Инвестор, владеющий биткоином через брокерский счет, может закончить работу в пятницу, проверить цену закрытия спотового ETF и решить, что позиция замерла до конца недели.
Однако у биткоина другие планы.
Между закрытием торгов в пятницу и открытием в понедельник Дональд Трамп может объявить о пошлине, может разразиться война, нефть может подскочить, банк — рухнуть, а правительство — изменить прогноз по инфляции и процентным ставкам. Биткоин обрабатывает каждое событие на глобальных биржах, в то время как акции ETF, торгуемые в США, остаются за пределами обычной сессии.
Поэтому, когда Уолл-стрит наконец открывается вновь, фонд не возобновляет работу с той же точки, на которой остановился: его цена акций должна отражать всё, что произошло с BTC за это время.
Биткоин перемещается между кошельками и торгуется на биржах в любой час, не дожидаясь открытия какого-либо рынка.
Спотовый Bitcoin ETF — это биржевой фонд, который держит BTC и отслеживает его стоимость. Он предоставляет инвесторам доступ через привычный брокерский счет, не требуя от них управления приватными ключами, выбора криптобиржи или организации прямого хранения.
Но это удобство привязано к традиционному рыночному календарю. Основная торговая сессия NYSE проходит с 9:30 до 16:00 по восточному времени в рабочие дни, обеспечивая шесть с половиной часов самой глубокой и стабильной торговли ETF.
Некоторые брокеры предоставляют доступ к премаркету, после закрытия или ночной торговле, а несколько биткоин-фондов торгуются на Nasdaq, а не на NYSE. Доступ варьируется, но ликвидность обычно ниже за пределами основной сессии, а регулярная торговля по выходным остается недоступной.
Рынок ETF стал огромным
Американские спотовые Bitcoin ETF держали около $77,5 млрд активов на конец июля, что дает им достаточный масштаб для формирования ликвидности и ценового обнаружения в часы торгов в США.
BlackRock дает самый яркий пример масштаба, которого достигли эти продукты. Его iShares Bitcoin Trust (IBIT) держал $47,67 млрд 30 июля, и в тот день было продано более 36 млн акций. Медианный спред между ценой покупки и продажи за предыдущие 30 дней составил 0,03%, что позволяет легко входить или выходить в любое время в течение обычной сессии.
Но биткоин продолжает торговаться после закрытия IBIT. Торги идут на таких биржах, как Coinbase, Binance, OKX и Bybit, а также на институциональных площадках и рынках деривативов.
Хотя Уолл-стрит не удалось полностью превратить биткоин в актив, торгуемый с понедельника по пятницу, она сделала будни значительно более весомыми и важными.
Ранее CryptoSlate выяснил, что институциональное участие перенесло около 47% объема биткоина в часы рабочих дней США. Активность в будни выросла примерно вдвое по сравнению с выходными, создавая более глубокие рынки в часы работы американских площадок и меньшую поддержку после их закрытия.
Ликвидность описывает, какой объем покупок или продаж рынок может поглотить без значительного изменения цены. Глубокий рынок содержит много заявок вблизи текущей цены, позволяя проводить более крупные сделки с ограниченным влиянием. Более тонкий рынок имеет меньше покупателей и продавцов на каждом уровне цен, поэтому та же сделка может сдвинуть биткоин дальше и быстрее.
Выходные, однако, не обязательно волатильны. Большинство суббот проходят без финансового кризиса, неожиданных пошлин или правительственных решений, способных встревожить инвесторов по всему миру.
Уязвимость проявляется, когда крупное событие происходит в эти более тонкие часы. Более ранний анализ CryptoSlate показал, что потрясения в выходные могут приводить к более широким расхождениям между биржами и более высоким торговым издержкам по мере снижения институциональной активности.
Бум ETF создал неравноценный компромисс. Биткоин получил институциональный капитал, более узкие спреды в будни и более легкий брокерский доступ, в то время как ликвидность стала более сконцентрированной в течение рабочей недели.
