Восстановление биткоина на 11,65% за неделю теперь подтверждается реальным участием на спотовом рынке и в сети, расширяя движение, начавшееся с активного закрытия коротких позиций.
Во время европейской торговой сессии 22 сентября данные CryptoSlate поместили биткоин на уровень $85 877. В своем последнем обзоре рынка Glassnode отметил, что актив вырос более чем на 10% с закрытия предыдущего воскресенья и впервые за почти две недели поднялся выше $80 000.
Glassnode сообщил, что поток спотовых ордеров на биржах сменился с чистого продажи на чистое покупку по мере увеличения объема, в то время как месячное изменение реализованной капитализации вышло за пределы своего верхнего диапазона. Эта комбинация показывает, что восстановление привлекло покупателей, помимо тех, кто был вынужден закрыть медвежьи позиции.
Качество спроса улучшилось, однако рынок также накопил новую уязвимость. Открытый интерес по фьючерсам, финансирование и реализованная фиксация прибыли оказались выше диапазонов Glassnode. Поэтому следующая фаза биткоина зависит от того, сможет ли спотовое участие поглотить спекулятивные позиции и продажи от держателей, уже получивших прибыль.
Улучшение спотового участия и активности в сети
Первый прорыв биткоина выше $85 000 имел значительный механический компонент. CryptoSlate сообщал 21 сентября, что данные CoinGlass показали ликвидацию коротких позиций на сумму более $648 миллионов по мере роста цены. Трейдеры, ставившие против биткоина, были вынуждены откупать позиции, что придало импульс росту.
Вынужденные покупки в конечном итоге иссякают по мере закрытия уязвимых позиций. Поэтому предыдущий ралли оставил конкретный вопрос о долговечности: останутся ли желающие спотовые покупатели после того, как сжатие закончится?
Данные Glassnode от 21 сентября предоставили первое подтверждающее свидетельство. Поток спотовых ордеров отражает баланс агрессивных рыночных ордеров на биржах. Его переход от чистой продажи к чистой покупке, сопровождаемый увеличением объема, показал, что покупатели все чаще совершают сделки по доступным ценам.
Поток бессрочных ордеров также сменился с сильной чистой продажи на чистую покупку, но этот показатель относится к рынку деривативов. Бессрочные позиции могут использовать кредитное плечо и подвергаться ликвидации, в то время как исполненные спотовые покупки представляют собой отдельный канал спроса. Одновременное изменение расширило участие, но не определило, насколько устойчивой будет каждая группа.
Данные из блокчейна укрепили позитивную сторону картины. Реализованная капитализация оценивает каждый биткоин по цене, по которой он последний раз перемещался в сети, предоставляя оценку совокупной себестоимости сети. Его месячное изменение, находящееся выше верхнего диапазона Glassnode, показало, что монеты переоцениваются по более высоким уровням.
Этот показатель следует рассматривать как оценку в сети, а не как буквальный денежный поток. Он не идентифицирует покупателей и не подсчитывает доллары, поступающие в биткоин.
Это определение обостряет контраст с предыдущей неделей. CryptoSlate сообщал, что реализованная капитализация сократилась 15 сентября после 27 дней непрерывного роста. К отчету Glassnode от 21 сентября месячное изменение снова превысило верхний диапазон.
Эти два наблюдения показывают, что предыдущее сокращение уступило место более сильному месячному показателю к моменту, когда биткоин тестировал $86 000. Они не определяют каждое дневное движение между этими датами, но они отмечают явное улучшение сигнала себестоимости в сети.
Кредитное плечо испытывает восстановление
Данные Glassnode по деривативам ограничивают бычью интерпретацию.
Открытый интерес по фьючерсам находился выше своего верхнего диапазона, а финансирование также было выше своего диапазона, поскольку длинные позиции платили за поддержание экспозиции. Более высокий открытый интерес расширяет пул позиций, которые могут быть принудительно закрыты во время резкого движения, в то время как повышенное финансирование увеличивает стоимость владения для покупателей с кредитным плечом.
Позиционирование по опционам указывало на другой дисбаланс. Открытый интерес находился выше своего верхнего диапазона около $41 миллиарда, в то время как спред между подразумеваемой и реализованной волатильностью Glassnode сместился еще ниже своего нижнего диапазона. Опционы ценились с меньшим движением, чем биткоин продемонстрировал недавно. Спред склонялся к пут-опционам, но оставался в пределах своего диапазона.
Ни один из этих показателей не предсказывает разворот. Вместе они показывают рынок с большей экспозицией, которую необходимо будет разгрузить, если цена резко изменится.
Прибыльная часть предложения создает отдельную проблему поглощения. Glassnode оценил, что около двух третей предложения биткоина находится в прибыли. Как нереализованные прибыли, так и реализованная фиксация прибыли были выше своих диапазонов, что указывает на то, что держатели имели как возможность, так и продемонстрированное желание фиксировать прибыль.
Продолжающиеся спотовые покупки дали бы этим продажам более глубокий пул спроса. Ослабление спотового спроса на фоне растущего открытого интереса сделало бы цену более зависимой от трейдеров с кредитным плечом, увеличивая потенциал волатильности, вызванной ликвидацией.
Активность ETF напомнила о том, что восстановление спроса было неравномерным. Отчет Glassnode от 21 сентября показал недельный чистый приток ETF примерно в -$300 миллионов. Эта устаревшая мера охватывает создание и погашение фондов, опосредованных институциональными инвесторами, в течение недельного периода, отдельно от потока спотовых ордеров на биржах и месячного изменения реализованной капитализации. Три индикатора описывают различные пути, по которым могут меняться спрос и оценка.
Экспирация биткоин-опционов на Deribit приходится на 25 сентября, 08:00 UTC, согласно их опубликованному графику контрактов. Эта дата создает потенциальное окно для хеджирования и волатильности, не предоставляя при этом самостоятельного направленного сигнала.
Более долгосрочное испытание продлится после этой экспирации. Если поток спотовых ордеров на биржах останется положительным, а рост реализованной капитализации сохранится и финансирование фьючерсов снизится, биткоин будет иметь более прочную основу для следующего этапа. Если кредитное плечо продолжит расти при ослаблении спотового участия, восстановление станет все более уязвимым для тех же динамик принудительного закрытия позиций, которые ускорили его начальную фазу.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
