Polymarket, планируя запустить собственный залоговый токен, на первый взгляд, выглядит так, будто собирается потеснить USDC от Circle. Платформа отказывается от USDC.e в пользу Polymarket USD, и почти сразу возникает очевидный вопрос розничных пользователей: означает ли это снижение спроса на USDC?
Короткий ответ: нет. Polymarket USD вводится как токен, обеспеченный в соотношении 1:1 нативным USDC, в то время как платформа постепенно отказывается от USDC.e — мостовой версии USDC, которую она ранее использовала в Polygon. Меняется обертка и пользовательский опыт, но базовый резервный актив по-прежнему привязан к стейблкоину самой Circle.
Это означает, что само по себе это изменение не выводит доллары из обращения USDC и механически не уменьшает рыночную капитализацию USDC.
Важно провести это различие, поскольку USDC уже настолько велик, что любая неточность в формулировках может скрыть больше, чем объяснить. Согласно данным CryptoSlate, его рыночная капитализация составляет примерно 77,9 миллиарда долларов, что делает его вторым по величине стейблкоином после USDT от Tether и шестой по величине криптовалютой.
Circle заявляет, что USDC полностью обеспечен высоколиквидными денежными средствами и их эквивалентами, и его можно погасить в соотношении 1:1 к долларам. Информация о резервах раскрывается еженедельно и проверяется ежемесячными отчетами о независимом подтверждении.
Чтобы понять ход Polymarket, необходимо разделить три понятия, которые часто смешиваются: нативное эмитирование, мостовое представление и залог, специфичный для платформы.
Нативный USDC — это токен, который выпускает и погашает Circle. Мостовой USDC, в данном случае USDC.e, — это версия, представляющая USDC, заблокированный где-то еще. В собственном описании Circle мостовой USDC обеспечивается USDC, заблокированным в смарт-контракте на другом блокчейне, в то время как нативный USDC выпускается Circle, полностью обеспечен и напрямую погашаем.
Polymarket USD выступает в качестве третьего уровня: это актив платформы, предназначенный для использования внутри Polymarket, обеспеченный в соотношении 1:1 нативным USDC, а не отдельной резервной системой.
Пользователь вносит USDC, этот USDC служит обеспечением, и Polymarket выпускает эквивалентное количество Polymarket USD для использования на платформе. Когда пользователь выходит, токен платформы погашается, и базовый USDC высвобождается. Экономическое воздействие на протяжении всего цикла остается привязанным к тому же резервному активу, в то время как видимая метка актива и канал расчетов внутри приложения меняются.
Это одна из причин, почему обычный страх размывания здесь неуместен.
Рыночная капитализация USDC отслеживает стоимость всего выпущенного USDC. Если нативный USDC находится под Polymarket USD в качестве залога, этот USDC по-прежнему существует и учитывается в общем предложении.
Чтобы рыночная капитализация USDC упала, обеспечение должно быть погашено в фиате или обменено на другой стейбл-актив. Простое переименование требований само по себе не может и не приведет к этому.
Что на самом деле меняет стейблкоин Polymarket для пользователей и структуры рынка
То, что меняет Polymarket и что делает это более интересным, чем первоначальный FAQ, — это его использование.
Пользователи, которые ранее взаимодействовали с USDC.e, теперь будут взаимодействовать с Polymarket USD. Это дает платформе более строгий контроль над дизайном залога, архитектурой продукта и, потенциально, экономикой доходности для неактивных остатков. Это также снижает зависимость от мостового актива, который нес свои собственные проблемы с трением для пользователей, поскольку мостовые токены, как правило, вызывают вопросы о поддержке эмитента, путях обновления и предположениях о погашении.
Собственная документация Circle проводит здесь четкую границу: мостовые формы USDC создаются третьей стороной и обеспечиваются заблокированным где-то еще USDC, в то время как нативный USDC является официальной формой, выпускаемой Circle и совместимой с поддерживаемыми сетями через собственную инфраструктуру.
Рынок стейблкоинов вырос настолько, что стал основой для роста всей криптоиндустрии. Помимо выполнения функции ликвидности, они также стали своего рода резервным активом, лежащим в основе денег на уровне приложений.
Пользователь, который думает, что держит доллар определенной платформы, как в данном случае, USD Polygon, на самом деле держит доллар Circle. На следующем уровне вниз система резервов Circle держит наличные, подверженность казначейским обязательствам и обеспеченную репо ликвидность в интересах держателей токенов.
Видимая монета и экономический фундамент теперь могут находиться на расстоянии двух шагов друг от друга, создавая больше возможностей для путаницы, когда люди пытаются вывести спрос из брендинга на поверхности.
Структурные риски, стоящие за обеспечением Polymarket USD токеном USDC
Здесь есть реальный повод для обсуждения рисков, и он в основном связан со структурными проблемами, а не с рыночной капитализацией.
Обертки и залог, выпускаемый платформой, вводят дополнительную зависимость. Теперь пользователи полагаются на дизайн погашения платформы, операционный контроль и реализацию смарт-контрактов в дополнение к базовому резервному активу.
В документации Circle указано, что мостовые формы USDC несут риски и не выпускаются Circle, что является одной из причин, по которой отрасль стремится к более чистым, прямым формам расчетов стейблкоинов, где это возможно.
Легко ошибиться, услышав, что появился «новый стейблкоин», и предположить, что это означает «новые деньги». Иногда такой вывод верен, но не в этом случае.
Другая ошибка — предполагать, что косвенный спрос не имеет значения. Если принятие Polymarket USD растет, и каждая единица обеспечена нативным USDC, то спрос на токен платформы все равно может подпитывать спрос на лежащий в основе USDC. Он просто проявляется на один уровень глубже в стеке.
Ход Polymarket — это небольшой пример того, куда движутся стейблкоины. USDC все больше похож на резервный залог базового уровня для более специализированных продуктов, а доллары, специфичные для приложений, теперь являются интерфейсом, который видят пользователи. В результате экономика стейблкоинов становится более многоуровневой, более встроенной и немного более сложной для считывания только по верхней строке.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
