Четыре последовательные сессии притока средств в спотовые биткоин-ETF в США возродили регулируемый канал спроса как раз в тот момент, когда Министерство финансов США предложило инвесторам реальную доходность в 2,973% почти на три десятилетия.
С 17 по 20 августа комплекс ETF привлёк $1,61 млрд, согласно Farside Investors. 20 августа переоткрытие TIPS с погашением в феврале 2056 года прошло по реальной доходности на 50 базисных пунктов выше, чем доходность той же бумаги при первичном размещении в феврале.
Биткоин торгуется около $77 821 на 21 августа, подорожав на 7,2% за 24 часа. Однако следующий тест на прочность ралли наступит скоро. Аукционы двух-, пяти- и семилетних казначейских облигаций на сумму $183 млрд пройдут с 25 по 27 августа, при этом долгосрочная реальная доходность всё ещё близка к 2,97%.
Спрос ETF сталкивается с почти 3% реальной доходностью
Farside зафиксировал ежедневный чистый приток: $297,5 млн 17 августа, $189,3 млн 18 августа, $517,2 млн 19 августа и $606,3 млн 20 августа. IBIT от BlackRock обеспечил $503 млн от итоговой суммы последнего дня.
Четырёхдневная последовательность более информативна, чем единичный всплеск, но её ограничения важны. Таблицы потоков ETF — это отчёты фондов на конец дня. Они не раскрывают точное время, площадку или цену каждой покупки базового биткоина, поэтому общая сумма измеряет силу канала спроса, а не причину конкретного движения цены.
Продажа Казначейства 20 августа создала конкурирующий ориентир. Это была не новая 30-летняя бумага, а переоткрытие TIPS, первоначально выпущенных в феврале, с оставшимся сроком до погашения около 29 лет и шести месяцев.
Переоткрытие прошло по высокой реальной доходности 2,973% по сравнению с 2,473%, когда тот же CUSIP был впервые продан в феврале. Этот сопоставимый рост дал долгосрочным инвесторам скорректированную на инфляцию доходность почти 3% годовых сверх корректировки основной суммы бумаги до 2056 года.
Участие в аукционе не рухнуло при более высокой доходности. Коэффициент покрытия заявками улучшился с 2,75 до 2,82, а косвенные участники получили 84,4% принятых конкурентных заявок. Таким образом, спрос ETF возродился рядом с хорошо обеспеченной суверенной альтернативой, а не вместо неё, которая предлагает значительно более высокую реальную доходность, чем полгода назад.
Моментальные снимки рынка вокруг аукциона не могут ранжировать силы. Обновление в 9:06 утра по восточному времени показало номинальную доходность 10-летних казначейских облигаций на уровне 4,69% и индекс доллара США на отметке 98,75, а более поздний снимок на закрытие показал доходность 30-летних облигаций с индексацией на инфляцию около 2,972%.
Казначейство запланировало аукционы двухлетних нот на $69 млрд на 25 августа, пятилетних на $70 млрд на 26 августа и семилетних на $44 млрд на 27 августа. Все три аукциона должны быть расчётными 31 августа, согласно официальному календарю аукционов.
Совокупные $183 млрд — это валовая эмиссия, а не прогноз того, сколько денег уйдёт из рисковых активов. Спрос на аукционах, реинвестирование и сроки расчётов будут формировать влияние на более широкие рынки.
Выкупы казначейских облигаций не устраняют этого различия. Его график выкупов установил максимальные операции на $4 млрд по купонам со сроком от 3 до 5 лет на 20 августа и от 5 до 7 лет на 25 августа. Эти лимиты нельзя вычитать доллар за доллар из аукционов нот, поскольку подходящие сроки погашения, время и расчёты различаются.
Итог можно оценить, не приписывая единой причины цене биткоина. Если биткоин и заявленные притоки в ETF останутся устойчивыми во время аукционов 25–27 августа, а долгосрочная реальная доходность будет держаться около 2,97%, то регулируемый канал спроса поглотит новое окно предложения казначейских облигаций. Если потоки ослабнут или биткоин развернётся, а реальная доходность останется повышенной, то ралли окажется более подверженным конкуренции со стороны рынка облигаций, чем предполагает четырёхдневный общий приток.
Любой результат покажет больше, чем одномоментное столкновение. Инвесторы увидят, сможет ли последний всплеск регулируемого спроса на биткоин сохраниться, когда государственный долг США предлагает почти 3% сверх инфляции почти на 30 лет.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
