30 июля Ethereum исполнилось 11 лет — в этот день в 2015 году пользователи сгенерировали и загрузили генезис-блок Frontier.
За первое десятилетие сеть пережила кризис DAO, совершила Merge — переход на proof-of-stake — и стала ведущей публичной площадкой для стейблкоинов, децентрализованных финансов и токенизированных активов.
Второе десятилетие приносит более жёсткий набор испытаний. Сейчас Ethereum размещает около $148,8 млрд в стейблкоинах и примерно $15,5 млрд в токенизированных реальных активах, по последним данным DeFiLlama и RWA.xyz.
Приложения на базе Ethereum принесли около $8,56 млн комиссий за 24 часа на момент проверки, показывают данные DeFiLlama. Сам базовый слой за тот же период получил примерно $734 тыс. комиссий и $330 тыс. дохода.
| Метрика масштаба Ethereum | Последнее значение | Что показывает | Нерешённый вопрос |
|---|---|---|---|
| Стейблкоины в Ethereum | $148,8 млрд | Ethereum остаётся доминирующим расчётным уровнем для токенизированных долларов | Создаёт ли рост стейблкоинов устойчивый спрос на ETH? |
| Токенизированные RWA в Ethereum | $15,5 млрд | Институционалы уже используют Ethereum для реальных активов | Нужен ли институционалам ETH или только инфраструктура Ethereum? |
| Комиссии приложений Ethereum за 24 часа | $8,56 млн | Приложения захватывают значимую экономическую активность | Какая часть ценности остаётся на уровне приложений? |
| Комиссии базового слоя за 24 часа | $734 тыс. | Захват комиссий на уровне протокола значительно меньше | Могут ли низкие комиссии по-прежнему поддерживать накопление ценности ETH? |
| Доход базового слоя за 24 часа | $330 тыс. | Сжигание/доход ETH остаётся скромным по сравнению с размещённой стоимостью | Нужен ли тезису «ультразвуковые деньги» новый двигатель? |
Сможет ли ETH захватить рост Ethereum?
Академическое исследование июня 2026 года показало, что медианная комиссия за транзакцию в основной сети Ethereum упала с более чем $2 до менее $0,02 в период с 2024 по начало 2026 года, а медианная комиссия L2 за тот же период снизилась более чем на 95%.
Более дешёвые транзакции сделали Ethereum полезнее, но они сократили сжигание комиссий, которое когда-то было основой тезиса «ультразвуковые деньги» для ETH.
Виталик Бутерин уже прямо признал проблему, написав, что Ethereum должен гарантировать, что ETH «продолжит накапливать ценность даже в мире, где доминируют L2».
Предложенные им пути включают четыре канала: ETH как основное обеспечение и денежный актив во всей сети, роллапы, возвращающие часть своей экономики в ETH, поддержку based-роллапов и более значимый спрос на blob-пространство.
Он также предостерег от того, чтобы полагаться на какой-либо один из этих механизмов для решения проблемы.
Джозеф Любин утверждает, что Ethereum должен сохранять низкие комиссии на базовом уровне, чтобы стимулировать внедрение. Тогда ETH будет накапливать ценность за счёт своей монетарной премии, спроса на стейкинг и объёма ETH, заблокированного в сети.
Вивек Раман из Etherealize идёт дальше, предлагая ETH как «производительные деньги»: средство сбережения, которое также может приносить доход и служить обеспечением.
Тезис о захвате ценности становится убедительным, только если ETH превратится в предпочтительное обеспечение на обоих уровнях. Активность роллапов также должна начать создавать реальный спрос на блобы и комиссии за расчёты для базового слоя.
Станет ли ETH более ценным по мере того, как дорожают приложения, — открытый вопрос на ближайшие несколько лет.
Что гарантирует сеть второго уровня
Годами Ethereum описывал роллапы как расширения единой сети — более дешёвые среды исполнения, которые наследуют его безопасность, как шарды одной системы.
