Майнеры биткоина начинают демонстрировать напряжение, которое часто проявляется перед обвалом рынка, однако ключевой элемент обычного сброса все еще отсутствует. Крупнейшие операторы все еще продают достаточно BTC, чтобы поддерживать постоянный приток предложения на рынок.
Майнеры биткоина приближаются к классической точке обвала, в то время как фаза продаж все еще довлеет над рынком
Майнеры биткоина находятся ближе к истощению, чем несколько недель назад, что вернуло на повестку дня знаковый ориентир медвежьего рынка.
Давление в сфере майнинга было интенсивным. В своем отчете о майнинге за I квартал 2026 года CoinShares показала, что хешпрайс упал с примерно 63 долларов за PH/s/день в июле 2025 года до 28–30 долларов к началу марта 2026 года — жестокое сжатие доходов майнеров, которое подтолкнуло значительную часть мирового парка машин к нерентабельности.
По оценкам CoinShares, примерно 15–20% мировых майнеров работали в убыток при таком уровне дохода, что придает текущему циклу четкий экономический триггер, а не расплывчатый нарратив настроений.
Почему это важно: майнеры являются одним из наиболее важных стабильных источников предложения Биткоина. Когда они вынуждены продавать больше того, что добывают, или залезать в резервы, это может продолжать давить на цену, даже когда настроения начинают улучшаться.
Это давление начало проявляться в сетевых условиях. График сложности Биткоина от CoinWarz показывает снижение сложности на 4,19% за последние 30 дней и на 6,27% за последние 90 дней, при этом следующая корректировка ожидается 18 апреля 2026 года.
Снижение сложности обычно сигнализирует о том, что более слабые операторы вытесняются, машины отключаются, а у сильнейших майнеров появляется больше пространства для маневра. Такой сброс часто наблюдается на поздних стадиях фазы капитуляции майнеров, что и привлекло такое пристальное внимание к текущей ситуации.
Капитуляция начинается со стресса. Более существенный сдвиг происходит, когда майнеры прекращают продавать крупные части своих казначейских запасов для финансирования операций, обслуживания долга и расширения. Этот второй шаг имеет больший вес для Биткоина, поскольку он меняет поток монет, поступающих на рынок ежедневно.
Майнер со стабильной экономикой может сохранить больше добытого BTC. Майнер под давлением отправляет эти монеты в спотовое предложение.
Последние публичные отчеты майнеров показывают, что этот второй шаг не получил широкого распространения. Riot Platforms добыла 1473 BTC в первом квартале 2026 года и продала 3778 BTC за тот же период, завершив квартал с 15 680 BTC на своем балансе.
Эта цифра отражает напряжение на рынке. Стресс в сети ослаб достаточно, чтобы подстегнуть разговоры о достижении дна, в то время как один из крупнейших операторов сектора все еще продает значительно больше Биткоина, чем добыл за квартал.
MARA продала 15 133 BTC в период с 4 по 25 марта, что связано с выкупом долга на общую сумму около 1 миллиарда долларов. CleanSpark добыла 568 BTC в феврале и продала 553,02 BTC, почти весь свой месячный объем производства.
Текущий момент требует точной формулировки. Майнеры приближаются к историческому ориентиру медвежьего рынка, поскольку экономика достаточно сурова, чтобы вытеснить слабые руки, и поскольку сложность начала снижаться.
Однако фаза накопления еще не возобновилась четко. Реальный поворот в поведении майнеров проявился бы в стабилизации казначейских запасов, снижении продаж по отношению к производству и модели, при которой крупные операторы начинают сохранять больше добытого Биткоина.
Этот набор сигналов заметно ужесточил бы сторону предложения рынка. Текущие данные показывают сектор, более близкий к концу вынужденных продаж, чем в начале года, с массой доказательств того, что вынужденные продажи остаются активными.
Стресс баланса определяет поведение майнеров и поддерживает постоянный поток предложения Биткоина в обращении
Самый резкий способ понять продажи майнеров — отбросить жаргон и следовать за денежными потребностями. Майнинговые компании сталкиваются с оплатой счетов за электроэнергию, зарплатами, расходами на хостинг, финансированием оборудования и сроками погашения долгов в фиатном выражении.
