Падение Биткоина к уровню $60 000 на прошлой неделе показало, как быстро смена аппетита инвесторов может обернуться принудительными продажами, когда под поверхностью крипторынка восстанавливается кредитное плечо.
Крупнейшая криптовалюта по рыночной капитализации упала почти на 14% на прошлой неделе, спровоцировав ликвидацию длинных фьючерсных позиций на сумму около 10 миллиардов долларов, поскольку трейдеры, ставившие на рост цен, были вытеснены с рынка.
Позже Биткоин восстановился до отметки около $63 000, но этот отскок мало что сделал для урегулирования споров о причинах одного из самых резких обвалов года.
Рыночные комментарии от Charles Schwab и NYDIG указывают на более широкое объяснение. Капитал перетекает в сферу искусственного интеллекта, частные технологические сделки и другие высокодоходные инструменты, в то время как фьючерсные позиции по Биткоину становятся все более переполненными.
ИИ становится конкурирующей с Биткоином сделкой
Последняя слабость Биткоина проявилась на фоне переоценки инвесторами того, откуда исходят самые сильные спекулятивные доходы.
В записке, распространенной среди CryptoSlate, Джим Феррайли, руководитель отдела криптоисследований и стратегии в Charles Schwab, заявил, что криптоинвесторы неоднократно переключались на доминирующий на рынке тренд импульса.
Эта закономерность наблюдалась в отношении драгоценных металлов, нефтяных фьючерсов во время иранского конфликта, акций памяти и частных инвестиционных инструментов, связанных с будущими IPO.
В последние месяцы эту роль взял на себя искусственный интеллект.
Масштабы расходов, связанных с ИИ, привлекли капитал в акции котирующихся компаний, инфраструктуру центров обработки данных и частные рынки. Для инвесторов, которые когда-то использовали Биткоин как основной способ выражения взгляда на высокотехнологичный рост, ИИ стал прямым конкурентом за внимание и ликвидность.
Исполнительный председатель Strategy Майкл Сэйлор указал на это давление на прошлой неделе после падения Биткоина. Он отметил, что за последние шесть месяцев около 400 миллиардов долларов было направлено в инфраструктуру ИИ, в то время как спотовые Биткоин-ETF, котирующиеся в США, с середины мая зафиксировали отток около 4 миллиардов долларов.
Этот контраст подчеркнул проблему, стоящую перед Биткоином. Ведущая криптовалюта теперь конкурирует не только с золотом, другими цифровыми активами или макросделками. Ее сравнивают с циклом ИИ, который стал основной историей роста на финансовых рынках.
Грег Чиполаро, глобальный руководитель отдела исследований в NYDIG, также выделил ИИ как одну из нескольких сил, давящих на Биткоин и крипторынок в целом.
Его аргумент сосредоточен на пересечении двух инвесторских баз. По его словам, оба сектора привлекают инвесторов, ищущих доступ к новым технологиям, крупным рынкам и высокому потенциалу доходности.
Поскольку акции, связанные с ИИ, продолжают показывать лучшие результаты, капитал перемещается к более сильной сделке.
Этот сдвиг также заметен на частных рынках. Инвесторы уже позиционируются в ожидании потенциальной волны крупных технологических листингов, при этом такие компании, как SpaceX, OpenAI и Anthropic, рассматриваются как возможные кандидаты для выхода на публичный рынок.
Эти крупные размещения могут побудить институциональных инвесторов привлечь наличные или сократить существующие позиции, прежде чем выделять средства на новые аллокации.
Для Биткоина результатом является ослабление маржинального спроса в сложный момент цикла. История принятия сети не рухнула, но ценовое движение ослабло, поскольку инвесторы сравнивают криптовалюту с технологической сделкой, которая в настоящее время предлагает более сильный импульс.
Кредитное плечо превращает ротацию в ликвидацию
Тем временем отступление от Биткоина стало более резким, поскольку трейдеры восстановили риски на деривативных рынках до начала распродажи.
Феррайли заявил, что это движение отражает рынок, на котором вернулось кредитное плечо, даже если позиционирование все еще ниже пиковых значений, наблюдавшихся в более ранние периоды. Он отметил, что открытый интерес к фьючерсам упал примерно до 31 миллиарда долларов в феврале после достижения максимума около 70 миллиардов долларов. К маю он восстановился примерно до 51 миллиарда долларов.
Это восстановление показало, что трейдеры вернулись к использованию кредитного плеча по мере того, как Биткоин отыгрывал позиции. Как только рынок начал падать, эти позиции стали источником давления.
