Цена биткоина превысила $80 000, поскольку Минфин США изучает возможность использования своих денежных резервов объемом около $1 трлн для финансирования усиливающихся мер по стабилизации долгосрочного государственного долга.
Два высокопоставленных чиновника Минфина сообщили CNBC, что Казначейский генеральный счет — операционный счет федерального правительства в Федеральной резервной системе — может помочь профинансировать расширенные выкупы облигаций. Чиновники не уточнили, какая сумма может быть использована и когда. Согласно Reuters, по состоянию на прошлую среду на счете находилось около $940 млрд.
Это сообщение продолжает резкий сдвиг в реакции Минфина на рост стоимости заимствований.
19 августа ведомство неожиданно заявило, что как минимум удвоит объем выкупов для поддержки ликвидности по ценным бумагам со сроком погашения от 10 до 30 лет — до $4 млрд за операцию с $2 млрд. Изменения вступят в силу с 9 сентября по 4 ноября.
Биткоин вырос примерно на 27% в августе, что делает его лучшим августом с 2017 года в месяце, который исторически приносил медианный убыток около 7%.
Рынок облигаций подталкивает Минфин к более масштабному вмешательству
Давление усилилось после того, как рынок облигаций быстро нивелировал большую часть облегчения, вызванного объявлением Минфина 19 августа.
Доходность 30-летних казначейских облигаций поднималась до 5,337% — максимума с 2007 года, после чего снизилась примерно до 5,18% после объявления о расширении выкупа. К концу прошлой недели доходность по долгосрочным бумагам в значительной степени вернулась к прежним уровням. В понедельник доходность 30-летних облигаций оставалась на уровне около 5,24%, а 10-летних — около 4,70%.
Минфин пока не провел ни одной из расширенных покупок, поэтому разворот отражает скептицизм по поводу объявления, а не неудачу завершенных выкупов. Более крупные операции начнутся в сентябре.
Тем не менее министр финансов Скотт Бессент расширил возможный ответ на следующий день после первоначального заявления, сказав, что покупки могут превысить новый уровень в $4 млрд.
Он описал операции как попытку улучшить ликвидность на тех участках казначейского рынка, которые испытывают напряжение из-за тонкой летней торговли и большого объема корпоративных размещений, включая заимствования для финансирования инфраструктуры искусственного интеллекта.
Само по себе изменение в середине квартала было необычным. Обычно Минфин использует свой ежеквартальный процесс рефинансирования для сообщения об изменениях в управлении долгом, предоставляя инвесторам предсказуемый график. Объявление от 19 августа было сделано через несколько недель после того, как последние планы рефинансирования уже были установлены.
В понедельник Бессент заявил, что Минфин продолжит проводить регулярные аукционы, включая продажи долгосрочных долговых обязательств, оставив открытой возможность будущих изменений в рамках следующего ежеквартального рефинансирования.
Вмешательство происходит на фоне продолжающегося роста базового бремени финансирования. Государственный долг США превысил $40 трлн на прошлой неделе, включая около $32,3 трлн, находящихся в руках частных лиц, в то время как более высокая доходность быстро увеличивает федеральные процентные расходы.
Частный сектор также конкурирует за тот же пул капитала. Американские технологические компании выпустили в этом году долговых обязательств на сумму около $220 млрд для финансирования инфраструктуры ИИ, что значительно больше, чем в 2025 году, добавляя еще один источник предложения на рынке, который уже поглощает огромные государственные заимствования.
$950 млрд денежных средств меняют расчет ликвидности
Для инвесторов в биткоин опция TGA дает Бессенту больше возможностей для финансирования покупок без немедленного их сопоставления с дополнительным выпуском краткосрочных казначейских обязательств.
Рынки изначально ожидали, что Минфин профинансирует более масштабные покупки долгосрочных облигаций за счет продажи большего количества казначейских векселей, фактически перекладывая государственные заимствования на более короткие сроки. Бессент называл такой подход «казначейским твистом».
Прямое использование средств из TGA может первоначально избежать некоторого дополнительного выпуска. CNBC сообщило, что счет вырос примерно до $950 млрд по сравнению с целевым показателем около $550–$600 млрд при администрации Байдена.
Это различие имеет последствия для финансовой ликвидности. Государственные расходы из TGA переводят денежные средства, находящиеся в ФРС, обратно в банковскую систему. Финансирование каждой покупки за счет нового выпуска казначейских обязательств может вместо этого поглотить часть этой ликвидности у инвесторов.
