В последних новостях о государственных облигациях Генри Полсон, который руководил финансовой системой США во время краха 2008 года в качестве министра финансов, предупреждает, что долговая нагрузка США в размере 35 триллионов долларов может спровоцировать обвал рынка казначейских облигаций, и призывает подготовить экстренный план действий на случай непредвиденных обстоятельств («break-glass»), прежде чем это произойдет.
Канал передачи этого явления в криптосферу прям: беспорядочная распродажа облигаций быстро ужесточает ликвидность доллара, а ужесточение ликвидности доллара исторически наказывает рисковые активы до того, как успеет развиться какой-либо нарратив о Биткоине как о «тихой гавани».
Доходность 30-летних казначейских облигаций уже превысила 5% — порог, который последний раз был пройден в октябре 2023 года во время скачка, вызванного инфляцией, и, по сути, не наблюдался до этого со времен эпохи до Великой рецессии. Это не просто предупреждающий знак. Это предупреждающий знак, подкрепленный голосом Полсона.
Ключевые выводы:
- Кто предупредил: Генри Полсон, министр финансов США в 2006–2009 годах и архитектор программы TARP 2008 года, выступил с предупреждением.
- Что он сказал: Полсон охарактеризовал потенциальный коллапс спроса на казначейские облигации как имеющий «пагубные» последствия, сравнив момент с ударом «о стену» непредсказуемо из-за «закона экономической гравитации».
- Чего он хочет: Чтобы экстренный план по долгу, «break-glass» или «аварийный тормоз», был готов заранее, до возникновения кризиса.
- Контекст рынка облигаций: Недавно доходность 30-летних казначейских облигаций превысила 5%; госдолг США вырос с 10 триллионов долларов в 2008 году до более чем 35 триллионов долларов к 2025 году.
- Прецедент апреля 2025 года: Доходность казначейских облигаций резко подскочила на фоне эскалации тарифов Трампа, вопреки ожиданиям «тихой гавани» и совпав с распродажей акций — прелюдия к скоординированному давлению risk-off.
- Каналы передачи в криптосферу: Ужесточение долларовой ликвидности, ротация risk-off от спекулятивных активов и потенциальные каскадные ликвидации в позициях с кредитным плечом в криптосекторе.
- Возражения: Министр финансов Скотт Бессент отверг аналогичные предупреждения от генерального директора JPMorgan Джейми Даймона 1 июня 2025 года, сославшись на плохой послужной список Даймона в подобных прогнозах.
- На что обратить внимание: Уровень доходности 10-летних казначейских облигаций относительно сопротивления 4,8%, предстоящие заявления ФРС и корреляция BTC с DXY при любом скачке доходности.
Новости об облигациях: Как шок на рынке облигаций достигает криптосферы и какие активы страдают первыми
Вопрос не в том, прав ли Полсон насчет хрупкости рынка казначейских облигаций. Вопрос в том, торгуется ли криптоактив как «тихая гавань» или как рисковый актив, когда его правота доказана, и история дает четкий ответ, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.
Беспорядочная распродажа казначейских облигаций вынуждает ликвидность доллара дорожать, поскольку инвесторы сбрасывают облигации и требуют наличные. Эта динамика в первую очередь бьет по позициям с кредитным плечом. Криптовалютные рынки, где открытый интерес на деривативных площадках резко растет, имеют именно такой профиль левериджа — повышенную экспозицию, которая становится обязательством в тот момент, когда резко возрастают затраты на долларовое фондирование.
Эпизод апреля 2025 года наглядно продемонстрировал этот механизм. Когда доходность казначейских облигаций взлетела на фоне опасений эскалации тарифов, криптоактивы не отделились в сторону безопасности. Они продавались вместе с акциями, вопреки нарративу о «цифровом золоте». Корреляция с рисковыми активами сохранилась. Это медвежий сценарий, подтвержденный одним набором данных.
Особая обеспокоенность Полсона, что спрос на казначейские облигации может внезапно и без очевидных предупреждений рухнуть, подчиняясь тому, что он называет «законом экономической гравитации», подразумевает нелинейный шок, а не постепенное изменение доходности.
Именно на нелинейных шоках строятся каскады ликвидаций. Прорыв доходности 10-летних облигаций решительно выше 5% с ускоряющейся динамикой станет порогом подтверждения, за которым стоит следить.
Биткоин как «тихая гавань» или жертва risk-off: Что стресс на рынке облигаций означает для цен на криптовалюты
Идея звучит чисто. Если облигации начинают терять доверие, капитал должен куда-то перетекать, и Биткоин с его фиксированным предложением и негосударственной природой становится очевидной альтернативой, поэтому крупные игроки держат этот тезис в уме.
Но люди попадают в ловушку из-за тайминга.
При реальном шоке на рынке облигаций первым шагом будет не ротация, а паника, и на этом этапе продается все, включая Биткоин, как это произошло в марте 2020 года, когда BTC сильно упал, прежде чем развернуться вверх.
Эфириум и основные альткоины в настоящее время находятся на технических точках перегиба, что делает их особенно уязвимыми к макроэкономическому шоку ликвидности, который может стать решающим фактором. ETH не несет такого же нарратива «твердых денег», как BTC, и, вероятно, покажет худшие результаты в случае подлинного сценария risk-off, вызванного стрессом суверенного долга.
Параллельное предупреждение Джейми Даймона о том, что спрос инвесторов на более высокую доходность казначейских облигаций может вызвать скачок ипотечных ставок независимо от политики ФРС, подкрепляет тезис Полсона с другого угла. Публичное опровержение Даймона Бессентом 1 июня говорит о том, что официальный Вашингтон не находится в режиме кризиса. Но рынки облигаций уже ценообразуют то, что министр финансов не до конца признает.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Barakat
