Иностранные покупатели вернулись к казначейским векселям США в июле 2026 года, но это восстановление не стало широкой демонстрацией доверия к долгосрочным государственным облигациям. Для Биткоина это различие имеет значение, поскольку долгосрочные казначейские облигации остаются эталоном стоимости заимствований и доходности более безопасных активов.
По данным июльского отчета Министерства финансов, иностранные резиденты купили казначейские векселя на чистую сумму 38,8 млрд долларов после продажи на 29 млрд долларов в июне. Данные Treasury International Capital (TIC) отслеживают трансграничные портфельные транзакции и банковские потоки. Разделение внутри этого восстановления по векселям было более резким: частные иностранные инвесторы купили векселя на 45 млрд долларов, продав казначейские ноты и облигации на 29,1 млрд долларов. Иностранные официальные учреждения действовали наоборот, продав векселя на 6,3 млрд долларов и купив ноты и облигации на 25,5 млрд долларов.
Этот официальный спрос компенсировал большую часть частных продаж долгосрочных бумаг, оставив совокупный поток нот и облигаций незначительно отрицательным. Это также объясняет, почему общий приток TIC в размере 83,7 млрд долларов не привел к столь же сильной долгосрочной картине. После покупок иностранных ценных бумаг США и других корректировок чистое приобретение всех долгосрочных ценных бумаг иностранцами составило отрицательные 27,9 млрд долларов.
Векселя не были ставкой на дюрацию
Согласно определениям сроков погашения TreasuryDirect, векселя погашаются в течение года, в то время как казначейские ноты имеют срок от двух до 10 лет, а облигации — от 20 до 30 лет. Таким образом, структура июля соответствовала частному спросу, отдающему предпочтение государственным бумагам, близким к наличным, а не дюрации, хотя это и не показывает, что те же инвесторы напрямую перешли из одного срока погашения в другой.
Рыночные котировки демонстрировали такое же широкое напряжение в течение июля. С первого по последний торговый день доходность 10-летних казначейских облигаций выросла с 4,48% до 4,75%, а 30-летних — с 4,97% до 5,27%. Трехмесячная ставка незначительно снизилась с 3,85% до 3,83%. К 16 сентября 2026 года кривая доходности казначейских облигаций показывала 3,96% по одномесячным и 5,01% по 10-летним, что составляет разрыв в 1,05 процентных пункта.
Потоки июля и кривая доходности сентября являются отдельными наблюдениями, а не причинно-следственной связью. Казначейство также предупреждает, что его ежемесячные данные о долгосрочных вложениях основаны в первую очередь на данных депозитарного хранения, что может скрывать страну владельца актива. Таблица потоков за июль не скорректирована с учетом сезонности, а TIC исключает прямые инвестиции.
Биткоин наследует процентный риск
Исследования Федеральной резервной системы определяют иностранный спрос как один из факторов, который может влиять на премии по срокам казначейских облигаций, но эта связь эндогенна и не может преобразовать месячный поток в конкретное изменение доходности.
Долгосрочные ставки имеют значение через более широкий канал финансовых условий. Структура финансовых условий ФРС рассматривает доходность казначейских облигаций наряду со ставками частного кредитования, акциями и долларом. Более высокая безрисковая доходность может увеличить альтернативные издержки владения не приносящим дохода активом, таким как Биткоин, в то время как ужесточение кредитования может сократить капитал, доступный для рисковых активов.
Этот механизм делает Биткоин чувствительным к давлению дюрации, но не устанавливает, что потоки TIC в июле повлияли на динамику Биткоина в сентябре. Более ясный вывод заключается в том, что иностранный спрос вернулся к самой безопасной и краткосрочной части рынка казначейских облигаций, в то время как долгосрочные затраты на заимствования оставались высокими. Следующим признаком более широкого улучшения было бы возвращение частных иностранных счетов к казначейским нотам и облигациям наряду с устойчивым снижением долгосрочных ставок, а не просто еще один месяц покупок векселей.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
