Валовой федеральный долг США достиг $39,489 трлн 15 июля, оставив примерно $511 млрд до порога в $40 трлн, и этот общий объем долга укрепляет аргумент о фиксированном предложении биткоина.
Казначейство в настоящее время ожидает заимствования $671 млрд в виде частного рыночного долга, находящегося в обращении, в течение третьего квартала (июль–сентябрь), при этом оценка основана на остатке денежных средств в $950 млрд на конец сентября.
3 августа ведомство пересмотрит показатель за третий квартал и опубликует свою первую оценку на октябрь–декабрь, установив ожидаемый общий объем заимствований.
Полный пакет ежеквартального рефинансирования поступит 5 августа с деталями аукционов и финансирования, показывая, как Казначейство планирует распределить финансирование между казначейскими векселями, нотами, облигациями, плавающими ставками и защищенными от инфляции ценными бумагами.
Более крупный общий объем может увеличить объем, который должны поглотить частные инвесторы, а более тяжелый купонный микс может привнести больший дюрационный риск на рынок.
Общая сумма в $39,489 трлн фиксирует уже непогашенные обязательства, а оценка заимствований определяет следующую потребность правительства в финансировании. Валовой долг также отражает погашения, внутриправительственные потоки, движение денежных средств и эффекты портфеля Федеральной резервной системы, что не позволяет провести прямую корреляцию между оценкой в $671 млрд и общим долгом.
Предложение Казначейства достигает биткоина через доходность
Пересмотр объема заимствований в сторону увеличения может потребовать от инвесторов поглощения большего объема государственных ценных бумаг. Покупатели могут потребовать более высокую доходность или финансировать покупки за счет средств, изъятых из депозитов и других активов.
Исследование Федеральной резервной системы, опубликованное в мае, показало, что увеличение ожидаемого долга США по отношению к ВВП на один процентный пункт добавляет примерно 2–3 базисных пункта к премии за срок по 10-летним казначейским облигациям.
Более высокая доходность казначейских облигаций увеличивает альтернативную стоимость владения биткоином, поскольку BTC не выплачивает купон, а более сильный доллар может добавить еще одно ограничение, делая долларовую ликвидность более дорогой на глобальных рынках.
Биткоин начал неделю около $65 000 при доходности 10-летних казначейских облигаций около 4,60%, при этом сообщения отмечают, что инфляционные опасения, связанные с нефтью, подняли базовую доходность до 4,6% 20 июля.
Последние официальные данные Федеральной резервной системы показали доходность двухлетних облигаций на уровне 4,16%, десятилетних — 4,57% и тридцатилетних — 5,09% на 16 июля. Эти уровни уже предлагают инвесторам значительную контрактную доходность по всей кривой, делая биткоин более чувствительным к любому повышению доходности в начале августа.
На момент публикации биткоин достиг $66 190, что является самой высокой ценой с 17 июня.
На Генеральном счете Казначейства 15 июля находилось почти $795,98 млрд, что примерно на $154 млрд ниже текущего предположения о $950 млрд на конец квартала. Достижение этого целевого показателя за счет заимствований приведет к накоплению дополнительных денежных средств на счете Казначейства в Федеральной резервной системе до того, как государственные расходы вернут их в банковскую систему.
Источник финансирования будет определять рыночный эффект, поскольку векселя могут привлекать средства денежного рынка, а более долгосрочные ценные бумаги — банковские депозиты или продажи активов.
Федеральная резервная система сообщила о почти нулевом использовании однодневного обратного РЕПО в большинство дней и примерно $3,1 трлн резервов в первой половине 2026 года, что сокращает запас свободных средств на счетах, доступных для поглощения эмиссии векселей.
У биткоина также есть прямой буфер спроса: торгуемые на американских биржах спотовые биткоин-ETF привлекли совокупно $500,2 млн за четыре положительные сессии с 14 по 17 июля, компенсировав отток в $424,7 млн 13 июля.
Продолжающийся спрос со стороны фондов может поглотить часть макроэкономического давления, созданного более высокой оценкой заимствований.
Пороговые значения начала августа
В бычьем сценарии Казначейство сохраняет оценку заимствований на третий квартал на уровне или ниже $671 млрд, оставляет неизменным целевой показатель денежных средств в $950 млрд и публикует потребность в четвертом квартале ниже рыночных ожиданий.
Пакет финансирования, сохраняющий спрос по всей кривой, может снизить доходность 10-летних облигаций и ослабить доллар.
Положительные потоки биткоин-ETF обеспечат BTC прямой источник спроса, позволяя удержать уровень $65 000 и укрепить тезис о дефиците на фоне долгового рубежа.
| Сигнал | Бычий для BTC | Медвежий для BTC | Почему это важно |
|---|---|---|---|
| Оценка заимствований на Q3 | На уровне или ниже $671 млрд | Существенно пересмотрена вверх относительно $671 млрд | Определяет, усиливается ли давление предложения Казначейства |
| Оценка заимствований на Q4 | Ниже рыночных ожиданий | Крупная новая потребность в заимствованиях | Продлевает или сокращает избыток предложения |
| Целевой показатель денежных средств Казначейства | Остается около $950 млрд | Повышен выше $950 млрд | Более высокий целевой показатель TGA может поглотить больше денежных средств |
| Структура эмиссии 5 августа | Рыночная без давления на доходность | Более крупное предложение купонных/долгосрочных бумаг | Предложение на длинном конце может повысить премии за срок |
| Доходность 10-летних облигаций | Падает или держится ниже недавнего диапазона | Растет выше 4,6% | Более высокая доходность повышает альтернативную стоимость BTC |
| Индекс доллара | Ослабевает | Укрепляется | Более сильный доллар ужесточает глобальную ликвидность |
| Потоки биткоин-ETF | Положительные притоки продолжаются | Потоки становятся отрицательными | Спрос ETF может компенсировать или усилить макроэкономическое давление |
| Цена биткоина | Держится около $65 000 | Теряет недавний уровень поддержки | Показывает, достигает ли макроэкономическое давление криптовалют |
В медвежьем сценарии Казначейство повышает оценку заимствований на третий квартал, публикует крупную потребность в четвертом квартале или увеличивает целевой показатель денежных средств. Более крупные объемы купонных аукционов 5 августа могут подтолкнуть премии за срок и долгосрочную доходность вверх, особенно если инвесторы потребуют большей компенсации за дюрацию.
Более сильный доллар и погашения ETF лишат биткоин двух опор, подвергая отскок риску прорыва ниже недавнего диапазона.
Бюджетное управление Конгресса прогнозирует дефицит федерального бюджета в $1,9 трлн на 2026 финансовый год и государственный долг, находящийся в публичном обращении, на уровне 120% ВВП к 2036 году. Эти цифры поддерживают долгосрочный аргумент биткоина о дефиците и создают повторяющиеся тесты финансирования Казначейства в будущих кварталах.
3 августа превращает этот долгосрочный тезис в краткосрочное рыночное событие, связывая долговой рекорд со стоимостью его финансирования через доходность, поглощение денежных средств и доллар.
Защита биткоином уровня $65 000 будет иметь больший вес, если он устоит перед более высокой оценкой заимствований и более высокой кривой Казначейства.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
