Нью-Йоркская фондовая биржа закрывается в 16:00, но, похоже, это становится скорее рекомендацией, чем правилом.
Теперь вы можете провести вечер за просмотром Netflix и делать ставки с кредитным плечом на американские полупроводниковые компании, пока биржа, на которой торгуются их акции, закрыта.
Криптовалюты годами делали финансовые рынки доступными круглосуточно, а теперь они распространяют эту услугу и на акции.
Привлекательность внебиржевой торговли легко понять. За последние шесть месяцев мы стали свидетелями самых влиятельных и значимых объявлений и решений, принятых после закрытия рынка, от случайных замечаний президента США до отчетов о доходах Nvidia.
У вас может быть свое мнение о том, как поведут себя акции полупроводниковых компаний, когда торги возобновятся, и вы предпочтете немедленно его реализовать, а не ждать до утра.
Однако есть осложнение. Когда вы торгуете акцией или индексом акций, основной рынок которых закрыт, вы торгуете оценкой того, сколько эти акции стоят. Эта оценка не обязательно соответствует цене, которую вы получите, если попытаетесь купить или продать базовые акции.
Обычно разница незначительна, и большинство трейдеров ее не замечают. Но иногда, особенно при использовании кредитного плеча, она может стать решающим фактором сделки.
Ставки не закрыты
MarketVector лицензировала свой индекс американских полупроводников, который отслеживается биржевым фондом SMH от VanEck, компании Paragon для бессрочного фьючерсного контракта на Hyperliquid. Продукт использует индекс расширенных часов, рассчитанный с использованием данных о ценах Pyth, позволяя трейдерам спекулировать на акциях полупроводниковых компаний вне обычных торговых сессий в США.
Paragon заявляет, что с апреля 2026 года запустила 29 рынков и обработала торговый объем почти на 500 миллионов долларов, хотя эти цифры не показывают, насколько активен именно контракт на полупроводники.
Контракт работает во многом так же, как бессрочные фьючерсы, которые криптотрейдеры знают и любят.
Вы можете делать ставку на цену актива, не покупая его, и, в отличие от обычных фьючерсов, контракт не истекает. Вы можете удерживать позицию до тех пор, пока у вас достаточно обеспечения, оплачивая или получая периодические выплаты по финансированию, которые помогают поддерживать его цену в соответствии с эталонным рынком.
Биткойн идеально подходит для такой схемы, поскольку он торгуется везде и всегда. Тот, кто покупает бессрочные контракты на Биткойн в 2 часа ночи, может сравнить контракт с фактическими ценами Биткойна на биржах по всему миру.
Трейдеры, заметившие большое расхождение, могут купить одно и продать другое, получить прибыль от разницы и помочь привести цены в соответствие.
Акции полупроводниковых компаний, напротив, не так удобны.
Nvidia, Broadcom, AMD и другие компании, представленные в индексах полупроводниковых компаний, торгуются на биржах с установленными рабочими часами. Хотя некоторые акции доступны через предторговые, внебиржевые или ночные сервисы, это не означает, что каждая составляющая торгуется непрерывно с глубиной обычного сеанса.
Компании, конечно, не перестают быть ценными, когда биржа закрывается. Их перспективы получения прибыли могут улучшаться или ухудшаться в течение ночи, и инвесторы соответствующим образом скорректируют свои ожидания.
Исчезает самое ликвидное место, где можно увидеть, сколько готовы заплатить все остальные.
Индекс расширенных часов пытается преодолеть этот разрыв, используя цены, доступные вне обычных сессий. Точные входные данные, правила устаревших цен и процедуры резервного копирования зависят от его методологии. Конкретный расчет MarketVector-Pyth не был независимо установлен, поэтому мы не можем предположить, как именно он обрабатывает отсутствующие или малоликвидные составляющие.
Но даже при наличии лучших данных индекс должен справляться с рынком, который в полночь может выглядеть совсем иначе, чем в полдень.
Все торгуют стоимостью акций
Представьте, что Nvidia закрылась на уровне 200 долларов, а через час компания объявляет о таких хороших результатах, что трейдеры немедленно начинают оценивать акции в 215 долларов.
Акции полупроводниковых компаний могут резко меняться в зависимости от результатов, особенно когда ожидания расходов на ИИ делают квартальный отчет референдумом по всей технологической отрасли.
