Рынок Base протокола Aave с 25 сентября начал принимать семь токенизированных акций Coinbase в качестве залога для кредитов в USDC, предоставляя поставщикам стейблкоинов, которые согласились на это, возможность хеджировать ценовой разрыв выходных. Aave Labs сообщила 25 сентября, что ее центр V4 Equities Hub заработал после снятия временной блокировки. Его кредитный узел Mag-7 имеет лимит заимствования USDC в размере 21 миллиона долларов, что является потолком для заимствований, а не отчетом о уже выданных кредитах.
Кредитная система Aave остается открытой, в то время как ее каналы данных, связанные с акциями, сохраняют цены пятницы до вечера воскресенья. Заемщик все еще может торговать токеном в этот период, но снижение стоимости позиции из-за изменения цены может стать видимым для протокола только после возобновления работы канала данных. Если ликвидаторы не смогут взыскать достаточную стоимость с конфискованных токенов после переоценки, кредитный узел с опцией выбора для кредитования в USDC может остаться с плохим долгом.
Рынок открыт, пока его канал данных об акциях закрыт
AAPLc, AMZNc, GOOGLc, METAc, MSFTc, NVDAc и TSLAc являются только залогом. USDC — единственный актив, который заемщики могут получить из выделенного узла. LlamaRisk, которая рекомендовала первоначальные параметры рынка, заявляет, что поставщики USDC соглашаются на это обеспечение, обеспеченное акциями; оно не поступает на другие рынки Aave.
Каналы данных Chainlink, связанные с акциями, объединяют цену базовой акции с множителем эмитента Coinbase. LlamaRisk указывает операционное окно с воскресенья 20:00 до пятницы 20:00 по восточному времени. С вечера пятницы до вечера воскресенья, а также в дни государственных праздников на фондовом рынке США, каналы данных сохраняют свое последнее значение вместо публикации нового. Сам рынок Aave остается открытым для депозитов, заимствований и ликвидации, а акции могут по-прежнему переходить из рук в руки в сети.
Таким образом, оценка состояния залоговой позиции на основе цены не может отражать свежую информацию во время этого закрытия. Проценты по кредиту в USDC все еще могут вывести позицию за пределы порога ликвидации, пока канал данных заморожен. Позиция, ставшая небезопасной из-за снижения цены, связанной с акциями, может стать ликвидируемой только тогда, когда канал данных возобновит работу вечером в воскресенье и учтет это движение в одном обновлении. Затем ликвидатору, возможно, придется удерживать конфискованное обеспечение до более активных часов работы фондового рынка в понедельник.
Первоначальный ARFC описывал другой путь одобрения. Aave Labs заявила перед исполнением, что голосование Snapshot является обязательным для этой активации, и что Совет по безопасности протокола разблокирует развернутый рынок напрямую, без AIP или голосования Aave Governance V3 для активации. В последующем подтверждении говорилось, что совет сделал это. Отдельная конфигурация риск-менеджера по-прежнему описывалась как подлежащая AIP.
Лимит заимствования в 21 миллион долларов США находится рядом с лимитом добавления USDC в 32 миллиона долларов США для узла Mag-7. Последний ограничивает сумму USDC, которая может быть туда поставлена; ни одна из этих цифр не отражает текущие депозиты, заимствования или использование. Семь токенов акций имеют коэффициенты залога от 65% до 79%. В Aave V4, по словам LlamaRisk, коэффициент определяет как лимит заимствования, так и порог ликвидации для каждого токена.
Эти скидки предназначены для того, чтобы оставить пространство для снижения цены между моментом, когда позиция становится ликвидируемой, и моментом, когда ликвидатор ее закроет. Метод стресс-тестирования LlamaRisk использует исторические движения акций вне рабочего времени, допускает разрыв в 0,5% между опубликованным значением оракула и рынком, а также начисляет долг по ставке 24% годовых на вершине кривой процентной ставки по займам в USDC в течение самого длительного периода закрытия рынка. Он предполагает, что ликвидация завершается не позднее чем через пять минут после открытия следующего регулярного фондового рынка. Наибольшее наблюдаемое падение и статистическая оценка хвоста определяют коэффициент для каждого наименования.
Это модель убытков, которые параметры призваны выдержать, а не гарантия на следующее закрытие. LlamaRisk отмечает, что ее историческая запись не может описать снижение, которое встречается реже, чем то, которое она содержит. Настроенный максимальный бонус за ликвидацию в 5,5% предназначен для оплаты ликвидатору за продажу, погашение или хеджирование токенов после погашения долга в USDC. Будет ли этот стимул достаточным, зависит от цены и доступной ликвидности в момент ликвидации.
Путь выхода определяет, кто понесет убытки от разрыва
Погашение не является автоматическим для того, кто получает конфискованный токен B20. Техническая оценка LlamaRisk говорит о том, что приобретатель на вторичном рынке изначально владеет невестированной позицией и не может погасить ее до завершения процесса вестинга, контролируемого эмитентом. Ликвидатор без такого статуса может продать на Base, найти подходящего контрагента для погашения или использовать хеджирование, ожидая закрытия позиции. Путь через фьючерсы на вечную продажу в оценке рисков является смоделированным вариантом, а не гарантированной возможностью для каждой ликвидации.
Низкая глубина вторичного рынка делает размер принудительной продажи значительным. Таблица LlamaRisk, основанная на данных от 17 сентября до активации рынка, показывает глубину продаж каждого токена на Base примерно от 0,27 до 1,08 миллиона долларов при влиянии на цену в 2%. Эти цифры отражают устаревшую моментальную съемку, а не то, что ликвидатор мог бы продать 27 сентября. Более крупные продажи могут потребовать разделения или направления стороне с доступом к погашению.
Ликвидация, которая погашает долг в USDC и взыскивает достаточную стоимость с залога, не оставляет дефицита кредитования. Если ценовой разрыв при повторном открытии превысит смоделированный буфер, или если конфискованные токены не могут быть проданы или захеджированы по предполагаемой цене и скорости, позиция вместо этого может оставить плохой долг внутри опционного центра Equities Hub. Его поставщики USDC являются группой кредиторов, подверженных этому дефициту; цитируемые документы по рискам описывают это как сценарий, а не как задокументированные реализованные убытки. Лимит ограничивает максимальное заимствование на рынке, в то время как фактический риск в любой момент зависит от непогашенных кредитов, позиций и ликвидности, доступной при обновлении канала данных.
*Facebook, *Instagram и *WhatsApp принадлежат компании *Meta Platforms Inc., деятельность которой признана экстремистской и запрещена на территории Российской Федерации.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
