Уолл-стрит потратила первый квартал 2026 года на планомерное сужение претензий DeFi на будущее финансов.
В январе ICE объявила, что NYSE создает платформу токенизированных ценных бумаг с круглосуточной работой, мгновенным расчетом, определением размера ордера в долларах и финансированием стейблкоинами, при этом BNY и Citi предоставляют токенизированные депозиты для финансирования клиринговых палат вне обычных банковских часов.
В феврале WisdomTree запустила круглосуточную торговлю и мгновенный расчет по токенизированным акциям фондов денежного рынка в рамках послаблений SEC.
В марте ФРС, FDIC и OCC совместно заявили, что соответствующие токенизированные ценные бумаги должны получать такое же капитальное регулирование, как и их нетокенизированные аналоги, назвав эту структуру технологически нейтральной.
Затем SEC одобрила предложение Nasdaq о торговле определенными ценными бумагами в токенизированной форме с расчетами через DTC.
NYSE и Securitize последовали этому примеру, заключив партнерство для создания инфраструктуры цифровых регистраторов, соответствующей институциональным операционным стандартам.
Эта последовательность действий оказала конкретное влияние на конкурентную позицию DeFi. Регулируемые биржи, брокеры-дилеры и клиринговые палаты при поддержке банков теперь могут упаковать круглосуточную торговлю и ончейн-расчеты в рамках контролируемой рыночной структуры с соответствующим капитальным регулированием.
Базовый пул ончейн-капитала, на который нацелены эти шаги, уже превышает 330 миллиардов долларов, включая стейблкоины на сумму около 317 миллиардов долларов, токенизированные казначейские облигации США на сумму почти 13 миллиардов долларов и токенизированные акции на сумму 1 миллиард долларов.
Этот пул будет привлекать институциональный капитал независимо от того, по каким каналам он будет двигаться.
Почему это важно: спор больше не о том, перейдут ли финансы в блокчейн. Он о том, кто захватит капитал, когда это произойдет. Если регулируемые площадки смогут предложить торговлю и расчеты на основе блокчейна без рисков, связанных с управлением и уровнем контроля DeFi, открытые протоколы должны доказать, почему учреждениям стоит принимать на себя дополнительные риски.
Компонуемость — это явное преимущество DeFi: способность создавать взаимосвязанные финансовые продукты на общей, не требующей разрешений инфраструктуре, где любой протокол может напрямую подключаться к любому другому на открытых условиях.
Это функция, изначально присущая DeFi. Токенизированные ценные бумаги, одобренные Nasdaq, по-прежнему рассчитываются через DTC, подлежат надзору бирж и работают в рамках существующих типов ордеров и систем отчетности.
Токенизированный фонд WisdomTree находится в рамках модели брокера-дилера. NYSE разработала свою токенизированную платформу вокруг регистраторов и институциональных операционных стандартов. Все эти архитектуры требуют центрального привратника для утверждения последующих подключений.
Проблема дрейфа и уровня контроля
Ценность компонуемости как защитного барьера полностью зависит от того, считают ли распределители капитала окружающие меры контроля достаточно зрелыми, чтобы сдержать локальные сбои.
Эксплойт Drift раскрыл эту зависимость самым прямым образом. Drift подтвердил, что атака использовала постоянные нонсы и захват административных полномочий Совета Безопасности через компрометацию уровня контроля доступа.
DefiLlama классифицировала инцидент как взлом на 285 миллионов долларов, вызванный скомпрометированным административным доступом и манипулированием ценами. Общая заблокированная стоимость (TVL) Drift упала с примерно 550 миллионов долларов до менее чем 250 миллионов долларов.
Формулировка о заражении, используемая в анализе после инцидента, является тем местом, где конкурентный аргумент становится наиболее острым.
Поскольку инфраструктура Drift связана с последующими хранилищами, стратегиями доходности, обертками и позициями обеспечения по всему DeFi на Solana, административный компромисс распространился наружу, прежде чем карта рисков стала ясной.
Chaos Labs публично заявила, что скрытые зависимости продолжали всплывать в режиме реального времени, оставляя итоговый подсчет подверженности открытым. Компонуемость, функционируя как канал передачи убытков, точно подталкивает институциональных распределителей капитала к инфраструктуре токенизации, требующей разрешений, а не к открытым стекам протоколов.
Инцидент с Drift вписывается в закономерность, которая выходит далеко за рамки Solana.
Chainalysis обнаружила, что компрометация закрытых ключей составила 43,8% украденной криптовалюты в 2024 году, что является самой крупной категорией атак, отслеживаемой компанией.
TRM Labs сообщила, что злоумышленники украли 2,87 миллиарда долларов в результате почти 150 взломов в 2025 году, при этом атаки на инфраструктуру, нацеленные на ключи, кошельки и плоскости контроля доступа, привели к большинству потерь и превзошли эксплойты смарт-контрактов.
TRM также отметила, что на 10 крупнейших инцидентов пришлось 81% потерь от взломов в 2025 году.