В феврале Бутерин заявил, что первоначальное видение «больше не имеет смысла» в своей прежней форме, приведя в пример быструю EVM-цепочку, которая соединяется с Ethereum только через мост с мультиподписью и не обеспечивает подлинного масштабирования Ethereum.
Это различие имеет реальный вес, потому что пользователи слышат, что активы на Base, Arbitrum, Optimism, Starknet и других сетях остаются «в Ethereum». Эти системы могут использовать разные секвенсоры, мосты, ключи обновления, советы безопасности, системы доказательств и механизмы вывода.
| Характеристика роллапа / L2 | Что могут предполагать пользователи | Что на самом деле различается | Почему это важно |
|---|---|---|---|
| Секвенсор | Транзакции упорядочиваются нейтрально | Секвенсоры могут быть централизованными или децентрализованными | Влияет на риск цензуры и упорядочивания транзакций |
| Мост | Активы защищены Ethereum | Мосты могут полагаться на мультиподписи, доказательства или советы безопасности | Определяет, получают ли пользователи безопасность уровня Ethereum |
| Ключи обновления | Правила кода окончательны | Администраторы могут сохранять право на обновление | Создаёт риск управления и вмешательства |
| Система доказательств | Недействительные переходы состояний не могут финализироваться | Некоторые системы всё ещё полагаются на страховочные механизмы | Влияет на минимизацию доверия |
| Процесс вывода | Пользователи всегда могут безопасно выйти | Время вывода и запасные механизмы различаются | Важно при сбоях или спорах об управлении |
| Стадия L2BEAT | «Ethereum L2» везде означает одно и то же | Стадии 0, 1 и 2 несут разные гарантии | Показывает, зрелая ли сеть или всё ещё зависит от операторов |
Система стадий L2BEAT делает этот разрыв наглядным. Сети стадии 0 в значительной степени остаются под контролем операторов, сети стадии 1 сохраняют ограниченные страховочные механизмы, и только сети стадии 2 работают преимущественно на коде. Некоторые известные роллапы до сих пор находятся на стадии 0 или 1.
Ethereum должен либо добиться, чтобы его роллапы вели себя как единая безопасная сеть, либо перестать намекать, что каждая сеть, подключённая к Ethereum, несёт одинаковые гарантии.
Кто теперь говорит от имени Ethereum
Фонд Ethereum в июне сократил 54 позиции и перестроился вокруг протокола, доступа, пользователей, сообщества и институционального уровня. Заявленная цель — создать меньшую организацию, которая сосредоточится на работе, под силу лишь заслуживающему доверия нейтральному фонду.
Раньше Фонд выполнял функции, которые теперь переходят в другие руки. BitMine, SharpLink и сооснователь Ethereum Джозеф Любин поддерживают и Ethlabs, и Ethereum Institutional — две независимые некоммерческие организации, запущенные в этом году.
Бывшие сотрудники Фонда создали Ethlabs для проведения исследований, а Ethereum Institutional сформировался отдельно как точка входа для институциональных финансов.
Такая поддержка порождает вопрос управления: насколько большое влияние крупные держатели ETH должны иметь на организации, которые сейчас формируют исследовательскую и институциональную стратегию Ethereum.
Несколько независимых организаций снижают зависимость от одной структуры и позволяют специалистам заниматься исследованиями, политикой или институциональными продажами на своих условиях.
Риск — федерация, в которой трудно определить, кто за что отвечает. Группы могут дублировать работу, конкурировать за полномочия, следовать несовместимым дорожным картам или попадать в зависимость от богатых спонсоров.
Всё это затруднит ответ на вопрос, кто говорит от имени Ethereum, когда технические, коммерческие и идеологические приоритеты разойдутся.
Планка безопасности в триллион долларов
Четвёртое испытание Ethereum — увеличить пропускную способность, сохранив заслуживающую доверия нейтральность, устойчивость к цензуре и независимую проверку.