Представьте геополитическую эскалацию в субботу, которая толкает цены на нефть вверх. Инвесторы начинают ожидать более высокой инфляции, меньшего числа снижений ставок Федеральной резервной системы и ужесточения финансовых условий.
Биткоин падает на глобальных биржах, трейдеры с кредитным плечом ликвидируются, вынужденные продажи добавляют давления, и цена движется дальше, потому что книги заявок в выходные имеют меньшую емкость для поглощения этого движения.
Инвесторы в ETF могут наблюдать за снижением, но не могут торговать своими акциями до открытия рынка.
Когда торговля возобновляется, маркет-мейкеры включают накопленное движение биткоина в цену ETF. Фонд, закрывшийся на уровне $40 в пятницу, может открыться около $37 в понедельник, потому что BTC прошел большую часть снижения в другом месте.
Этот разрыв на открытии не обязательно означает, что инвесторы ETF внезапно поддались панике; по большей части он может отражать догоняющий эффект фонда, который наверстывает ценовое движение, уже произошедшее на рынке.
Регулируемые деривативы сузили часть этого разрыва. CME Group предоставляет профессиональным инвесторам еще один способ управления криптоэкспозицией за пределами сессии ETF. Акции ETF и их торгуемые опционы по-прежнему следуют календарю фондового рынка, оставляя институтам возможность корректировать одни части позиции, в то время как другие остаются недоступными.
Объем — это не то же самое, что поток
Отчетность по Bitcoin ETF может сбивать с толку, поскольку четыре показателя часто рассматриваются как взаимозаменяемые.
Цена биткоина — это глобальная стоимость BTC. Цена акции ETF — это то, что инвесторы платят за биржевую обертку. Объем ETF показывает, сколько акций перешло из рук в руки, в то время как поток ETF оценивает чистый капитал, поступающий или покидающий фонд через эмиссию и погашение.
Высокий объем не обязательно означает приток новых денег. Инвесторы могут торговать одними и теми же акциями между собой, не меняя размера фонда.
Чистый приток обычно возникает, когда спрос ведет к созданию дополнительных акций ETF. Чистый отток появляется, когда акции изымаются через погашение.
SEC одобрила эмиссию и погашение в натуре для криптопродуктов в 2025 году, позволяя уполномоченным участникам обменивать биткоин непосредственно на акции фонда. Этот процесс помогает удерживать цену ETF близкой к стоимости его активов, но полезные ежедневные оценки потока обычно появляются после сессии, а не в реальном времени.
Спрос резко менял направление несколько раз в июле. По данным Farside Investors, фонды потеряли $424,7 млн 13 июля, затем последовали семь положительных сессий, после чего 23 июля был зафиксирован отток в $225,1 млн. 30 июля они вернулись к притоку в $233,1 млн, доведя совокупный чистый приток примерно до $51,64 млрд.
Крупное движение в понедельник становится проще интерпретировать, когда инвесторы отделяют ценовую корректировку выходного дня от фактического поведения ETF.
Во-первых, сравните текущую цену биткоина с ее уровнем на момент закрытия фондового рынка в пятницу. Затем проверьте, открывается ли ETF вблизи обновленной стоимости своих активов и расширяется ли его спред в первые несколько минут.
Объем торгов затем показывает, насколько активно переходили акции из рук в руки. Итоговая оценка потока показывает, расширился фонд или сократился. Большой разрыв на открытии может отражать догоняющий эффект, а не панику. Высокий объем указывает на активность, а не обязательно на вывод средств, в то время как отрицательный поток фиксирует чистое сокращение, а не бегство каждого акционера.
ETF решили проблемы хранения, брокерского доступа, отчетности и интеграции в портфель для широкого круга инвесторов, но они не смогли оторвать биткоин от его глобального графика.
Фонды смогли обеспечить биткоину выход на большую сцену Уолл-стрит, не предоставив Уолл-стрит контроля над его торговыми часами.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
