Новый прогноз UBS о двух повышениях ставки Федеральной резервной системы в этом году продлевает потенциальное макроэкономическое давление на Биткойн до декабря. Проблема выходит за рамки сентябрьского решения: инвесторам, возможно, придется взвешивать стоимость владения не приносящим дохода активом против процентных альтернатив до конца 2026 года.
Reuters сообщил 7 сентября, что UBS Global Wealth Management теперь ожидает повышения ставки на 25 базисных пунктов, или четверть процентного пункта, в сентябре и декабре. Ранее ожидалось отсутствие изменений в политике в этом году. UBS сослался на сильные августовские данные по рынку труда, ястребиную риторику ФРС и инфляционные риски, связанные с узкими местами в поставках.
Рынки уже движутся в этом направлении. Фьючерсы оценивают примерно 58% вероятность повышения ставки на четверть пункта на заседании 15–16 сентября, по сравнению с 52% до отчета по занятости.
Для Биткойна риск заключается в том, что более высокие ожидания по ставкам будут поддерживать доходность казначейских облигаций, сохранят привлекательность долларовых активов и снизят готовность инвесторов рисковать.
Сильные данные по занятости придают инфляции больший вес
Бюро статистики труда сообщило, что в августе работодатели создали 162 000 рабочих мест, а уровень безработицы остался на уровне 4,1%. Наем превысил среднемесячный прирост в 31 000 за предыдущие 12 месяцев.
Однако сила была неравномерной. В сфере общественного питания и баров было создано 59 000 рабочих мест, а в сфере местного государственного образования — 42 000. В сфере информационных технологий занятость сократилась на 23 000.
Тем не менее, устойчивость рынка труда меняет компромисс в политике ФРС. Ухудшение ситуации на рынке труда может усилить давление с целью смягчения политики. Когда наем остается стабильным, у политиков больше возможностей сосредоточиться на инфляции и поддерживать ограничительные условия.
Губернатор Кристофер Уоллер описал этот баланс в своих выступлениях 3 сентября, до публикации данных по занятости. Он заявил, что дальнейший прогресс в борьбе с инфляцией может оправдать сохранение ставок на прежнем уровне, в то время как высокая августовская инфляция может заставить его рассмотреть возможность повышения.
Таким образом, отчет о занятости усиливает аргументы в пользу более жесткой политики со стороны рынка труда, оставляя инфляцию как следующую важную переменную для сентября.
Прогноз UBS также продлевает возможный горизонт ужесточения политики за пределы следующего заседания. Рынки реагируют не только на следующее решение ФРС, но и на ожидаемый путь ставок на нескольких заседаниях.
В объяснении денежно-кредитного трансмиссионного механизма ФРС описывается, как ожидания политики влияют на долгосрочные процентные ставки, цены активов и обменные курсы. Финансовые условия могут ужесточиться до того, как политики объявят о повышении.
Применительно к прогнозу UBS, риск для Биткойна заключается в том, что эти условия останутся ограничительными до конца года. Более высокие ожидаемые ставки в США могут поддерживать повышенную доходность и делать процентные активы, номинированные в долларах, более привлекательными.
Декабрьское решение также повышает ставки сентябрьского заседания. Инвесторы будут оценивать как немедленное решение, так и то, что ФРС скажет об условиях, которые могут потребовать еще одного повышения.
Как это давление может повлиять на Биткойн
Биткойн не приносит контрактных процентов. Когда инвесторы могут зарабатывать больше на относительно безопасных процентных активах, владение им несет более высокую альтернативную стоимость. Это может повысить порог для принятия ценовых рисков, даже если долгосрочный взгляд инвестора на Биткойн не изменился.
Более высокие затраты по займам предоставляют еще один канал. Более дорогое финансирование может затруднить поддержание позиций с использованием кредитного плеча, в то время как ужесточение финансовых условий может снизить готовность инвесторов вкладывать новый капитал в рисковые активы.
Исторические исследования подтверждают серьезность этого. Рабочий документ МВФ за 2023 год показал, что ужесточение политики ФРС снизило общий фактор ценообразования криптовалют за счет ослабления склонности к риску. Эта историческая взаимосвязь помогает объяснить подверженность Биткойна денежно-кредитным условиям, оставляя размер любой реакции в 2026 году неопределенным.
Для масштаба, Биткойн торговался около $79 375 по данным CryptoSlate примерно в 14:02 UTC 7 сентября.
Анализ CryptoSlate от 5 сентября по отчету о занятости рассматривал немедленное давление и предстоящий тест на инфляцию. UBS добавляет более длительный горизонт: его декабрьский прогноз повышает вероятность того, что ограничительные условия сохранятся до конца года.
Реакция Биткойна зависит как от ожиданий, так и от спроса. Если инвесторы уже учли более высокие ставки, подтверждение может вызвать меньше сюрпризов, в то время как спрос на криптовалюты может компенсировать часть макроэкономического давления.
Следующий запланированный тест — индекс потребительских цен за август 11 сентября, перед заседанием FOMC 15–16 сентября. Более низкая инфляция соответствовала бы заявленному Уоллером условию для поддержки сохранения ставок. Более высокий показатель усилил бы аргумент о том, что ценовое давление требует большей сдержанности, в то время как занятость остается устойчивой.
Период молчания в коммуникациях ФРС начался 5 сентября и продлится до 17 сентября, ограничивая новые комментарии по политике перед заседанием. Таким образом, данные по инфляции являются непосредственным сигналом; решение комитета и прогнозы предоставят следующее важное указание на то, насколько твердо политики видят необходимость дальнейшего сдерживания.
Помимо сентября, декабрьское заседание запланировано на 8–9 декабря. UBS ожидает еще одного повышения ставки, но картина инфляции и занятости может существенно измениться до этого решения.
Для Биткойна ключевой вопрос заключается в том, подтолкнут ли поступающие данные по инфляции ожидаемые ставки вверх, и последуют ли за ними доходность и более широкие финансовые условия. Более низкая инфляция или менее ястребиная оценка ФРС могут ослабить давление. Устойчивая инфляция придаст больший вес прогнозу UBS о двух повышениях ставки, оставив Биткойну менее благоприятный макроэкономический фон.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