По его словам, на прошлой неделе было ликвидировано почти 10 миллиардов долларов длинных фьючерсных позиций по мере падения цен, что вынудило трейдеров, ставивших на дальнейший рост, закрыть позиции. Снижение открытого интереса во время распродажи свидетельствовало о том, что экспозиция выводилась с рынка, а не замещалась новыми позициями.
Ставки финансирования также снова сместились в отрицательную зону, показывая, что длинный уклон, сформировавшийся во время восстановления, начал разворачиваться. Феррайли отметил, что ликвидации по отношению к общему открытому интересу указывают на умеренное принудительное сокращение позиций.
Это помогло объяснить, почему падение Биткоина ускорилось. Ротация в сторону активов, связанных с ИИ, отток средств из ETF и продажи хедж-фондов ослабили спрос. Затем позиционирование трейдеров BTC на рынке деривативов усилило давление, как только цены начали снижаться.
На рынке с кредитным плечом продажи могут стать автоматическими. Трейдеры, испытывающие маржинальное давление, вынуждены закрывать позиции независимо от того, верят ли они все еще в долгосрочный тезис Биткоина. Этот процесс может толкать цены вниз до тех пор, пока не будет устранена достаточная экспозиция.
Сдвиг также показал, как быстро изменилась структура поддержки Биткоина. Притоки в ETF и улучшение настроений помогли рынку в начале года. К концу мая эти потоки ослабли, в то время как фьючерсная экспозиция возросла.
Феррайли отметил, что хедж-фонды были основным источником продаж после того, как Биткоин достиг пика в начале мая. Этот откат также совпал со снижением открытого интереса к фьючерсам.
К 31 мая хедж-фонды сократили свою долю в iShares Bitcoin Trust от BlackRock, или IBIT, примерно до 19% с примерно 29%. Инвестиционные консультанты действовали в противоположном направлении и увеличивали экспозицию во время падения, в то время как розничные брокерские счета также сокращали свои активы.
Это разделение указывало на рынок, где долгосрочные аллокаторы были готовы покупать на просадке, в то время как более тактические инвесторы сокращали риски по мере того, как импульс ослабевал.
Промывка, но еще не дно
Учитывая вышеизложенное, Феррайли заявил, что последние ценовые движения указывают на очистку рынка от кредитного плеча, а не на добавление новой волны спекулятивной экспозиции.
По его словам, рыночные сигналы движутся в одном направлении. Открытый интерес снизился, ликвидации резко возросли, а ставки финансирования поползли в отрицательную зону.
В совокупности эти меры свидетельствуют о том, что трейдеры сокращали длинные позиции после того, как позиционирование стало чрезмерным во время восстановления Биткоина с февральских уровней.
Это все еще оставляет рынок далеким от подтвержденного дна, поскольку принудительные ликвидации могут произойти в конце распродажи, но они также могут появиться в середине более широкого снижения. Однако сами по себе они не доказывают, что давление продаж исчерпано.
Феррайли сказал, что ликвидации необходимо рассматривать в сочетании с открытым интересом и ставками финансирования. Более конструктивная картина потребовала бы прекращения падения открытого интереса, стабилизации финансирования и ослабления принудительных продаж.
Если кредитное плечо снова возрастет до того, как восстановится спотовый спрос, рынок может остаться подверженным новому витку давления.
Между тем, некоторые технические уровни и уровни, основанные на затратах, предполагают, что падение BTC может приближаться к зоне истощения.
Феррайли отметил, что Биткоин вернулся к уровням около февральских минимумов, эффективных производственных затрат майнеров и 200-недельной скользящей средней. Трейдеры часто следят за этими уровнями в поисках признаков замедления распродажи из-за проблем и появления долгосрочных покупателей.
Вопрос в том, смогут ли эти уровни поддержки выдержать конкуренцию с более широкой ротацией в сторону ИИ и частных технологий. Восстановление Биткоина до отметки около $63 000 показало, что спрос вернулся после волны ликвидаций, но более слабые потоки в ETF и продажи хедж-фондов продолжают давить на рынок.
Следующий этап будет зависеть от того, вернется ли свежий капитал в криптопространство. Если акции, связанные с ИИ, инфраструктурные сделки и ожидаемые технологические листинги продолжат привлекать маржинальный доллар, Биткоину может быть трудно восстановить импульс даже после значительного сброса кредитного плеча.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
