Компания, акции которой котируются в Гонконге, намерена привлечь более 10 000 BTC в рамках регулируемой стратегии управления активами. Эта цель оценивается примерно в 760 миллионов долларов по текущим ценам.
Хотя сама цифра ошеломляет, истинный масштаб этого плана раскрывает структура стратегии. Гонконг стремится стать местом, где крупные пулы Bitcoin-капитала могут находиться под местным регулированием, внутри знакомой финансовой системы, избавляя азиатских инвесторов от необходимости полагаться на американские ETF или офшорные биржи для каждой серьезной аллокации.
Планируется, что Ли Линь, основатель HTX (ранее Huobi), переведет торговую систему и инвестиционную команду из своего семейного офиса Avenir Group в зарегистрированную в Гонконге Bitfire Group. Bitfire готовит регулируемую стратегию в биткоинах под названием Alpha BTC, при этом генеральный директор Ливио Вэн заявляет, что фирма нацелена на привлечение более 10 000 BTC от инвесторов.
Ожидается, что в стратегии будут использоваться деривативы, привязанные к Биткоину или IBIT от BlackRock. Avenir стала одним из крупнейших азиатских держателей американских ETF на Биткоин благодаря позиции в IBIT на сумму 908 миллионов долларов.
Как вы можете ясно видеть из размера этой позиции, азиатский капитал уже владеет изрядным количеством Биткоина через Уолл-стрит. Часть его находится в американских ETF, часть — на офшорных платформах, а часть принадлежит публичным компаниям, семейным офисам и крипто-ориентированным инвесторам, которые хорошо знают этот актив, но все еще нуждаются в структуре, понятной их банкам, аудиторам, советам директоров и регуляторам.
Предложение Bitfire направлено на устранение этого пробела: приблизить капитал к дому, поместить его в регулируемый рынок Гонконга и превратить доступ к Биткоину из сделки через черный ход во что-то, более близкое к местной финансовой инфраструктуре.
Гонконг хочет обертку, а не только актив
Самый простой способ понять важность этой стратегии — отделить Биткоин от обертки вокруг него.
Сам Биткоин торгуется по всему миру. Любой может видеть одну и ту же цену, отправлять один и тот же актив и проводить расчеты в одной и той же сети. Но крупные инвесторы редко взаимодействуют с ним так напрямую. Семейный офис, публичная компания, управляющий фондом или состоятельный частный инвестор обычно нуждаются в кастодиальном хранении, исполнении сделок, контроле рисков, аудированных отчетах, юридической ответственности и вовлеченном регуляторе с четкими указаниями.
Вот почему спотовые ETF на Биткоин стали таким мощным продуктом в США. Они позволяют инвесторам покупать доступ к Биткоину через брокерский счет, используя знакомые механизмы фондового рынка, при участии крупных управляющих активами и регулируемых кастодианов.
Гонконгская версия касается местного контроля над оберткой. Регулируемый гонконгский инструмент может общаться с азиатскими инвесторами в их часовом поясе, в соответствии с региональными правилами, через рынок, который они уже используют для акций, структурированных продуктов, управления благосостоянием и капитала семейных офисов. Для профессионального инвестора в Гонконге, Сингапуре, на Тайване и даже в материковом Китае это влияет на то, какие юристы проверяют продукт, какие банки работают с деньгами, какие суды обладают юрисдикцией и какие государственные органы его регулируют.
Гонконг потратил последние два года на подготовку к этой роли.
Его Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам лицензировала платформы для торговли виртуальными активами, расширила возможности для регулируемых продуктов и попыталась улучшить ликвидность рынка, разрешив лицензированным платформам подключаться к глобальным книгам заявок в соответствии с новыми правилами. В ноябре SFC заявила, что позволит локально лицензированным платформам делиться глобальными книгами заявок с зарубежными аффилированными лицами — практическая уступка, призванная сделать крипторынок Гонконга менее изолированным и более полезным для серьезного капитала.
Город также уделяет внимание стейблкоинам. В мае 2025 года Гонконг принял закон о стейблкоинах, создав лицензионную базу для эмитентов, привязанных к фиату, а режим вступил в силу в августе того же года. Standard Chartered, Animoca и HKT были среди первых, кто участвовал в регулируемой гонке стейблкоинов в гонконгских долларах. Несмотря на то, что стейблкоины занимают отдельные ниши на рынке, они указывают в том же направлении, что и эти Биткоин-деривативы: Гонконг хочет, чтобы торговые площадки, эмитенты стейблкоинов, управляющие активами и публичные компании работали по правилам, которые он контролирует.