Теперь представьте, что объявление сделано после окончания обычной внебиржевой торговли. Некоторые ночные биржи могут все еще работать, но ликвидность, доступная для хеджирования позиции в реальных акциях, намного ниже, чем во время обычной сессии.
Тот, кто считает, что Nvidia стоит 220 долларов, может купить экспозицию на индекс полупроводниковых компаний через бессрочный контракт, а тот, кто считает, что энтузиазм зашел слишком далеко, может его продать. Их сделки устанавливают рыночную цену, даже если ни один из участников не владеет ни одной акцией.
В этом нет ничего плохого, поскольку фьючерсные рынки десятилетиями помогали инвесторам оценивать ожидания. Проблема в том, чтобы знать, насколько производный инструмент может отклониться от активов, которые он должен представлять.
В обычные часы торговли профессиональный трейдер, заметивший, что производный инструмент на индекс полупроводниковых компаний стал слишком дорогим, может продать его и купить базовые акции или связанный ETF. Если цены сойдутся, трейдер получит прибыль от разницы.
Но ночью он может не иметь возможности купить все желаемые акции в достаточном количестве. ETF может обеспечить частичное хеджирование, если он торгуется, а фьючерсы на Nasdaq могут компенсировать более широкий рыночный риск, но ни один из них не обязательно воспроизводит индекс.
Трейдеру приходится решать, стоит ли расхождение того, чтобы удерживать несовершенное хеджирование до тех пор, пока базовый рынок не станет более ликвидным.
Предположим, бессрочный контракт торгуется на 4% выше своего эталонного индекса. При обычных условиях эта премия может привлечь продавцов. Ночью она может сохраниться, потому что люди, лучше всего способные ею воспользоваться, не могут уверенно зафиксировать другую сторону. Она может даже увеличиться.
Криптотрейдеры привыкли проверять цены Биткойна на нескольких биржах. Бессрочные контракты на фондовые индексы создают ситуацию, когда производный инструмент может быть одним из немногих активно торгуемых выражений конкретного рыночного взгляда в этот час.
Его цена может отражать ожидания относительно завтрашнего фондового рынка и сегодняшнего дефицита желающих взять на себя другую сторону.
Вы предсказали ралли и потеряли деньги
Рассмотрим трейдера, который считает, что акции полупроводниковых компаний вырастут, когда откроется Nasdaq.
Трейдер вносит 2000 долларов и открывает длинную позицию на 10 000 долларов по бессрочному контракту на индекс полупроводниковых компаний с кредитным плечом 5x. Каждое движение контракта на 1% приносит примерно 5% прибыли или убытка по отношению к первоначальному обеспечению до вычета комиссий и финансирования.
Трейдер ожидает, что базовые акции откроются на 3% выше из-за крупного ночного объявления.
Прогноз может быть вполне разумным, но пока фондовый рынок закрыт, бессрочный контракт падает на 15%, поскольку трейдеры с кредитным плечом закрывают позиции, маркет-мейкеры отступают, а покупатели не желают платить предыдущую цену.
Позиция теперь потеряла 1500 долларов на бумаге, оставив только 500 долларов от первоначального обеспечения до учета расходов. Будет ли она ликвидирована, зависит от маржи поддержания, цены маркировки, используемой для расчетов риска, и правил ликвидации биржи.
Движение на 15% не обязательно ликвидирует каждую позицию с плечом 5x, но у этого конкретного трейдера осталось очень мало пространства. Если позиция будет ликвидирована, трейдер не сможет дождаться открытия Nasdaq и подтверждения правильности прогноза.
Предположим, базовый индекс полупроводниковых компаний впоследствии открывается на 3% выше, как и ожидалось. Тот, кто владел фактическими акциями в течение события, мог заработать. Трейдер бессрочного контракта мог потерять большую часть обеспечения, потому что цена производного инструмента ночью упала.
Это хороший пример того, что происходит, когда позиции с кредитным плечом непрерывно оцениваются по отношению к рынку, базовые активы которого не одинаково доступны.
Hyperliquid объясняет, что цены маркировки используются для расчетов маржи и ликвидаций, а цены оракулов предоставляют внешнюю справочную информацию. Его фреймворк HIP-3 позволяет независимым развертывателям определять контракты, предоставлять цены оракулов и устанавливать лимиты кредитного плеча.
