Pump.fun, ведущая платформа для запуска токенов на Solana, продолжает зарабатывать миллионы долларов на торговле мемкоинами, в то время как большинство устоявшихся токенов с трудом восстанавливаются после резких потерь.
По данным DefiLlama, за семь дней до 7 октября платформа принесла около 18,6 млн долларов дохода протокола. Отдельное исследование Talos показало, что 81% выбранной группы мемкоинов упали как минимум на 90% от своих исторических максимумов, а восстановление после глубоких обвалов было редким явлением.
Этот контраст выявляет центральную проблему в экономике мемкоинов: торговля на Pump.fun может обогащать платформу, поддерживать обратный выкуп PUMP или вознаграждать отдельных пользователей, не обязательно помогая тем, кто держит токен, спрос на который уже исчез.
Talos изучил 150 мемкоинов для анализа выживаемости и 151 для сравнения доходности, требуя, чтобы каждый актив имел ценовые данные как минимум на одной централизованной бирже. Этот порог уже отбирает относительно успешные токены, что означает, что результаты могут недооценивать уровень неудач в гораздо более широкой вселенной токенов с лаунчпадов, которые никогда не получают такого листинга.
Даже среди этой более сильной когорты потери были серьезными.
Медианный токен достиг пика примерно через 17 дней после начала торгов на бирже. Talos определил обвал как снижение на 95% от конечного пика и оценил медианное время между максимумом и этим порогом примерно в 370 дней.
Лишь небольшая часть обвалившихся токенов позже вернулась к своим предыдущим максимумам, в то время как только пять из 151 монеты в выборке доходности остались выше цены первого дня. В анализе Talos крупных мемкоинов Solana активные адреса с балансом не менее 1 доллара также упали до не более чем 7% от их соответствующих пиков.
Эта тенденция предполагает, что внимание часто переключается, а не возвращается для исправления старых позиций. Talos обнаружил, что примерно две трети мемкоинов эпохи Solana, которые они изучили, так и не смогли провести значительного второго ралли после первоначального роста.
Для трейдера это создает совершенно иное экономическое воздействие, чем то, которое несет сама Pump.fun.
Постоянная смена мемкоинов приносит доход Pump
Доход Pump зависит от транзакций, происходящих где-либо в ее экосистеме, и не требует восстановления старого токена.
Трейдер, продающий один угасающий коин и переходящий к другому, генерирует еще одну транзакцию, приносящую комиссию. Таким образом, новые запуски, ротация между токенами и спекулятивные всплески могут поддерживать доход платформы, даже если ранние покупатели остаются в глубоком минусе.
DefiLlama показала, что трейдеры заплатили около 52,5 млн долларов комиссий за семь дней до 7 октября, из которых около 18,64 млн долларов поступили в протокол. За 30 дней комиссии составили около 184,5 млн долларов, а доход протокола достиг около 60,7 млн долларов.
Кто в конечном итоге выигрывает от этой деятельности, зависит от того, куда текут деньги.
Структура комиссий Pump распределяет часть торгового дохода между протоколом, создателями и получателями, связанными с ликвидностью. Его собственный токен PUMP также имеет механизм обратного выкупа и сжигания, что дает активу возможность участвовать в деятельности всей платформы.
DefiLlama зафиксировала около 8,45 млн долларов сжиганий PUMP за семь дней и 27,29 млн долларов за 30 дней. Pump обязалась направить часть выделенного дохода на покупку и сжигание PUMP в течение года, начиная с апреля.
Однако этот механизм мало что дает напрямую тому, кто держит отдельный мемкоин.
Для этих инвесторов восстановление по-прежнему зависит от возвращения спроса на актив, которым они владеют, достаточной ликвидности для его продажи и распределений, достаточно больших, чтобы компенсировать убытки в самом токене.
Тем не менее, Pump.fun утверждает, что расширяет долю экономической выгоды от платформы, достигающей пользователей.
Алон Коэн, соучредитель платформы для запуска мемкоинов, заявил, что более 140 000 пользователей коллективно получили около 4,46 млн долларов за недавний 24-часовой период, включая 730 000 долларов в виде вознаграждений держателям (Holder Rewards), 330 000 долларов в виде вознаграждений за упоминание (Callout Rewards) и 3,4 млн долларов в виде комиссий создателям.
«Со временем Pumpfun значительно превзойдет индустрию социальных сетей по выплатам и вознаграждениям пользователям», — сказал он.
Выплаты подтверждают аргумент Pump о том, что платформа все больше распределяет экономику торговли, а не удерживает ее полностью на уровне протокола. Но три категории вознаграждают разных участников.
Комиссии создателям приносят пользу тем, кто стоит за токенами. Callout Rewards компенсируют соответствующим промоутерам или контрибьюторам. Holder Rewards применяются к участвующим монетам и не достигают автоматически каждого, кто держит актив, запущенный на Pump.
Это различие наиболее важно, когда убытки по токенам измеряются по отношению к вознаграждениям.
Держатель может получать распределения и все равно терять деньги, если стоимость базовой монеты падает быстрее. Аналогично, создатель может генерировать существенные торговые комиссии, даже если покупатели, вошедшие около пика, терпят глубокие просадки.
Держатели PUMP сталкиваются с другим уравнением. Обратный выкуп создает спрос, а сжигание сокращает предложение, но токен несет собственный рыночный риск и не предоставляет контрактного права на доход Pump.fun. Запланированные разблокировки также могут увеличить предложение, даже когда сжигание выводит токены из обращения.
Таким образом, экономика разделяется по мере перемещения спекуляций через платформу. Pump может зарабатывать на совокупной торговле, PUMP может захватывать часть этой активности через обратный выкуп, а отдельные создатели или держатели могут получать распределение комиссий. Ничто из этого не гарантирует восстановления инвестору, ожидающему возвращения покупателей к старому мемкоину.
Этот разрыв станет более важным по мере расширения Pump своих программ вознаграждений.
Если распределения вырастут настолько, чтобы существенно компенсировать держателям снижение стоимости токенов, они могут изменить экономику пребывания в инвестициях после того, как первоначальный спекулятивный ажиотаж утихнет. Если торговля продолжит мигрировать к новым запускам быстрее, чем вознаграждения накапливаются по старым, Pump может продолжать конвертировать оборот в доход, в то время как многие трейдеры, обеспечивающие эту активность, останутся не в состоянии выйти из своих первоначальных позиций с безубыточностью.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
