Coinbase вновь отказалась поддержать законопроект Digital Asset Market Clarity Act, сообщив на этой неделе Сенату, что не может одобрить последний вариант текста — версию, специально разработанную для устранения возражений банковского сектора по поводу доходности стейблкоинов.
Пересмотренный законопроект, распространенный в понедельник под руководством сенаторов Тома Тиллса и Анджелы Олсоброкс, запретит криптобиржам выплачивать вознаграждения по остаткам стейблкоинов и ограничит доступ к данным о размере транзакций для затруднения расчетов вознаграждений.
Для Coinbase это не процедурное возражение. Учитывая, что выручка от стейблкоинов в 2025 году составила 1,35 млрд долларов, значительная часть которой связана с выплатами за дистрибуцию USDC по партнерству с Circle, вопрос доходности является экзистенциальной статьей дохода.
Ключевые выводы:
- Законодательные трения: Компромисс Олсоброкс-Тиллс, распространенный в понедельник, запретит выплаты доходности стейблкоинов на биржах и ограничит доступ к данным о транзакциях, используемым для расчета вознаграждений — структурное изменение, выходящее за рамки существующих ограничений доходности базового законопроекта.
- Позиция Coinbase: На этой неделе Coinbase сообщила Сенату о «значительных опасениях», что стало вторым официальным отказом от поддержки после того, как в январе генеральный директор Брайан Армстронг заявил, что проект «явно хуже текущего регуляторного статуса».
- Влияние на рынок: Положения, устраняющие доходность стейблкоинов, могут лишить Coinbase около 800 миллионов долларов годовой выручки, угрожая финансовой модели, лежащей в основе ее соглашения о дистрибуции USDC с Circle.
Что на самом деле меняет обновленный проект Clarity ACT
Компромисс Олсоброкс-Тиллс не просто ограничивает доходность. Он атакует инфраструктуру, используемую для ее генерации.
Ограничение доступа криптобирж к данным о размере транзакций устраняет уровень расчета, который делает технически осуществимыми многоуровневые или зависящие от объема вознаграждения за стейблкоины. Нет доступа к данным — нет механизма. Структура доходности не ограничивается. Она становится невозможной.
Базовый текст Clarity Act уже запрещал большинство структур доходности, оставляя узкие исключения для программ лояльности. Новые поправки еще больше сужают эти исключения. Банковское лобби добивалось этого напрямую.
Их аргумент прост: стимулы доходности стейблкоинов отвлекают депозиты от традиционных учреждений, которые зависят от этих средств для выпуска кредитов. Эта обеспокоенность теперь закреплена в формулировках законопроекта.
Coinbase борется с этим с января. Армстронг написал в X, что законопроект будет явно хуже текущего регуляторного статуса и что биржа предпочтет отсутствие закона плохому закону. Заседание Комитета Сената по банковским делам, запланированное на середину января, было отложено на неопределенный срок после того, как это вмешательство подорвало двухпартийное количество голосов.
Последний проект был попыткой найти компромисс. Она не увенчалась успехом. По данным четырех источников, на которые ссылается Punchbowl News, Coinbase остается непреклонной. Закрытые встречи, организованные Белым домом, между криптофирмами и представителями банков прошли несколько раундов без достижения прочного компромисса.
Разрыв между тем, что готовы принять банки, и тем, на что согласятся криптофирмы, не сократился. Возможно, он даже увеличивается.
Параллельный шаг CFTC по созданию целевой группы по инновациям в сфере криптовалют подчеркивает, насколько фрагментирована регуляторная архитектура США — различные ведомства одновременно продвигают разные рамки, при этом отсутствует законодательный якорь, фиксирующий периметр.
Стратегический сигнал: тактика переговоров или структурный тупик
«Бычье» толкование простое. Это переговоры, а не обструкция.
Армстронг подтвердил, что Coinbase все еще ведет активные переговоры с региональными банками по поводу компромиссов по доходности. Отказ от поддержки сохраняет рычаги влияния. Заседание без одобрения Coinbase приведет к принятию более слабого закона, и Сенат это знает. Coinbase знает, что Сенат это знает.
«Медвежье» толкование труднее игнорировать.
Каждый раунд компромиссов сужал исключения для доходности, а не расширял их. Банковские лобби последовательно ужесточали формулировки, а ограничение данных о транзакциях в последнем проекте сигнализирует о регуляторном намерении, выходящем за рамки запрета конкретной продуктовой функции. Траектория сжимает операционное пространство Coinbase. Она не расширяет его.
Международный контраст делает стратегию еще более сконцентрированной. Выход Ripple на сингапурскую песочницу MAS для торгового финансирования RLUSD показывает, как выглядит альтернатива.
Итеративные регуляторные рамки, позволяющие развивать продукты по мере созревания законодательства. Подход Coinbase, ориентированный исключительно на законодательство США, закрывает этот путь внутри страны и ставит все в зависимость от исхода одного законопроекта.
Коалиция, стоящая за законопроектом, также раскалывается. Крис Диксон из a16z crypto публично настаивает на продвижении Clarity Act независимо от всего, утверждая, что борьба за доходность стейблкоинов ставит модель доходов Coinbase выше ясности для всей отрасли. Публичный раскол между крупнейшей биржей криптовалют и ее самым известным венчурным инвестором — это не мелкое разногласие. Это сигнал о напряжении.
Следите за календарем Комитета Сената по банковским делам и следующим публичным заявлением Армстронга о компромиссах с региональными банками. Третья встреча в Белом доме без новой структуры доходности, приемлемой для Coinbase, приведет к тому, что законопроект застрянет в политическом календаре.
Законодательный импульс не сохраняется бесконечно. Окно уже сужается.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Balaha