Они зарабатывают Биткоин, в то время как многие их обязательства выражены в долларах. Когда доход на единицу вычислительной мощности рушится, продажи казначейских запасов становятся механизмом финансирования.
Эта динамика превратила недавнюю активность майнеров в точку давления для рыночной структуры Биткоина.
Цифры Riot за первый квартал сделали это давление видимым так, как не смогла бы никакая ончейн-абстракция. Продажа 3778 BTC при добыче 1473 BTC говорит о том, что компания опиралась на существующие резервы, а не только на текущий объем производства.
Продажа MARA в марте подтвердила то же самое, но с другого ракурса. Компания использовала массовую продажу BTC для поддержки управления долгом, напоминая, что майнеры — это отчасти криптобизнес, отчасти капиталоемкие промышленные операторы.
Отчет CleanSpark за февраль показал операционную версию той же реальности: продана почти вся месячная добыча. Эти раскрытия точно показывают, где находится напряжение, и они более четко очерчивают текущий рынок, чем общие ссылки на стресс майнеров.
Более широкая картина резервов также соответствует этой интерпретации. В феврале CryptoSlate сообщал, что кошельки, связанные с майнерами, содержали около 1,801 млн BTC, в то время как долларовая стоимость этих резервов упала более чем на 20% примерно за два месяца до 133 миллиардов долларов.
Это снижение произошло не в вакууме. Более низкие цены на Биткоин с пика 2025 года, слабый доход от комиссий и сохраняющаяся жесткая конкуренция в сети — все это в совокупности истощило подушку безопасности, на которую майнеры обычно полагаются в более тяжелые времена.
Для самого Биткоина это оставляет в фокусе один из важнейших каналов предложения рынка. Майнеры ежедневно производят новые монеты.
В более здоровые фазы часть этого объема остается вне рынка, потому что операторы могут позволить себе его удерживать. В стрессовые фазы новые монеты и старые казначейские запасы продаются для покрытия реальных обязательств.
Этот поток может давить на цену, даже когда настроения улучшаются, и набирают обороты другие бычьи нарративы.
Текущий ценовой фон делает ситуацию особенно чувствительной. Согласно данным о цене Биткоина от CryptoSlate, BTC торгуется на уровне 69 900 долларов, что на 4,38% выше за 24 часа, на 3,63% за семь дней и на 2,81% за 30 дней, при этом оставаясь на 44,61% ниже своего исторического максимума в 126 198 долларов, зафиксированного 6 октября 2025 года.
Это ставит Биткоин в интересное положение. На рынке достаточно восходящего движения, чтобы возродить призывы к достижению дна, и достаточное расстояние от пика, чтобы майнеры оставались под финансовым давлением.
Отскок в такой структуре часто выявляет, кто продавал, потому что хотел, а кто продавал, потому что был вынужден.
Облегчение сложности, спрос ETF и поворот к ИИ определят, вернется ли накопление майнеров или цикл изменит форму
Это различие формирует дальнейший путь. Если истощение казначейских запасов замедлится, а публичные майнеры начнут отчитываться о продажах ниже объемов добычи, рынок получит доказательство того, что стресс баланса наконец утихает.
Если крупные операторы продолжат монетизировать резервы в периоды роста цен, фаза облегчения может затянуться и давить на попытки роста. Следующие несколько отчетов о производстве от публичных майнеров имеют реальное значение, поскольку они дают прямое доказательство того, меняется ли корпоративное поведение или у цикла продаж еще есть потенциал для продолжения.
Три силы сейчас находятся в центре следующего шага: облегчение сложности, внешний спрос на Биткоин и меняющаяся бизнес-модель крупных майнеров. Каждая из них влияет на то, сможет ли сектор перейти из режима выживания в режим накопления.
Первая сила — это сложность. Более низкая сложность дает выжившим майнерам большую долю сетевых вознаграждений и ослабляет немедленное сжатие доходов.
