Институциональные инвесторы с Уолл-стрит увеличили свои позиции в MSTR компании Strategy во втором квартале, как раз перед тем, как машина накопления биткоина Майкла Сэйлора начала перенаправлять капитал в STRC.
18 августа Strategy сообщила, что 12 из 15 её крупнейших институциональных акционеров увеличили свои позиции в MSTR по состоянию на 30 июня. Компания заявила, что эти покупки подняли совокупные вложения на $1,2 млрд.
Однако собственный график компании показывает, что 12 покупателей добавили к своим позициям около $1,3 млрд, тогда как три фирмы сократили позиции примерно на $609 млн. В результате чистый прирост по топ-15 составляет около $695 млн.
Среди наиболее заметных покупателей оказались Goldman Sachs & Co., чья заявленная доля выросла примерно на $407 млн, Capital International Investors, добавившая $346 млн, а также две связанные с BlackRock фирмы, увеличившие свои вложения в совокупности более чем на $170 млн.
При этом не весь рост обязательно отражал активную ставку на Strategy или биткоин. Vanguard, BlackRock, State Street и другие крупные держатели управляют пассивными и индексными продуктами, чьи позиции могут меняться вместе с потоками фондов и весами бенчмарков.
Любопытно, что накопление этих фирм пришлось на неспокойный квартал. Котировки MSTR устремились к $195, прежде чем резко развернуться и завершить июнь на уровне $86,93, заставив инвесторов, удерживавших бумаги в течение всего периода, пережить одно из самых резких колебаний акции за год.
Дисконт STRC вынуждает Strategy тратить средства на их защиту
Время покупок Уолл-стрит во втором квартале приобретает всё большее значение, поскольку Strategy резко меняет распределение капитала, в результате чего крупные институциональные инвесторы оказываются подвержены иной модели финансирования.
Во втором квартале институционалы активно скупали MSTR, пока Strategy всё ещё действовала в первую очередь как крупнейший на рынке корпоративный механизм накопления биткоина. Но по мере того как эти управляющие активами увеличивали свои доли, механизм, поддерживавший эту стратегию, начал ослабевать.
Привилегированные акции STRC, выпущенные как дополнительный канал финансирования покупок биткоина, вскоре стали ещё одной точкой давления. Размещая STRC по цене, близкой к номиналу в $100, Strategy могла привлекать капитал, не полагаясь столь сильно на MSTR, и направлять выручку в биткоин.
Эта модель работала лучше всего, пока MSTR торговалась со значительной премией к базовым запасам биткоина. Когда премия сузилась, общий механизм финансирования стал менее эффективным, а STRC затем опустилась ниже $80.
В ответ Strategy повысила годовой дивиденд по STRC с 9% до 12%, перешла на выплаты дважды в месяц и сформировала больший долларовый резерв. Тем не менее акции оставались значительно ниже номинала, что вынуждало компанию выкупать их напрямую на открытом рынке.
Именно здесь маховик начал вращаться в обратную сторону. За последние несколько недель Strategy продала MSTR и биткоины более чем на $2 млрд, выкупила STRC примерно на $347 млн и увеличила свой долларовый резерв до $4,8 млрд.
Несмотря на повышенный дивиденд и сотни миллионов на выкуп, на этой неделе STRC оставалась ниже $95. Тем не менее руководство компании по-прежнему намерено вернуть бумаги к номиналу.
Для институционалов, увеличивших свои позиции в MSTR во втором квартале, это обязательство меняет инвестиционное уравнение. Они вложились в Strategy, когда привилегированные ценные бумаги помогали финансировать дополнительные покупки биткоина. Теперь они держат обыкновенные акции, которые выпускаются, в то время как часть биткоин-казначейства и других средств направляется на поддержку тех самых привилегированных акций.
MSCI может поставить под угрозу ещё один источник спроса на MSTR
Тем временем изменение в распределении капитала Strategy происходит в тот момент, когда ещё одна опора спроса на MSTR сталкивается с давлением со стороны индексной индустрии.
MSCI рассматривает методологию выявления «неоперационных компаний», которая может исключить Strategy и другие компании с тяжёлыми активами из своих глобальных фондовых индексов. Применение предложенного теста на основе финансовых коэффициентов к майским данным привело бы к исключению Strategy, *Metaplanet и инвестора в уран Yellow Cake.
Руководители Strategy оценили, что такое исключение может создать давление на продажу в объёме до 4% акций MSTR, поскольку фонды, отслеживающие затронутые индексы, будут ребалансировать свои портфели.
Хотя компания выступила против этого предложения, этот риск становится более значимым, учитывая, сколько MSTR держат эти управляющие активами.
При справочной цене Strategy от 7 августа, на конец июня Vanguard Portfolio Management держала около $1,54 млрд, Vanguard Capital Management — $1,49 млрд, BlackRock Institutional Trust — примерно $1,27 млрд, а State Street Investment Management — около $753 млн.
Не все эти позиции напрямую привязаны к индексам MSCI, и исключение не заставит каждого институционального держателя продавать акции. Но это может ослабить источник пассивного спроса в тот момент, когда Strategy в значительной степени полагается на выпуск обыкновенных акций.
Это особенно важно, учитывая, что отчётность за второй квартал была уже не столь единодушно оптимистичной, как следовало из заголовка Strategy. Capital Research Global Investors сократила заявленную позицию примерно на $462 млн, UBS Financial Services уменьшила долю примерно на $142 млн, а Geode Capital Management урезала около $5 млн.
Хотя эти сокращения были с избытком компенсированы покупками в других местах, институционалы, увеличившие вложения в MSTR во втором квартале, теперь сталкиваются сразу с двумя изменениями: Strategy распределяет капитал иначе, а потенциальное исключение из индекса может оказать давление на часть институционального спроса на акции.
*Facebook, *Instagram и *WhatsApp принадлежат компании *Meta Platforms Inc., деятельность которой признана экстремистской и запрещена на территории Российской Федерации.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
