20 февраля Совет по внешней торговле Бразилии опубликовал техническое постановление, снижающее импортные пошлины до нуля для узкого класса оборудования: майнеров Bitcoin SHA256, превышающих 200 терахешей в секунду при энергоэффективности ниже 20 джоулей на терахеш.
Три дня спустя французский государственный энергетический гигант Engie сообщил агентству Reuters, что рассматривает возможность установки майнеров Bitcoin на своей солнечной электростанции Assu Sol мощностью 895 мегаватт на северо-востоке Бразилии — крупнейшем солнечном объекте компании в мире — для монетизации урезанной электроэнергии и повышения рентабельности.
Эти два события произошли в течение 72 часов друг от друга, и вместе они обрисовывают тезис, который упустили большинство наблюдателей: Бразилия создает предохранительный клапан для застрявшей возобновляемой энергии, а механизм сброса — это майнинг Bitcoin.
Это не история о том, как Бразилия «легализует» майнинг или запускает национальную стратегию. Это история о тихом слиянии трех сил: хронического урезания мощностей (curtailment), падения барьеров стоимости оборудования и разрушения экономики генераторов.
Вместе они создают условия для того, чтобы инкрементальный хешрейт устремился на рынок, за которым никто не следил.
Проблема урезания мощностей, которую могут решить майнеры Bitcoin
Ветроэнергетика Бразилии урезала примерно 32 тераватт-часа между октябрем 2021 года и сентябрем 2025 года, что эквивалентно потере выручки для ветропарков на сумму около 6 миллиардов реалов (примерно 1,2 миллиарда долларов США).
Урезание мощностей происходит, когда сеть не может поглотить вырабатываемую электроэнергию из-за неправильного места, неправильного времени или недостаточной пропускной способности линий электропередачи. Для возобновляемых генераторов урезанные мегаватт-часы — это уничтоженная стоимость.
В 2024 году ветер и солнце обеспечили 24% электроэнергии в Бразилии, а в августе 2025 года эта доля впервые достигла 34%.
Оператор сети ONS описывает урезание мощностей как структурную особенность систем с высокой долей переменной возобновляемой энергии, а не временное трение.
По мере роста доли возобновляемых источников и отставания строительства ЛЭП несоответствие увеличивается. Генераторам нужен локальный, диспетчеризируемый спрос, который может поглощать иначе потерянные электроны и быстро включаться или выключаться. Майнинг Bitcoin в точности соответствует этому профилю.
Станция Assu Sol компании Engie расположена на северо-востоке Бразилии, в регионе с сильным солнечным излучением, но с ограничениями по передаче энергии.
Компания сообщила Reuters, что майнинг или хранение энергии могут сделать объект более прибыльным за счет монетизации энергии, которая в противном случае была бы урезана, но подчеркнула, что на реализацию этого потребуются годы.
Сигнал важен, потому что он исходит от европейской коммунальной компании, принадлежащей государству, без предыдущего опыта работы с криптовалютой, которая рассматривает майнинг исключительно как инструмент промышленного реагирования на спрос.
Что на самом деле меняет налоговое изменение для майнеров Bitcoin
Постановление GECEX № 861, опубликованное 20 февраля, вносит поправки в консолидированный список освобожденных от тарифов Бразилии с целью снижения импортной пошлины до нуля для определенных товаров информационных технологий.
Приложение I добавляет новую строку, охватывающую серверы, предназначенные для майнинга криптовалют с использованием алгоритма SHA256, с энергоэффективностью, измеренной при 35 градусах Цельсия, ниже 20 джоулей на терахеш и вычислительной мощностью выше 200 терахешей в секунду.
Нулевая пошлина действует до 31 января 2028 года.
Это не является полным освобождением для всего майнингового оборудования. Пороги отфильтровывают ASIC высшего класса. Более старые или менее эффективные модели не подходят. Политика нацелена на класс оборудования, который действительно может конкурировать в масштабе в профессиональной среде майнинга.
Структура импортных налогов в Бразилии печально известна своей многоуровневостью. Импортная пошлина — это один из компонентов общей стоимости доставки, наряду с IPI, PIS/COFINS-Import, ICMS и различными сборами. Руководства по логистике часто указывают общую нагрузку на импорт в диапазоне 40–100%.
Снижение импортной пошлины до нуля устраняет один федеральный рычаг, но не устраняет весь комплекс сборов.