Эмпирические данные говорят о том, что уровень контроля, уровень управления и уровень управления доступом теперь несут больше системного риска, чем только код контракта. Культура безопасности DeFi все еще догоняет эти эмпирические данные.
| Сигнал | Детали статьи | Почему это важно |
|---|---|---|
| Размер эксплойта Drift | $285 млн | Достаточно большой, чтобы стать событием риска для всего сектора |
| Вектор атаки | Постоянные нонсы + захват административных полномочий Совета Безопасности | Показывает, что сбой произошел на уровне контроля, а не только в логике контракта |
| Классификация DefiLlama | Компрометация админдоступа + манипулирование ценами | Подтверждает фрейминг рисков управления/доступа |
| Влияние на TVL | Примерно с $550 млн до менее чем $250 млн | Показывает немедленный рыночный ущерб и потерю доверия |
| Канал заражения | Хранилища, обертки, стратегии доходности, позиции обеспечения | Подчеркивает, как компонуемость может передавать убытки |
| Вывод Chaos Labs | Скрытые зависимости продолжали всплывать в реальном времени | Подтверждает аргумент о том, что подверженность не была полностью видна заранее |
| Более широкая закономерность | Атаки на закрытые ключи и инфраструктуру доминируют в потерях от взломов | Помещает Drift в более широкую отраслевую тенденцию |
Что должен сделать DeFi
Открытая компонуемость должна принять корректирующие меры, чтобы конкурировать за институциональный капитал, который сейчас аккумулируется в блокчейне.
Анализ после инцидента с Drift и более широкий фрейминг Chaos Labs сходятся на одном и том же операционном списке: более строгие стандарты для подписантов, таймлоки для привилегированных переходов, сегментированные структуры разрешений, чтобы один скомпрометированный ключ не мог получить доступ ко всей поверхности контроля, явное картирование зависимостей, чтобы последующие интеграции были видны до возникновения сбоя, и более быстрое публичное раскрытие информации, которое позволит более широкой сети действовать до распространения заражения.
Постмортемы показывают, что административный переход Drift использовал мультисиг 2 из 5 без таймлока. Эта конфигурация сжала окно утверждения для катастрофического изменения до такой степени, что у обнаружения и вмешательства не было времени на реакцию.
Эти исправления непривлекательны. Они создают операционный авторитет, который заставляет финансового директора или комитет по рискам чувствовать себя комфортно, направляя институциональный капитал через открытую инфраструктуру.
ICE, Nasdaq и NYSE конкурируют за один и тот же пул. Протоколы, которые заработают долю этого пула, будут теми, которые смогут продемонстрировать компонуемость с ограниченным, видимым риском, где взаимосвязь означает расширенную полезность.
Два пути вперед
Текущая база ончейн-капитала превышает 330 миллиардов долларов и будет расти по мере расширения принятия токенизированных ценных бумаг и стейблкоинов.
Состязание идет за то, какая доля этого пула будет проходить через открытый, компонуемый DeFi или через инфраструктуру токенизации, требующую разрешений или полуразрешений.
В бычьем сценарии протоколы DeFi демонстрируют видимое, устойчивое повышение дисциплины управления: таймлоки становятся стандартом для привилегированных переходов, гигиена подписантов улучшается во всех основных протоколах, команды публикуют карты зависимостей, которые позволяют внешним распределителям оценивать риск интеграции до вложения капитала, а задержки раскрытия информации сокращаются с дней до часов.
Институциональные распределители начинают выборочно использовать открытую компонуемость для структурированного обеспечения, кросс-протокольного хеджирования и стратегий доходности, где уровень контроля демонстрируемо сильнее, чем раньше.
Открытый DeFi захватывает от 5% до 10% ончейн-пула капитала, или примерно от 16 до 33 миллиардов долларов. Компонуемость становится премиальным слоем поверх рельсов токенизации, которые строит традиционная финансовая система, работая параллельно с контролируемой рыночной структурой.
В медвежьем сценарии каждый последующий инцидент на уровне контроля быстрее повышает воспринимаемую премию за риск на открытую компонуемость, чем индустрия успевает устранить разрыв в управлении.
Объемы расчетов по токенизированным ценным бумагам, токенизированным фондам и стейблкоинам растут, в то время как капитал остается внутри бирж, брокеров-дилеров и структур хранения, требующих разрешений.
Открытый DeFi захватывает менее 1% пула, с общими активами менее 3 миллиардов долларов. Традиционные финансы захватывают преимущества блокчейна через токенизацию, более быстрые расчеты и продленные часы работы, в то время как открытая компонуемость привлекает розничные потоки и рефлексивный капитал, ищущий доходность на открытой инфраструктуре.
Уолл-стрит потратила 2025 год и начало 2026 года, доказывая, что блокчейн-рельсы могут переносить институциональные активы в рамках контролируемых структур.
Путь DeFi к победе требует доказательства того, что открытая взаимосвязь стоит дополнительных накладных расходов на управление, раскрытие информации и контроль, налагаемых регуляторными мандатами на контролируемые площадки.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