Поэтому прогнозируемая корректировка 18 апреля на CoinWarz приобрела дополнительную важность. Более глубокое сокращение даст более слабым операторам меньше шансов на восстановление, чем более сильным, хорошо капитализированным майнерам, что может еще больше сконцентрировать производство в руках фирм, лучше способных выбирать, когда продавать.
Это приблизит рынок к реальному возобновлению накопления. Неглубокая корректировка или быстрое восстановление конкуренции сохранят давление на маржу.
Вторая сила — внешний спрос, особенно со стороны спотовых Биткоин-ETF США. Данные о потоках ETF от Farside показывают чистые положительные потоки в размере 69,4 млн долларов 30 марта и 117,5 млн долларов 31 марта, за которыми последовал отток в размере 173,7 млн долларов 1 апреля и небольшой приток в 9 млн долларов 2 апреля.
Эта модель отражает текущее настроение рынка. Спрос присутствует, хотя он еще не стабилизировался в сильной, бесперебойной фазе поглощения.
Покупатели ETF могут компенсировать продажи майнеров, когда потоки стабильно положительны. Нестабильные потоки оставляют рынку меньше защиты от нового предложения.
Третья сила может оказаться самой важной в долгосрочной перспективе. По данным CoinShares, публичные майнеры могут получать до 70% выручки от ИИ к концу 2026 года, по сравнению с примерно 30% на сегодняшний день, поскольку доступ к электроэнергии и инфраструктура центров обработки данных становятся более ценными для клиентов высокопроизводительных вычислений.
Соглашения о колокации GPU и облачных сервисах на сумму более 70 миллиардов долларов были объявлены в течение 2025 и начала 2026 года, превращая майнинговые компании в инфраструктурные активы, связанные с гораздо более крупным капитальным циклом. Это меняет стимулы.
Майнер с привлекательной возможностью хостинга ИИ может решить сократить долг, обеспечить финансирование расширения или перераспределить энергию от накопления Биткоина.
Здесь старый сценарий начинает размываться. Исторические ориентиры капитуляции майнеров по-прежнему дают полезный контекст, поскольку бизнес остается циклическим, а вынужденные продажи по-прежнему оставляют отпечатки в поведении казначейства, сложности и снижении резервов.
Однако следующая фаза может не выглядеть как простое возвращение к старым моделям. Некоторые операторы могут прекратить агрессивные продажи BTC, потому что экономика майнинга улучшается.
Другие могут продолжать продавать, потому что их стратегический фокус сместился в сторону доходов, связанных с ИИ. Традиционный сигнал накопления может появиться позже, чем многие ожидают, или он может проявиться в более узком сегменте отрасли, а не во всей когорте майнеров.
Это оставляет Биткоину четкий набор активных маркеров. Следите, будут ли крупные майнеры продавать меньше, чем добывают, в предстоящих отчетах.
Следите, будет ли сложность продолжать падать достаточно, чтобы восстановить более здоровую маржу. Следите, укрепятся ли потоки ETF в более стабильный канал поглощения.
Следите, станет ли инфраструктура ИИ предпочтительным направлением для капитала майнеров у крупнейших публичных операторов. Эти сигналы покажут, завершает ли сектор свою фазу капитуляции и восстанавливает ли казначейские запасы, или же текущий цикл движется к другой форме, где майнеры остаются важными для стороны предложения Биткоина, в то время как их деловые стимулы выходят далеко за рамки самого майнинга.
На данный момент доказательства подтверждают резкий средний путь. Майнеры Биткоина приближаются к классическому ориентиру обвала, поскольку экономика стала достаточно суровой, чтобы вынудить к выходам и спровоцировать облегчение сложности.
Возобновление накопления, которое обычно придает этому ориентиру реальную силу, еще не проявилось среди крупнейших имен в секторе. Пока продажи казначейских запасов заметно не замедлятся, те, кто производит новый Биткоин, по-прежнему являются частью давления на рынок, даже несмотря на то, что условия для более глубокого сброса начинают обретать форму.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