Однако возможности ограничены. TGA выплачивает федеральные зарплаты, контракты, проценты и другие государственные обязательства, и Минфину в конечном итоге необходимо поддерживать достаточный объем денежных средств для работы. Любое крупное изъятие в конечном итоге должно быть восполнено за счет налоговых поступлений или дополнительных заимствований. Минфин также не обладает способностью ФРС создавать резервы.
Это ограничение дает понять, что цифра $950 млрд не означает объявленную программу выкупа облигаций на $950 млрд. Чиновники Минфина не дали никаких указаний на то, что будет задействована сумма, близкая к полному остатку.
Тем не менее готовность обсуждать этот счет усилила дебаты о том, как далеко политики готовы зайти, чтобы сдержать долгосрочные затраты по займам.
Старший научный сотрудник Брукингского института Робин Брукс заявил, что перспектива использования TGA укрепит ожидания инвесторов в отношении того, что «искусственные потолки доходности приближаются», и утверждал, что такое восприятие может оказать дополнительное давление на доллар, одновременно поддерживая драгоценные металлы.
Федеральная резервная система пока воздерживается от вмешательства в действия Минфина. Должностные лица ФРС продолжают уделять основное внимание своим мандатам по инфляции и занятости, в то время как председатель Кевин Уорш должен выступить с первой ключевой речью в Джексон-Хоуле в пятницу, и инвесторы ищут подсказки о том, принесет ли денежно-кредитная политика какое-либо облегчение рынку облигаций.
Прорыв биткоина выходит за пределы доллара
Все более агрессивная реакция Минфина совпала с драматическим разворотом биткоина после нескольких месяцев слабости.
Биткоин поднялся выше $80 000 сегодня ранее, прибавив более 4% за последние 24 часа. При росте примерно на 27% в августе криптовалюта направляется к самому сильному августу со времен бычьего рынка 2017 года, когда она выросла более чем на 60%.
Золото также выросло вместе с ним, поскольку инвесторы возрождают так называемую сделку по обесцениванию. Оба актива резко выросли после первоначального объявления Бессента, в то время как доллар ослаб, поскольку инвесторы усомнились в том, что вмешательство Минфина может подавить доходность без решения проблем дефицита, инфляции и потребностей правительства в заимствованиях.
Генеральный директор Strive Мэтт Коул заявил, что движение биткоина против золота усиливает бычий сценарий, поскольку криптовалюта теперь дорожает как по отношению к доллару, так и к другому дефицитному денежному активу.
Коул указал на соотношение BTC/золото как на ранний сигнал во время предыдущего цикла. Биткоин достиг пика против золота в декабре 2024 года, примерно за 10 месяцев до своего пика в долларах в октябре 2025 года. Последовательность изменилась в этом году, причем биткоин достиг дна против золота в феврале, прежде чем достичь долларового минимума в июле.
Он утверждает, что более слабый доллар, продолжающееся обесценивание валют и растущая конкуренция за дефицитные активы в экономике, движимой ИИ, могут создать более благоприятный фон для биткоина в ближайшие 12–18 месяцев.
Между тем, скорость текущего ралли также повышает риск краткосрочного разворота.
Руководитель отдела исследований Bitwise Europe Андре Драгош заявил, что индекс крипто-настроений фирмы ненадолго достиг самого высокого уровня с конца 2024 года, поскольку ставки финансирования, короткие ликвидации и оптимизм инвесторов резко возросли. Он сказал, что сейчас вероятен откат или консолидация, хотя более широкое восстановление может сохраниться.
Это оставляет биткоин и рынок казначейских облигаций все более связанными одним и тем же вопросом.
У Бессента есть больше инструментов для поддержки долгосрочных облигаций, включая более крупные выкупы, изменения в структуре погашения государственных заимствований и потенциально сотни миллиардов долларов, находящиеся на TGA.
Рынок облигаций по-прежнему сталкивается с $40 трлн федерального долга, устойчивым дефицитом, инфляционным риском и рекордным спросом на частный капитал.
Для инвесторов в биткоин каждая эскалация добавляет еще один тест на то, можно ли управлять этими силами без дальнейшего ослабления доверия к доллару и долгосрочному государственному долгу.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
