Morgan Stanley, по всей видимости, близок к запуску своего спотового биржевого фонда (ETF) на Биткоин, что станет одним из самых явных сигналов Уолл-стрит о готовности крупного американского банка разместить свое имя непосредственно на продукте BTC.
25 марта Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) опубликовала уведомление о листинге Morgan Stanley Bitcoin Trust под тикером MSBT, что усилило ожидания на рынке ETF о скором начале торгов.
Аналитик ETF из Bloomberg Эрик Балчунас оценил это событие как признак того, что запуск «неизбежен».
Появление этого продукта будет иметь значение, выходящее за рамки добавления еще одного тикера на уже переполненный рынок.
Morgan Stanley уже предоставляет состоятельным клиентам доступ к Биткоину через утвержденные инвестиционные каналы. MSBT позволит интегрировать это воздействие в собственную структуру банка, давая Morgan Stanley возможность перейти от дистрибуции продуктов других фирм к выпуску собственного.
Этот сдвиг поставит одну из крупнейших консультационных сетей Уолл-стрит в центр дистрибуции Биткоина, что потенциально повлияет на потоки фондов, экономику комиссий и способы продажи криптоактивов в сфере частного капитала.
Крупная платформа за одним тикером
Morgan Stanley выходит на рынок с иной позиции, чем типичный эмитент ETF, поскольку цикл новостей о Биткоине, связанный с ETF, значительно утих с 2024 года.
Подразделение по управлению благосостоянием банка на конец 2025 года управляло активами клиентов на сумму около 8 триллионов долларов, включая почти 6 триллионов долларов активов под управлением консультантов. Банк также продолжает заявлять о наличии примерно 16 000 финансовых консультантов.
Эта платформа обеспечивает предлагаемому фонду масштаб, с которым могут сравниться немногие запуски. Даже скромное принятие клиентами может привести к формированию крупного пула активов, если консультанты начнут использовать фонд в рамках существующих портфельных структур.
Фонг Ле, президент и генеральный директор Strategy, сформулировал эту возможность именно так после того, как на прошлой неделе стало известно о первоначальной заявке фирмы.
В X Ле заявил, что Morgan Stanley Wealth Management управляет активами на сумму около 8 триллионов долларов и использует структуру распределения Биткоина от 0% до 4%. Исходя из этого, распределение в 2% подразумевало бы потенциальный спрос в размере около 160 миллиардов долларов.
Эту цифру следует рассматривать как сценарный расчет, а не прогноз. Morgan Stanley не собирается переводить 160 миллиардов долларов в MSBT за одну ночь. Консультантам все равно придется рекомендовать фонд, клиентам — одобрять распределение, и продукт еще должен начать торговаться.
Тем не менее, эта оценка показывает, почему рынок относится к запуску иначе, чем к обычному дебюту ETF. Небольшие диапазоны распределения в рамках платформы такого размера, как у Morgan Stanley, могут быстро привести к показателям, затмевающим крупнейшие существующие фонды BTC, такие как фонд IBIT от BlackRock на 55 миллиардов долларов.
От доступа к сторонним продуктам к собственному продукту
Предлагаемый запуск Morgan Stanley происходит после того, как банк уже продемонстрировал готовность разрешить клиентам владеть Биткоином и торговать им.
За последний год фирма активно представила несколько продуктов, связанных с BTC, включая структурную ноту, привязанную к IBIT от BlackRock, которая привлекла более 100 миллионов долларов от инвесторов. Помимо этого, банк владеет более чем 700 миллионами долларов в различных спотовых ETF на Биткоин, включая IBIT.
Эти активы сделали Morgan Stanley одним из крупнейших институциональных держателей Биткоина. В то же время банк дал представление о следующем этапе конкуренции на рынке ETF.
BlackRock превратил IBIT в доминирующий продукт ETF на Биткоин за счет масштаба, ценообразования и широкого распространения среди консультантов на множестве платформ. Теперь Morgan Stanley готовится предложить ту же сделку под собственным брендом, через собственных консультантов и внутри своей экосистемы управления благосостоянием.
Это различие важно, поскольку лежащее в основе воздействие в значительной степени схоже: оба фонда хранят Биткоин в институциональном хранении. Оба полагаются на устоявшуюся финансовую инфраструктуру, а их продуктовый дизайн в основном знаком.
Однако изменение заключается в том, кто контролирует путь к клиенту.
Когда консультант Morgan Stanley рекомендует MSBT, продукт остается в системе банка от рекомендации до исполнения.
Для банка с одной из крупнейших сетей консультантов в США это может повлиять на принятие продукта с течением времени, даже если сам продукт выглядит похоже на существующие ETF.
Биткоин входит в обсуждение модельных портфелей
Обоснование выпуска собственного фонда Morgan Stanley также опирается на работу, проделанную банком в области построения портфелей.
В своих рекомендациях по распределению криптовалют Глобальный инвестиционный комитет банка заявил, что первоначальное воздействие криптовалют должно составлять 0% для портфелей сохранения капитала и получения дохода, 2% для сбалансированных портфелей роста, 3% для портфелей роста рынка и 4% для портфелей опережающего роста. Банк также рекомендовал инвесторам использовать биржевые продукты, где это возможно.
Эти рекомендации дают консультантам определенный диапазон, а не открытое для обсуждения решение.
Это также сохраняет Биткоин в рамках традиционной портфельной терминологии, привязанной к толерантности к риску и ограниченной низкими однозначными показателями. Консервативные мандаты остаются на уровне 0%, в то время как портфели с более высоким ростом имеют возможность для небольших аллокаций через регулируемые инвестиционные продукты.
MSBT идеально вписывается в эту структуру. Запуск даст Morgan Stanley продукт, соответствующий его собственной структуре распределения, собственным предпочтениям по реализации и собственным каналам управления благосостоянием.
Это более продвинутая стадия принятия, чем просто доступ для клиентов. Это говорит о том, что Биткоин интегрируется в тот же механизм, который управляет другими портфельными воздействиями в сфере частного капитала.
Джон Харр, сотрудник отдела обслуживания частных клиентов в Swan, лучше всего подытожил это, объяснив, что Morgan Stanley запускает продукт, потому что считает, что Биткоин останется постоянной процентной долей в клиентских портфелях.
Давление на комиссии растет по мере созревания рынка
Тем временем экономика MSBT станет яснее, как только Morgan Stanley раскроет окончательную спонсорскую комиссию фонда. Эта деталь остается одним из самых нерешенных вопросов запуска.
Однако более широкий рынок уже движется к жесткому ценообразованию. IBIT в настоящее время взимает 0,25%, что стало ориентиром для сектора.
Учитывая это, аналитики ETF, включая Балчунаса и аналитика ETF из Bloomberg Джеймса Сейффарта, предположили, что Morgan Stanley, возможно, потребуется установить цену MSBT близко к этому уровню, некоторые ожидают около 0,20%.
Комиссия в этом диапазоне помогла бы Morgan Stanley позиционировать продукт как стандартное клиентское решение, а не как более дорогостоящую внутреннюю альтернативу.
Это может быть важно в рамках платформы управления благосостоянием, где консультантам потребуется обосновать использование ETF банка, когда продукт BlackRock уже предлагает глубокую ликвидность, большую базу активов и значительное преимущество первопроходца.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