Цена, по которой торгуют трейдеры, внешнее значение индекса и цена маркировки, используемая для определения того, достаточно ли у позиции обеспечения, не обязательно идентичны. Экстремальная цена транзакции не вызовет автоматическую ликвидацию, но достаточно большое изменение цены маркировки может это сделать.
Выплаты по финансированию также стимулируют цены бессрочных контрактов оставаться связанными с их эталонами. Когда бессрочный контракт торгуется выше своего эталона, длинные позиции обычно платят коротким. Когда он торгуется ниже, выплаты могут идти в другом направлении.
Тем не менее, тот, кто получает финансирование по короткой позиции, все равно должен пережить любое дальнейшее повышение цены, а обещание выплаты дает мало утешения, если сделка будет ликвидирована раньше.
Все получают проверку реальности, когда начинаются торги
В 9:30 по нью-йоркскому времени начинается обычная сессия акций, принося на рынок гораздо большую группу покупателей и продавцов.
Ночные ожидания теперь могут быть проверены на основе транзакций в базовых акциях. Иногда ночной рынок угадывает направление правильно. В других случаях цены резко меняются, когда начинаются обычные торги, потому что ночной рынок переоценил новости или ему не хватило ликвидности для обработки крупных ордеров.
Цена открытия формируется на более глубоком рынке, где больше участников могут совершать сделки с базовыми ценными бумагами.
К тому времени бессрочный рынок, возможно, уже провел свою торговую сессию. Позиции могли быть ликвидированы, выплаты по финансированию обменены, а трейдеры вынуждены сократить экспозицию. Даже если производный инструмент и базовый индекс сойдутся после возобновления обычных торгов, эти ночные убытки не будут отменены.
Сам индекс делает это еще более сложным. Ночная новость может быть отличной для Nvidia, но ужасной для другого производителя чипов. Некоторые составляющие могут активно торговаться вне обычных часов, в то время как другие почти не торгуются, оставляя поставщику индекса комбинировать различные виды ценовой информации в одно число.
Трейдеры могут сравнивать опубликованный индекс, ETF, бессрочный контракт и любые доступные ночные цены на составляющие акции. Ни один из них не является автоматически неправильным, потому что он не совпадает с другим, но они не обязательно представляют одинаково исполняемые цены.
Фреймворк HIP-3 Hyperliquid не устанавливает, что каждый бессрочный контракт на индекс имеет одинаковые гарантии или что его эталонный поток данных всегда будет доступен.
Без методологии Paragon для конкретного контракта, параметров ликвидации и исторических данных о торгах мы не можем оценить, как часто его бессрочный контракт на полупроводники отклоняется от эталонного индекса или как его гарантии работали в периоды волатильности.
Эти детали становятся более важными, поскольку криптоплощадки предлагают продукты, основанные на активах, которые не торгуются в те же часы, что и ссылающиеся на них производные инструменты.
Уолл-стрит годами расширяла торговлю акциями за пределы традиционной сессии. Криптовалюты идут дальше, позволяя людям торговать синтетической экспозицией, не дожидаясь появления самих акций.
Нет ничего иррационального в желании немедленно реагировать на новости. Ожидание до утра не устраняет неопределенность, а ночные производные инструменты дают инвесторам возможность перенести риск, пока основной рынок закрыт.
Но возможность торговать чем-либо в любое время не означает, что вы можете одинаково хорошо оценивать или хеджировать его в любое время.
Тот, кто покупает бессрочный контракт на индекс полупроводниковых компаний в полночь, делает ставку на компании, входящие в индекс, но также и на качество эталонных цен, ликвидность производного инструмента и на то, будут ли другие трейдеры удерживать риск до открытия основного рынка.
Это значительно больше, чем просто решить, был ли у Nvidia хороший отчет о прибылях.
Фондовая биржа может быть закрыта, а базовые акции могут быть недоступны по ценам, которые обсуждаются всеми, но бессрочный контракт все равно примет ваш ордер.
И если вы заняли достаточно денег, чтобы сделать этот ордер интересным, он также может закрыть вашу позицию задолго до того, как Уолл-стрит начнет открываться.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