В феврале Фонд заявил, что газовый лимит Ethereum уже вырос с 30 до 60 миллионов, и ведутся работы по достижению 100 миллионов и более. Текущие приоритеты включают более высокую пропускную способность исполнения, большую пропускную способность блобов, нативную проверку zkEVM, встроенное в протокол разделение proposer-builder, устойчивость к цензуре и постквантовую безопасность.
Более высокая пропускная способность повышает требования к оборудованию и хранению, а более сжатые сроки увеличивают риск исполнения. Специализированные билдеры блоков могут повысить эффективность, но концентрируют упорядочивание транзакций в руках меньшего числа участников.
В исследовании 2026 года отмечается, что централизованные сервисы по созданию блоков сформировали около 91% блоков Ethereum.
По критериям исследователей, не более 1,55% пропозеров можно считать альтруистичными. Этот результат — ранний сигнал о стимулах в создании блоков, а не окончательный вердикт сети.
Инициатива Фонда «Trillion Dollar Security» ставит целью, чтобы миллиарды людей могли спокойно держать в сети минимум $1000, а институционалы в конечном счёте — разместить $1 трлн в одном приложении. Она охватывает кошельки, «слепую» подпись, смарт-контракты, облачные зависимости и концентрацию стейкинга.
Исследование Google Quantum AI в марте 2026 года снизило оценку стоимости взлома 256-битной криптографии на эллиптических кривых до примерно 1200 логических кубитов — примерно в 20 раз меньше предыдущих оценок.
Текущая работа Ethereum уже включает постквантовую миграцию аккаунтов и нативную абстракцию аккаунтов, а настоящий тест на масштабирование просто сформулировать, но трудно выполнить: увеличивать пропускную способность, сохраняя доверительные допущения на нынешнем уровне.
В бычьем сценарии ETH становится обеспечением и денежным активом в основе уровня 1, уровней 2, токенизированных активов и стейкинга одновременно.
Рост доли ETH в качестве обеспечения, спроса на блобы, спроса на стейкинг и комиссий за расчёты L2 показал бы, что использование Ethereum наконец отражается в ценности самого ETH.
| Испытание для второго десятилетия Ethereum | Сигнал бычьего сценария | Сигнал медвежьего сценария |
|---|---|---|
| Захват ценности ETH | ETH становится предпочтительным обеспечением для L1, L2, стейкинга и токенизированных активов | Стейблкоины, казначейские облигации и токены приложений поглощают рост, а ETH остаётся необязательным |
| Сплочённость роллапов | Больше ценности L2 достигает стадии 2, а кросс-роллапное взаимодействие ощущается единым | Пользователи остаются разделёнными между мостами, секвенсорами и противоречивыми гарантиями |
| Подотчётность управления | Фонд Ethereum, Ethlabs, Ethereum Institutional и команды клиентского ПО координируются без централизованного контроля | Ответственность фрагментируется, а состоятельные спонсоры получают непропорциональное влияние |
| Безопасность и нейтральность | Более высокая пропускная способность достигается при сильной устойчивости к цензуре и независимой проверке | Масштабирование увеличивает нагрузку на оборудование, концентрацию MEV или доверительные допущения |
| Институциональное внедрение | Токенизированные активы растут, а Ethereum остаётся заслуживающим доверия нейтральным | Институционалы подталкивают стек к контролируемому доступу и цензуре, основанной на соблюдении требований |
| Постквантовая готовность | Миграция аккаунтов и криптографические обновления прогрессируют до появления практического квантового риска | Легаси-ключи и контракты остаются уязвимыми, а квантовые сроки сжимаются |
В медвежьем сценарии сети второго уровня, эмитенты и приложения забирают большую часть экономической ценности, а ETH остаётся необязательным для системы, работающей поверх него. Доходы роллапов растут вне блокчейна, и пользователи стейблкоинов и токенизированных активов продолжают держать доллары и казначейские облигации.
Следующие 11 лет покажут, сможет ли масштаб Ethereum одновременно поддерживать ETH, пользователей и нейтральность сети.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
