Биткоин больше не конкурируют в простой игре с нулевой суммой.
Золото может продолжать привлекать защитные розничные потоки, даже если институциональные деньги замедлятся, в то время как Биткоин может выиграть от корпоративных покупок и перераспределения портфеля, даже если он останется более чувствительным к сигналам политики и условиям ликвидности.
В ближайшей перспективе золото, похоже, сохранит свою роль хеджирования, в то время как Биткоин все чаще торгуется как институциональный актив дефицита.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