Тем не менее, Бразилия снизила ключевой барьер стоимости для высокоэффективного майнингового оборудования, сокращая сроки окупаемости, даже несмотря на то, что другие налоги остаются.
Цена безубыточности электроэнергии, которая делает это возможным
Рентабельность майнинга зависит от трех переменных: цены хеша (доход на терахеш в секунду в день), эффективности оборудования и стоимости электроэнергии.
По состоянию на 16 февраля Hashrate Index сообщал о цене хеша около 34,05 доллара за петахеш в секунду в день. Bitcoin торговался около 64 000 долларов 23 февраля.
Для установки, минимально соответствующей требованиям согласно Ex 040, с 200 терахешами в секунду при 20 джоулях на терахеш, дневная выручка составляет примерно 6,81 доллара. Потребление энергии — 4,0 киловатта. Ежедневное потребление энергии — 96 киловатт-часов.
Цена электроэнергии на уровне безубыточности, игнорируя капитальные затраты и операционные накладные расходы, составляет около 0,071 доллара за киловатт-час.
При конвертации в реалы по обменному курсу 23 февраля, составлявшему примерно 5,17 реала за доллар, безубыточный уровень составляет около 370 реалов за мегаватт-час. Розничные цены на электроэнергию для бизнеса в Бразилии в среднем составляли 0,657 реала за киловатт-час в июне 2025 года, что слишком высоко для майнинга.
Однако оптовые спотовые цены часто колеблются в диапазоне 250–450 реалов за мегаватт-час, а урезанная энергия по определению не имеет лучшего покупателя.
Если генератор может продать иначе потерянные мегаватт-часы майнеру по цене, равной или ниже его себестоимости, генератор восстанавливает выручку, которая в противном случае была бы нулевой.
Это и есть механизм: урезание мощностей создает застрявшую стоимость, майнинг преобразует застрявшую стоимость в вычисления, а освобождение от тарифа снижает стоимость оборудования настолько, чтобы сузить окно арбитража.
Что произойдет, если тезис оправдается
Если урезание мощностей в Бразилии сохранится или возрастет из-за того, что строительство возобновляемых источников энергии продолжает опережать пропускную способность ЛЭП, генераторы столкнутся с растущим давлением на выручку.
Майнинг предлагает двустороннюю структуру PPA (соглашения о покупке электроэнергии), которая не требует нового строительства ЛЭП и может быть развернута в течение нескольких дней после доставки оборудования. Освобождение от тарифа действует до января 2028 года, создавая 24-месячное окно для майнеров, чтобы зафиксировать определенность стоимости оборудования, одновременно проверяя экономику урезания мощностей.
Рамки пилотного проекта Engie предполагают, что другие коммунальные службы и независимые производители энергии будут оценивать аналогичные варианты. Если в течение следующих 12 месяцев несколько крупных проектов в области возобновляемых источников энергии объявят о совместном размещении (colocation), Бразилия станет значимым направлением для инкрементального хешрейта.
Это произойдет не из-за национальной стратегии, а потому, что сходятся экономические показатели на уровне проектов.
В стране уже существует регуляторная ясность в отношении Bitcoin, налаженная банковская инфраструктура для криптофирм и отсутствуют капитальные ограничения, которые могли бы удержать доходы от майнинга внутри страны.
Тем не менее, тезис также может потерпеть неудачу. Если модернизация ЛЭП ускорится и урезание мощностей сократится, пул застрявшей энергии уменьшится, а цены на электроэнергию вырастут.
Если сложность Bitcoin резко возрастет, сжимая хешрейт ниже диапазона в 30 долларов за петахеш, предельные затраты на электроэнергию упадут ниже того, что могут предложить большинство контрактов на урезание мощностей.
Если местное лицензирование или процессы подключения к сети создадут трения для строительства дата-центров, преимущество в стоимости оборудования станет неактуальным.
