Инвесторы впервые выводят средства из биржевых фондов, связанных с Hyperliquid, с момента запуска этих продуктов.
По данным SoSoValue, три фонда зафиксировали чистый отток более $13 млн в июле, что может привести к их первому отрицательному месяцу после привлечения около $280 млн с момента запуска.
Почти $27 млн было выведено из продуктов с тех пор, как спрос развернулся во второй половине июля, положив конец девятинедельной серии последовательных притоков, показывают данные SoSoValue.
Данные CryptoSlate показывают, что отток из фондов совпал с падением токена HYPE от Hyperliquid более чем на 13% за месяц, который на этой неделе торговался около $54. Это примерно на 30% ниже его рекордного максимума в $76, достигнутого в середине июня.
HYPE сейчас движется к своему лишь второму убыточному месяцу в этом году, даже несмотря на то, что Grayscale Research утверждает, что его цена недооценивает доход, генерируемый базовой сетью.
Grayscale видит разрыв в оценке, несмотря на ослабление спроса
Разворот потоков ETF расширяет разрыв между рыночными настроениями и оценкой Grayscale экономики, поддерживающей HYPE.
Совокупный доход протокола Hyperliquid превысил $1 млрд менее чем через два года после запуска, согласно данным DeFiLlama. Эта веха была достигнута, несмотря на широкий спад на рынке криптовалют и нестабильный макроэкономический фон, отмеченный инфляцией и геополитическими конфликтами.
Такие операционные показатели отличают HYPE от токенов, чья оценка зависит в первую очередь от рыночных нарративов.
Hyperliquid взимает комиссии через свою децентрализованную платформу для бессрочных фьючерсов и использует большую часть этого дохода для выкупа HYPE, создавая более прямую связь между торговой активностью и спросом на токен.
Grayscale попытался количественно оценить эту взаимосвязь, адаптировав модель «прибыль на акцию», используемую для публичных компаний, в модель «прибыль на токен». Хотя HYPE не представляет собой акционерный капитал Hyperliquid, управляющий активами утверждает, что механизм выкупа протокола позволяет его доходу поддерживать стоимость токена.
Grayscale оценивает, что Hyperliquid может приблизиться к $1 млрд годового дохода к 2027 году, чему будет способствовать восстановление торговли криптовалютами и дополнительный доход от инфраструктуры стейблкоинов.
Фирма ожидает, что к концу этого года в обращении будет находиться от 270 до 310 миллионов токенов HYPE, что частично зависит от того, как быстро распределения среди ключевых участников поступят на рынок.
Эти допущения дают расчетную прибыль на токен примерно от $3,25 до $3,75. При цене, использованной в анализе Grayscale, HYPE торговался примерно с 15-18-кратным мультипликатором к прогнозируемой прибыли.
Управляющий директор Grayscale Research Зак Пандл сравнил эту оценку с ожидаемыми мультипликаторами около 35x для Coinbase и 40x для Circle. Он добавил:
«Исходя из этого, мы считаем, что он выглядит дешево».
Однако у этого сравнения есть ограничения. Держатели HYPE не владеют акциями Hyperliquid, и доход протокола не поступает к ним так же, как корпоративная прибыль выгодна акционерам.
Оценка Grayscale также зависит от сохранения высокой торговой активности, продолжения выкупов и удержания предложения токенов в прогнозируемом диапазоне.
Рынки традиционных активов расширяют потенциал роста Hyperliquid
Расширение Hyperliquid на рынки, связанные с акциями, товарами и индексами, начинает снижать его зависимость от торговли криптовалютами.
Бессрочные контракты, привязанные к традиционным активам, сгенерировали объем в $25,1 млрд в период с 13 по 19 июля, что составило 52% от еженедельного общего объема Hyperliquid в $48,2 млрд, показывают данные Blockworks. Это был первый случай, когда эти рынки произвели больше активности, чем все остальные категории активов на платформе вместе взятые.
Эти контракты обеспечивают синтетическую ценовую экспозицию, а не владение базовыми активами. Они работают через HIP-3 — фреймворк, который позволяет сторонним разработчикам развертывать рынки бессрочных контрактов, используя торговую инфраструктуру Hyperliquid.
Их рост также стал значительным по сравнению с более широким рынком децентрализованных деривативов. Директор по исследованиям цифровых активов ARK Invest Лоренцо Валенте заявил, что Hyperliquid обработал около $50 млрд из $79 млрд объема бессрочных фьючерсов, зафиксированного на децентрализованных биржах за указанную неделю. Примерно $26 млрд пришлось на рынки, связанные с традиционными активами.
Валенте сказал, что только эта активность превысила совокупный объем криптовалютных бессрочных контрактов, обработанных всеми остальными децентрализованными биржами за тот же период.
Контракты на отдельные акции лидируют в расширении. Они сгенерировали больший объем через HIP-3, чем рынки индексов и товаров с июня, и недавно составляли около 61% активности, связанной с традиционными активами, по словам Валенте.
Этот сдвиг добавляет еще одно измерение к аргументу Grayscale об оценке. Hyperliquid теперь может собирать торговые комиссии со спроса, связанного с корпоративными прибылями, ценами на товары и более широкими финансовыми рынками, а не полагаться исключительно на спекуляции Bitcoin, Ethereum и другими цифровыми активами.
Такая диверсификация не гарантирует, что прогнозы доходов Grayscale будут выполнены. Еженедельный объем может быть вызван временной волатильностью, а расширение на деривативы традиционных активов вводит риски, связанные с регулированием, ликвидностью и структурой рынка, которые были менее значимы, когда Hyperliquid концентрировался на криптовалютах.
Тем не менее, расширение укрепляет аргумент Grayscale о том, что Hyperliquid может расширить свою доходную базу за пределы обычной торговли криптовалютами.
На данный момент бизнес платформы расширяется быстрее, чем аппетит инвесторов к ее токену. Grayscale видит это расхождение как доказательство того, что HYPE недооценен, в то время как июльский отток из ETF показывает, что инвесторы фондов становятся менее готовыми ждать, пока этот тезис реализуется.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
