Комиссар SEC Хестер Пирс предупредила, что крипто-волаты могут столкнуться с проверкой на соответствие федеральному законодательству о ценных бумагах, когда люди контролируют, как активы приносят доход.
Morpho Vault V2 служит наглядным примером, поскольку его архитектура разделяет те же полномочия, которые выделила Пирс. Куратор выбирает стратегию и назначает аллокаторов, а аллокаторы перемещают активы в этих рамках.
Morpho — это децентрализованный протокол кредитования, а Vault V2 упаковывает курируемые стратегии кредитования в ончейн-волаты. Пользователи взаимодействуют со смарт-контрактами, но кураторы по-прежнему решают, куда может направляться капитал и какой уровень риска допустим для волата.
Если регуляторы сочтут такой человеческий контроль финансовым управлением, последствия могут затронуть команды, управляющие более широким классом DeFi-продуктов с доходностью.
В заявлении от 22 июля Пирс расположила крипто-волаты на спектре. Одни работают на неизменяемом коде; другие отдают управление людям. Вопросы федерального законодательства о ценных бумагах возникают, когда менеджеры выбирают маршруты доходности и перемещают активы. Даже решение о том, кто получает эти полномочия, может иметь значение.
Пирс говорила о волатах в общем. В её заявлении не упоминался ни один протокол, включая Morpho, и оно не являлось правилом, приказом или принудительной мерой Комиссии. Она отметила, что правовой результат будет зависеть от структуры и деятельности конкретного волата.
Кто контролирует Morpho Vault V2?
В Morpho Vault V2 куратор задаёт карту. Эта роль решает, какие протоколы, рынки и активы может использовать волат, открывает эти маршруты через адаптеры и устанавливает лимиты риска. Куратор также выбирает аллокаторов, которые перемещают активы в этих рамках.
Эти полномочия соответствуют двум примерам Пирс: выбор доступных маршрутов доходности и выбор сторон, принимающих решения о распределении. Morpho также даёт кураторам контроль над комиссией за управление и за результат, получателями комиссии и опциональными шлюзами соответствия, хотя Пирс не выделяла установку комиссий волата как самостоятельный триггер.
Ролевая модель Morpho возлагает повседневное исполнение на других. Аллокаторы выполняют рутинное распределение и изъятие средств между включёнными адаптерами. Они также могут устанавливать maxRate, который Morpho описывает как максимальную скорость роста активов волата. Документация не приравнивает этот контроль к установке процентной ставки заёмщика и не даёт куратору Vault V2 прямых полномочий над базовыми соотношениями кредита к стоимости или порогами ликвидации, которые Пирс обсуждала отдельно для стратегий кредитования.
Даже когда код контракта неизменяем, портфель может продолжать двигаться. Кураторы могут обновлять настройки, формирующие волат. Действия, увеличивающие риск, обычно проходят через функциональные таймлоки, иногда установленные на ноль. Сокращение лимитов и вмешательства стражей могут происходить немедленно. Путём отказа от полномочий куратор может навсегда отключить отдельные таймлокированные функции.
Такое распределение контроля может повлиять на то, какая из аналогий Пирс подходит. Она сказала, что одни волаты могут напоминать инвестиционные трасты с фиксированными долями, другие — инвестиционные компании управляющего типа, а третьи — индивидуально управляемые счета. Участие в управлении волатами или стратегиями кредитования также может породить вопросы, связанные с инвестиционным консультированием, отметила она.
Для Morpho Vault V2 релевантные факты включают активы, которые держит волат, активные конфигурационные полномочия и то, как кураторы и аллокаторы осуществляют свои отдельные роли. Заявление Пирс поднимает эти вопросы, не давая ответов для Morpho.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