И если освобождение от тарифа истечет в январе 2028 года без продления, барьер импортных расходов вернется.
| Категория | Показатель | Значение | Почему это важно |
|---|---|---|---|
| Масштаб урезания | Урезание ветровой энергии (Окт 2021–Сен 2025) | 32 ТВтч | Определяет пул «застрявшей стоимости», на который нацелен майнинг |
| Влияние урезания | Потерянная выручка от ветра (тот же период) | R$6B (~$1.2B) | Показывает, что урезание — это экономическая проблема, а не ошибка округления |
| Проникновение ВИЭ | Доля ветра+солнца в генерации (2024) | 24% | Более высокая доля VRE (переменных ВИЭ) склонна усиливать давление перегрузок/урезанных мощностей |
| Проникновение ВИЭ | Доля ветра+солнца (Авг 2025) | 34% | Веха «впервые», сигнализирующая о структурном сдвиге |
| Фильтр политики | Соответствующее оборудование | SHA256, >200 ТХ/с, <20 Дж/ТХ @35°C | Нацелено на ASIC высшего класса; исключает старые установки |
| Окно политики | Действие 0% импортной пошлины до | 31 января 2028 г. | Ограниченное по времени «окно возможностей» для майнеров для переезда |
| Сигнал от коммунальных служб | Размер станции Engie Assu Sol | 895 МВтп | Достаточно большой, чтобы иметь значение; показывает серьезный интерес генераторов |
| Доходность майнинга | Цена хеша (16 февр.) | $34.05 / ПХ/с/день | Основа для расчетов рентабельности |
| Экономика установки | Дневная выручка мин. соответствующей установки | ~$6.81/день | Привязывает выручку к конкретному классу машин |
| Экономика установки | Потребление энергии | 4.0 кВт | Преобразует эффективность в чувствительность к стоимости электроэнергии |
| Экономика установки | Ежедневное потребление энергии | 96 кВтч/день | Делает безубыточность интуитивно понятной |
| Безубыточная мощность | Безубыточная цена электроэнергии | $0.071/кВтч (~R$370/МВтч) | Число, определяющее, будет ли хаб рентабельным |
| Проверка ценовой реальности | Розничная цена электроэнергии для бизнеса (Июнь 2025) | R$0.657/кВтч (R$657/МВтч) | Показывает, почему майнерам нужны оптовые/урезанные цены |
| Проверка ценовой реальности | Оптовый спотовый диапазон (часто) | R$250–450/МВтч | Показывает, что зона осуществимости существует иногда |
Ограничение для майнеров Bitcoin, о котором никто не говорит
Нулевая импортная пошлина имеет значение, но она не решает проблему финансирования.
Полезный срок службы майнингового оборудования измеряется эпохами сложности, а не десятилетиями. Стоимость капитала в Бразилии выше, чем в США или Европе, а местные банки имеют ограниченный интерес к крипто-ориентированному кредитованию.
Майнерам, масштабирующимся в Бразилии, потребуется либо оффшорное финансирование в долларах, либо акционерные структуры, способные поглотить неликвидность.
Другое ограничение — операционное. Майнинг на объектах ВИЭ работает, когда урезание мощностей предсказуемо или когда структура контрактов допускает прерываемую нагрузку.
Однако, если урезание становится спорадическим или динамика сети меняется час от часа, время безотказной работы страдает, а эффективная цена хеша снижается.
Комментарий Engie о «годах на реализацию» предполагает, что компания понимает: дополнительная майнинговая инфраструктура требует инженерных решений, а не просто подписания PPA.
На что на самом деле делает ставку Бразилия
Бразилия не проснулась и не решила стать майнинговым хабом. Она добилась целевого снижения затрат на оборудование, которое может монетизировать структурную проблему сети, и государственная коммунальная компания публично протестировала этот нарратив в тот же день.
Ставка уже, чем кажется: смогут ли майнеры поглотить достаточно урезанной энергии, чтобы улучшить экономику генераторов, не дестабилизируя при этом сеть и не создавая нового политического риска?
Если ответ «да», Бразилия получает инкрементальный хешрейт, не субсидируя его напрямую: майнеры платят за электроэнергию, генераторы восстанавливают потерянную выручку, а освобождение от тарифа устраняет трение.
Если ответ «нет», постановление истекает в январе 2028 года, и эксперимент заканчивается. В любом случае, политика ограничена по времени, экономика прозрачна, а обязательства обратимы.
Но опционы имеют ценность, когда совпадают базовые условия, а условия в Бразилии совпадают.
Урезание мощностей растет, стоимость оборудования только что снизилась, и крупный генератор публично оценивает компромисс.
Окно открыто до января 2028 года. Что произойдет дальше, зависит от того, успеют ли достаточное количество майнеров распознать эту возможность до того, как оно закроется.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
