*Metaplanet сокращает вознаграждение руководства, придя к выводу, что более поздние покупки биткоина принесли меньшую стоимость на акцию.
11 сентября токийская компания-казначей биткоина объявила о пересмотре своих прав на приобретение акций серии 10, аннулировав более 220 миллионов долларов стоимости варрантов. Это также отменяет вознаграждение, полученное от выпуска акций после сентября 2025 года, когда привлечение капитала начало приносить значительно более слабый прирост биткоина на разводненную акцию.
Этот шаг приведет к аннулированию 131,3 миллиона потенциальных акций, или 41,1% от общего объема серии 10, и сократит оставшиеся неиспользованные акции на 55,5% до примерно 105,4 миллиона.
Что более важно, Metaplanet провела черту между расширением своих биткоин-активов и созданием достаточной стоимости на акцию для оправдания дополнительного вознаграждения руководства.
*Metaplanet проводит черту по своему финансированию в сентябре 2025 года
Пересмотр относится к тому времени, когда, по словам *Metaplanet, изменилась экономика привлечения капитала.
Совет директоров компании рассмотрел предыдущие привлечения капитала на основе премии к чистой стоимости активов биткоина, по которой были проданы акции, полученного BTC Yield и результирующей стоимости для акционеров. Финансирование до середины 2025 года было завершено с многократным превышением NAV биткоина и привело к значительному увеличению биткоина на полностью разводненную акцию.
Ситуация изменилась с международным размещением *Metaplanet в сентябре 2025 года и последующими привлечениями капитала, которые были завершены с более скромными премиями к NAV. Сделки по-прежнему увеличивали количество биткоина на акцию, но гораздо медленнее, чем при более ранних привлечениях.
Генеральный директор *Metaplanet Саймон Герович заявил, что сентябрьское размещение стало моментом, когда привлечение капитала стало «менее аккретивным», а структура серии 10 начала предоставлять держателям непропорциональную ценность по сравнению с существующими акционерами.
BTC Yield *Metaplanet достиг 129,4% во втором квартале 2025 года, когда биткоин-активы выросли с 4 046 BTC до 13 350 BTC. В следующем квартале он упал до 33%, в четвертом квартале — до 11,9%, а затем до 2,8% в первом квартале 2026 года.
Это снижающееся аккретивное накопление создало проблему для структуры серии 10, поскольку потенциальный пул акций для руководства был разработан таким образом, чтобы корректироваться вместе с разводненным количеством акций *Metaplanet. По мере того как компания выпускала больше акций для покупки биткоина, потенциальное право руководства могло расширяться, даже когда каждое привлечение капитала приносило все меньше биткоина для существующих акционеров.
*Metaplanet первоначально решила эту проблему в августе, устранив механизм автоматической корректировки и зафиксировав пул серии 10 на уровне 319,5 миллиона потенциальных акций, используя в качестве ориентира количество акций по состоянию на 30 июня 2026 года.
Однако критика инвесторов продолжалась.
Теперь совет директоров пошел значительно дальше, заменив июнь 2026 года на 1 сентября 2025 года в качестве ориентировочной даты и установив коэффициент конвертации 410 акций на право серии 10 вместо 696.
Мэттью Сигел, руководитель отдела исследований цифровых активов VanEck, назвал это изменение «значительной уступкой», заявив, что оно лучше согласует интересы руководства с акционерами. Он также отметил, что в результате этого изменения «генеральный директор компании откажется от 123 миллионов долларов спорного вознаграждения по серии 10».
Аннулирование варрантов на 220 миллионов долларов увеличивает количество биткоина на акцию
Пересмотр вознаграждения дает *Metaplanet то, чего обычно приходится добиваться путем привлечения капитала: большее количество биткоина на каждую разводненную акцию.
Герович заявил, что компания по-прежнему владеет 43 000 BTC, но аннулирование 131,3 миллиона потенциальных акций увеличивает количество биткоина на полностью разводненную акцию примерно на 8,8%. Улучшение достигается без покупки дополнительного биткоина, поскольку знаменатель сократился.
Это делает более чем 220 миллионов долларов аннулированной стоимости варрантов центральным элементом экономики пересмотра. *Metaplanet фактически отказывается от части будущей прибыли от акций руководства, чтобы улучшить позицию существующих инвесторов по биткоину на акцию.
Это изменение также более тесно связывает вознаграждение руководства с качеством будущего привлечения капитала. *Metaplanet построила большую часть своей казначейской стратегии на выпуске ценных бумаг для приобретения биткоина, но решение от четверга признает, что дополнительный биткоин, купленный за счет вновь выпущенных акций, не приносит одинаковой выгоды акционерам при любой оценке.
Совет директоров также отказался от предложения передать до 90 000 прав серии 10 в новый пул стимулирования сотрудников. Вместо этого эти права будут аннулированы в рамках 41% сокращения.
*Metaplanet теперь предстоит перестроить свою систему оплаты
Следующим испытанием станет разработка программы вознаграждения, которая будет стимулировать руководство, не воссоздавая проблему размытия, которую совет директоров только что устранил.
Фирма заявила, что оставшиеся права серии 10 также отодвигаются дальше. Невестированные права станут доступны для реализации тремя равными частями в 2029, 2030 и 2031 годах, в то время как акции, полученные в результате реализации, по-прежнему подпадают под действие существующего пятилетнего периода блокировки.
Это дает совету директоров время решить, какой показатель должен определять будущие вознаграждения по мере созревания казначейской стратегии *Metaplanet. Абсолютное количество биткоин-активов может продолжать расти, даже если размытие ослабляет выгоду для каждого акционера, что делает такие показатели, как BTC Yield, биткоин на разводненную акцию и потенциал аккреции NAV, альтернативами.
Компания также расширяется на международном уровне, в том числе за счет ожидаемой покупки контрольного пакета акций в котирующейся на Nasdaq Super League Enterprise и создания гонконгского дочернего предприятия *Metaplanet Asset Management Asia Limited.
Это увеличивает давление на создание системы вознаграждения, которая может масштабироваться вместе с более крупной организацией. В связи с этим *Metaplanet заявила, что будет работать с ведущим мировым консультантом по вознаграждениям и другими внешними консультантами над новой программой стимулирования для сотрудников и будущих наемных работников.
Герович сказал:
«Мы разработаем новый план в консультации с ведущим мировым консультантом по вознаграждениям для стимулирования новых сотрудников. Мы поделимся подробностями по мере продвижения разработки».
Следующий компенсационный план *Metaplanet покажет, насколько далеко зайдет уступка от 10 сентября: изменил ли совет директоров просто необычно большую унаследованную премию или навсегда изменил способ вознаграждения руководителей за рост биткоин-активов компании.
*Facebook, *Instagram и *WhatsApp принадлежат компании *Meta Platforms Inc., деятельность которой признана экстремистской и запрещена на территории Российской Федерации.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