Это придает Alpha BTC больший вес, чем имеет запуск стандартного продукта. Это самая большая часть еще более масштабных усилий по преобразованию криптоактивов из офшорной деятельности в регулируемое формирование капитала.
Биткоин глобален, но доступ к нему становится локальным
Первоначальное обещание Биткоина заключалось в создании безграничных денег, но крупнейшие пулы капитала, входящие в него сейчас, предпочитают границы для своего доступа. Им нужен регулятор, место листинга, договоренность о хранении, юридическое право и управляющий, к которому можно обратиться, если что-то пойдет не так.
Это создает довольно сложный раскол: актив может перемещаться по миру за минуты, в то время как институциональные структуры вокруг него движутся в соответствии с местным законодательством, местной политикой и местными рыночными привычками.
Именно здесь начнется географическая конкуренция.
США доминировали в регулируемом доступе к Биткоину через ETF, при этом IBIT от BlackRock служит символом контроля Уолл-стрит над этой торговлей. Офшорные биржи по-прежнему доминируют в розничной торговле и операциях с деривативами, особенно для пользователей, которым нужна скорость, кредитное плечо и менее строгий доступ.
Гонконг теперь пытается занять третью полосу: азиатский капитал, который хочет получить регулируемый доступ к Биткоину, не завися от инфраструктуры рынка США.
Но почему это происходит сейчас? Гонконг конкурирует за актуальность в качестве финансового центра, в то время как Сингапур, Дубай, США и Европа строят свои собственные режимы цифровых активов.
Ограничения материкового Китая в отношении криптовалют остаются строгими, что делает роль Гонконга деликатной, но очень полезной. Он может служить контролируемой офшорной площадкой для финансовых экспериментов, которые Пекин никогда бы не допустил в полном масштабе. Гонконг уже запустил спотовые крипто-ETF в 2024 году, расширил лицензирование бирж, ввел правила для стейблкоинов и исследовал более широкие продукты на основе виртуальных активов в рамках целенаправленной стратегии хаба.
Конечно, существуют и ограничения. Цель в 760 миллионов долларов достаточно велика, чтобы привлечь внимание, но ничтожна по сравнению с комплексом американских ETF. Стратегии, основанные на деривативах, несут собственные риски, особенно когда доходы зависят от опционов, арбитражных сделок (basis trades), волатильности и рыночного тайминга. Гонконгу также приходится справляться с политической напряженностью между своими крипто-амбициями и дискомфортом Пекина по поводу быстрого расширения офшорных цифровых активов. Мы видели это в прошлом году, когда китайские регуляторы, по сообщениям, просили некоторые брокерские компании приостановить токенизацию реальных активов в Гонконге.
Тем не менее, направление, выбранное Гонконгом, вполне очевидно. Принятие Биткоина вступает в фазу, когда главная проблема заключается уже не в том, могут ли институциональные инвесторы купить актив, а в том, какую систему они используют, когда делают это.
Если большая часть азиатского капитала будет храниться через структуры, регулируемые Гонконгом, потоки могут начать реагировать на решения гонконгской политики, циклы управления азиатским благосостоянием, региональную ликвидность и поведение местных инвесторов. Со временем ценообразование может стать менее ориентированным на США, особенно если гонконгские продукты выйдут за рамки пассивного доступа, включив в себя кредитование, деривативы, структурированный доход и управление казначейством.
Биткоин может торговаться как единый глобальный актив, но доступ к нему разделяется на национальные и региональные обертки. Американский инвестор, покупающий IBIT, гонконгский семейный офис, выделяющий средства на Alpha BTC, и офшорный трейдер, использующий бессрочные контракты (perps), — все они могут выражать свою позицию по Биткоину, но делают это через разные финансовые системы. Эти системы определяют, кто может войти, как быстро деньги могут уйти и что произойдет, когда регуляторы начнут нервничать.
Именно поэтому толчок Гонконга в сторону стейблкоинов так важен.
Пул Биткоин-капитала, лицензия на стейблкоин, лицензированная биржа и публичный управляющий активами — все это отдельные элементы. Соедините их вместе, и они начнут выглядеть как местная рыночная структура.
Ставка Гонконга заключается в том, что в Азии достаточно спроса на Биткоин, чтобы поддерживать эти структуры локально. Следующий этап принятия Биткоина, скорее всего, будет определяться финансовыми системами, которые выберут эти покупатели. Если Гонконг добьется успеха, Азия начнет формировать собственный пул капитала вокруг Биткоина, со своими правилами, своими потоками и своей долей на рынке.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
