Биткойн держится около отметки 84 000 долларов, несмотря на историческую распродажу американских облигаций, которая привела к рекордному за десятилетия росту доходности казначейских векселей.
Доходность эталонных 10-летних казначейских векселей выросла до 5,22%, достигнув самого высокого уровня с 2007 года. Доходность 30-летних векселей достигла нового 22-летнего максимума в 5,5185%, прежде чем торговаться около 5,511%, прибавив почти пять базисных пунктов за сессию.
Этот скачок повышает барьер для биткойна и других рисковых активов, предлагая инвесторам доходность выше 5% по государственным облигациям США, одновременно повышая стоимость заимствований во всей финансовой системе.
Тем не менее, криптовалюта пока относительно спокойно отреагировала на последнее падение облигаций. Биткойн оставался в диапазоне примерно от 83 000 до 85 000 долларов после отката от недельного максимума около 87 000 долларов.
Камран Хосрави, аналитик Bitwise, отметил, что биткойн вырос примерно на 22% с 19 августа, несмотря на рост 10-летней реальной доходности на 50 базисных пунктов. Реальная доходность неуклонно росла, в то время как биткойн показал большую часть своего роста в начале этого периода, а затем сохранил большую его часть.
Это ставит трейдеров перед вопросом, сможет ли биткойн продолжать сопротивляться одному из самых резких за десятилетия увеличению безрисковой доходности.
Доходность казначейских векселей на уровне 5% увеличивает альтернативные издержки биткойна
Давление нарастало месяцами: Jefferies отметил, что 10-летняя доходность находится на пути к седьмому последовательному месячному росту. Это стало бы самой длинной такой серией в данных, восходящих к 1970 году.
Спрос на аукционах казначейских векселей на этой неделе также показал признаки напряжения.
Джеймс Лавиш, соуправляющий партнер Bitcoin Opportunity Fund, заявил, что продажа семилетних векселей на сумму 44 миллиарда долларов в четверг была размещена по ставке 5,085%, что значительно выше 4,512% в августе и является самой высокой аукционной доходностью с апреля 1993 года. Аукцион отстал от преобладающей рыночной доходности на 0,7 базисных пункта, а коэффициент покрытия заявок снизился до 2,42 с предыдущих 2,50.
Казначейство прекратило выпуск семилетних векселей в 1993 году, а затем вновь ввело этот срок погашения в 2009 году, что делает текущую аукционную доходность самой высокой примерно за 33 года.
Мохамед Эль-Эриан, главный экономический советник Allianz, заявил, что распродажа отражает силы, наблюдаемые уже некоторое время, включая активное государственное и корпоративное заимствование, сильную экономическую активность и снижение готовности или способности некоторых традиционных покупателей казначейских векселей.
Он утверждал, что инвесторы также могут оставаться привязанными к необычно низким уровням доходности, которые последовали за финансовым кризисом 2008 года, что делает рынки менее подготовленными к структурно более высоким затратам на заимствования.
Экономические данные добавляют к этим долгосрочным давлениям.
На прошлой неделе Федеральная резервная система повысила целевой диапазон на 25 базисных пунктов, в то время как сильная деловая активность, устойчивая занятость и повышенные цены на энергоносители поддерживают ожидания дальнейшего ужесточения.
Предварительный композитный индекс менеджеров по закупкам S&P Global за сентябрь подскочил до 58,4 с 56,0, показав лучший результат с июля 2021 года. Компании увеличивали штат с самой быстрой скоростью за более чем четыре года, в то время как затраты на сырье приблизились к четырехлетнему максимуму.
Эти показатели усилили опасения, что экономика, работающая быстрее, чем ожидалось, может поддерживать инфляционное давление и вынудить политиков сохранять ограничительные условия дольше.
При доходности выше 5% переоценка также меняет инвестиционную привлекательность самих облигаций.
Джурриен Тиммер, директор по глобальной макроэкономике Fidelity Investments, отметил, что 10-летняя доходность на уровне 5% обеспечивает инвесторам в облигации существенную подушку безопасности. По его расчетам, снижение доходности на 100 базисных пунктов может принести доход в 11,9%, в то время как рост до 6% приведет к убытку всего около 1,9%.
Эта асимметрия увеличивает альтернативные издержки биткойна, поскольку актив не выплачивает купонов или дивидендов, в то время как государственные облигации теперь предлагают номинальную доходность выше 5%.
Тем не менее, Тиммер отметил, что биткойн остается среди ведущих активов в его текущей многоактивной структуре, наряду с сырьевыми товарами, в то время как долгосрочные облигации отстают.
Биткойн снижает кредитное плечо без сопоставимого обвала цен
Корректировка биткойна к макроэкономическому шоку до сих пор была более выражена в позиционировании деривативов, чем в его спотовой цене.
Данные CryptoQuant показывают, что совокупный открытый интерес по биткойну на Binance, Gate.io, HTX и Bybit снизился примерно до 10,3 миллиарда долларов 25 сентября с 12 миллиардов долларов 22 сентября.
Снижение на 1,7 миллиарда долларов представляет собой сокращение кредитного плеча на 14,3% по сравнению с сокращением биткойна всего примерно на 2,3% с примерно 86 000 долларов до 84 000 долларов за тот же период.
Сокращение было широкомасштабным, возглавляемым снижением примерно на 710 миллионов долларов на Gate.io и падением на 680 миллионов долларов на Binance, в то время как HTX и Bybit также зафиксировали снижение открытого интереса.
Данные по открытому интересу не могут установить, кто именно — лонги или шорты — составил большую часть сокращения, поскольку контракты исчезают, когда любая из сторон закрывает позицию. Тем не менее, масштаб сокращения по отношению к снижению цены биткойна показывает, что трейдеры значительно сократили кредитное плечо, не вызвав пропорционального прорыва спотового рынка.
Такое снижение долговой нагрузки может уменьшить топливо для каскадных ликвидаций, хотя значительные объемы позиционирования с кредитным плечом остаются вокруг текущего рынка.
Тепловая карта ликвидаций CoinGlass за 24 часа показывает концентрации около 85 300–85 700 долларов выше биткойна, с дополнительной ликвидностью около 83 000 долларов и большим скоплением около 80 000 долларов ниже.
BlockScholes заявил, что рост долгосрочной доходности казначейских векселей еще не привел к сопоставимому росту волатильности криптовалют, при этом биткойн остается в своем недавнем диапазоне, а 30-дневная подразумеваемая волатильность остается около нижней границы своего недавнего диапазона.
Это делает рынок казначейских векселей все более важным испытанием того, сможет ли недавняя устойчивость биткойна сохраниться.
Дальнейший рост 10-летней доходности выше 5,2% или 30-летней выше 5,52% проверит, сможет ли шок на рынке облигаций наконец пробить недавнее сопротивление биткойна.
Снижение доходности ослабит это давление после того, как криптовалюта поглотила двузначное сокращение кредитного плеча на выбранных биржах, в значительной степени сохранив свой спотовый диапазон.
Следующее крупное испытание — это предпочтительный для ФРС индекс инфляции PCE 30 сентября, за которым последует отчет по занятости за сентябрь 2 октября. Сильные показатели могут дать трейдерам облигаций еще одну причину для дальнейшего повышения долгосрочной доходности и подвергнуть относительную устойчивость биткойна более продолжительному макроэкономическому испытанию.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
