Ключевой момент: Amazon не замедляет расходы на центры обработки данных, вопреки распространенному мнению, что инвесторы хотят, чтобы компании их сократили.
Особенно показателен один пункт: Amazon потратила 173 миллиарда долларов за финансовый год, закончившийся 30 июня, на недвижимость и оборудование — категорию, включающую GPU, газовые турбины и участки земли, — по сравнению с 107,65 миллиарда годом ранее.
Компания также повысила прогноз капитальных затрат на 2026 год с 200 до 220 миллиардов долларов — даже несмотря на то, что начала использовать свои резервы денежных средств для покрытия расходов. За квартал компания сократила объем денежных средств на 7,6 миллиарда долларов по сравнению с 12 месяцами ранее, что стало первым периодом отрицательного свободного денежного потока в этом году.
В обычных условиях резкий рост расходов был бы для инвесторов горькой пилюлей. Но у Amazon есть двигатель выручки, который помогает оправдать затраты. Выручка AWS выросла на 37% в годовом исчислении, составив 42 миллиарда долларов за квартал. Этого недостаточно, чтобы сбалансировать капитальные затраты в чистой арифметике, но это показывает, что спрос растет вместе с предложением. Учитывая многолетний разрыв во времени между началом строительства центра обработки данных и продажей его мощностей, это обнадеживает инвесторов.
Критически важно, что стратегия Amazon в области ИИ не ограничивается строительством крупных дата-центров. Компания также делает серьезные долгосрочные ставки на чипы, такие как Trainium TPU и процессор Graviton на архитектуре Arm. Эти проекты не отражаются в цифрах капитальных затрат, но могут существенно улучшить маржу облачного бизнеса компании.
«Мы видим, что бизнес в сфере ИИ следует по той же траектории маржи, которую мы наблюдали ранее в основном бизнесе», — сказал Джесси во время отчета о прибылях за второй квартал. «AWS и Amazon Bedrock могут добиться огромного успеха без собственной передовой модели, и причина в том, что не будет единственной модели, которая будет править всеми».
Эта динамика не уникальна для Amazon. Аналогичные паттерны мы видели у Microsoft и Google, акции которых также выросли после сообщений о сильной облачной выручке. В то же время такие компании, как Meta*, которые имеют значительные капитальные затраты и не имеют четкого источника дохода, по-прежнему сталкиваются с серьезным скептицизмом инвесторов. Акции Meta* упали на 8% после отчета о прибылях на этой неделе, поскольку инвесторы сосредоточились на ее нехватке денежных средств и продолжающихся расходах.
Конечно, инвесторы любят выручку и не любят расходы — так работают рынки. Но важно не упустить более широкий урок об экономике ИИ. Сейчас инвесторы относятся к облачным хостинг-провайдерам как к самой надежной части стека ИИ, сохраняя при этом скептицизм в отношении базовой экономики для ИИ-лабораторий и ИИ-стартапов.
Но доход Amazon от хостинга — это чей-то счет за ИИ. В случае с Anthropic это буквально одни и те же деньги.
Если эти расходы не являются устойчивыми для крупных лабораторий и их клиентов, то доход не будет стабильным для Amazon и других облачных хостинг-провайдеров. На каждом уровне стека существует реальная конкуренция и дифференциация, но если спрос на ИИ не сохранится, всем будет плохо.
В конечном итоге все сводится к вопросу Дэвида Кана на 3 триллиона долларов. Либо спроса достаточно, чтобы оправдать это строительство, либо нет. Облачные хостинг-сервисы, такие как AWS, могут быть на несколько шагов в стороне от этой проблемы спроса, но это не значит, что они от нее изолированы.
Facebook*, Instagram* и WhatsApp* принадлежат компании Meta* Platforms Inc., деятельность которой признана экстремистской и запрещена на территории Российской Федерации.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Russell Brandom
