Cardano начала реализацию программы «обеспечить банковскими услугами тех, у кого нет доступа к ним» с запуском RealFi, предоставив реальные кредиты новой системе долларовых токенов.
1 октября RealFi запустила USDrf и его доходный аналог sUSDrf на Cardano, воплотив в жизнь проект, который основатель Cardano Чарльз Хоскинсон годами описывал как мост между блокчейн-финансами и кредитованием на развивающихся рынках.
Допущенные розничные пользователи могут приобрести USDrf и стейкать его для получения sUSDrf, который предлагает переменную доходность, генерируемую из базового портфеля. Прямая эмиссия и погашение у эмитента зарезервированы для проверенных институциональных партнеров, что создает различные права на выход в зависимости от того, кто владеет токеном.
Хоскинсон заявил в июле, что инвестировал несколько миллионов долларов в RealFi, и что команда обслуживала кредиты в Кении и Уганде, в то время как платформа строилась в основном вне поля зрения общественности. Он описал это как первую часть усилий Cardano по «обеспечению банковскими услугами тех, у кого нет доступа к ним», с доходностью, генерируемой за счет кредитования вне крипторынков, а не в первую очередь за счет стимулов токенов.
Запуск также происходит в решающий момент для Cardano. База стейблкоинов приближается к рекордному уровню, даже несмотря на резкое сокращение капитала, вложенного в децентрализованные финансовые приложения.
Cardano нуждается в направлении для своих долларов
За последний год Cardano отошла от создания изолированных нативных решений для каждой финансовой функции и перешла к прямой конкуренции за более сложные DeFi-потоки, сконцентрированные на Ethereum, его сетях Layer-2 и Solana.
Этот сдвиг стал более насущным по мере сокращения собственного DeFi-присутствия Cardano.
Данные DeFiLlama показывают, что в сети заблокировано около 67 миллионов долларов общей стоимости, что более чем на 50% меньше, чем примерно 150 миллионов долларов в мае. Ethereum и Solana, по сравнению с этим, продолжают поддерживать DeFi-рынки на миллиарды долларов.
Стейблкоины рассказывают другую историю. Привязанные к доллару токены на Cardano приближаются к историческому максимуму почти в 70 миллионов долларов, оставляя сети почти столько же ликвидности стейблкоинов, сколько капитала заблокировано в ее DeFi-приложениях.
RealFi предоставляет этой растущей базе долларов еще одно потенциальное направление.
USDrf связывает капитал стейблкоинов с портфелем, который, по словам RealFi, может включать прямые займы, фонды частного кредитования, публичные кредиты, обеспеченные ценными бумагами с инвестиционным рейтингом, казначейские векселя и инструменты денежного рынка. Пользователи, готовые принять дополнительный риск, могут стейкать токен в sUSDrf для получения доли дохода, генерируемого этими активами.
Это соответствует более широким усилиям Cardano по привлечению финансовой активности, которая не зависит исключительно от торговли нативными токенами. Если RealFi сможет превратить остатки стейблкоинов в кредитную и доходную активность, это добавит еще один источник спроса в экосистему, ликвидность DeFi которой движется в противоположном направлении.
Но доступ к продукту и доступ к балансу эмитента — это разные вещи.
Розничные пользователи получают ликвидность, а институциональные — погашение
Допущенные розничные пользователи могут покупать USDrf, но, как правило, не могут погасить его напрямую у RealFi Reserve в долларах.
Вместо этого RealFi направляет розничных держателей на поддерживаемые децентрализованные биржи, делая их выход зависимым от доступной ликвидности и рыночной цены USDrf на тот момент.
Проверенные институциональные субъекты получают другой маршрут. После прохождения проверок и получения одобренного счета и адреса из белого списка они могут эмитировать USDrf напрямую и запрашивать погашение по номинальной стоимости 1 доллар за токен или его эквивалент в подходящих активах, за вычетом применимых комиссий.
Эти погашения по-прежнему подлежат контролю.
RealFi заявляет, что институциональные запросы могут поступать в очередь по принципу «первым пришел — первым обслужен» и подпадают под ежедневные или ежемесячные ограничения. Эмитент может приостановить эмиссию или погашение при условиях, включая стресс резервов или ликвидности, опасения по поводу санкций, инциденты безопасности и более широкие рыночные сбои.
Стейкеры сталкиваются с еще одним уровнем трения. Выход из sUSDrf требует семидневного периода ожидания, прежде чем держатели смогут получить USDrf, и сумма конвертации не гарантируется как один к одному.
Это важно, потому что sUSDrf находится ниже базового токена в иерархии убытков RealFi.
Резервы первого убытка протокола поглощают кредитные убытки в первую очередь. Если эти буферы исчерпаны, держатели sUSDrf несут убытки до того, как пострадают старшие держатели USDrf. Количество токенов sUSDrf в кошельке может остаться неизменным, даже если каждый токен станет погашаемым за меньшее количество USDrf.
RealFi явно описывает sUSDrf как субординированный инструмент, поглощающий убытки, доходность которого может упасть до нуля, а основная сумма может быть обесценена.
USDrf получает большую защиту, хотя он по-прежнему не является застрахованным банковским вкладом или гарантированным долларовым выходом для розничных держателей.
Банковское предложение теперь сталкивается с проверкой баланса
Размер этой защиты остается трудно поддающимся количественной оценке на основе общедоступной информации на момент запуска.
RealFi описывает ликвидные резервы, андеррайтинговые меры контроля, стабилизационный фонд и другие механизмы, предназначенные для поддержки погашений и поглощения убытков портфеля. На его странице публичной аттестации резервов указано HT Digital, но по состоянию на 1 октября не отображалось датированное количество резервов.
Его раскрытия также не предоставили достаточных текущих данных о капитале первого убытка и урегулированных балансах стейкинга для расчета того, сколько кредитной деградации может поглотить sUSDrf, прежде чем USDrf окажется под давлением.
RealFi в настоящее время исключает пользователей из США, ЕС и Европейской экономической зоны, Великобритании, Гонконга и других ограниченных юрисдикций. Там, где местное законодательство ограничивает розничные предложения продуктов рынка капитала, sUSDrf ограничен аккредитованными, институциональными или другими категориями квалифицированных инвесторов.
Это означает, что следующий этап RealFi зависит не только от привлечения депозитов.
Хоскинсон уже наметил более широкую дорожную карту, связывающую продукт с Bitcoin DeFi и платформой конфиденциальности Midnight.
В рамках этого видения пользователи могли бы брать займы под активы, связанные с Биткойном, направлять вырученные средства в RealFi и использовать учетные данные, сохраняющие конфиденциальность, для удовлетворения требований к идентификации без опоры на традиционные банковские отношения.
Эти интеграции еще впереди.
Ближайшее коммерческое испытание произойдет по мере созревания кредитного портфеля RealFi, и пользователи начнут перемещать значительные объемы через систему. Погашения кредитов, дефолты, ликвидность DEX и очереди институционального погашения покажут, сможет ли растущая база стейблкоинов Cardano превратиться в устойчивую кредитную активность, а не просто в еще один пул неиспользуемых долларов.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
