Компания Grayscale 7 августа отозвала регистрацию биржевого фонда (ETF) Cardano Trust, сообщив SEC лишь о том, что «не намерена продолжать запланированное размещение».
Этот шаг был добровольным и был предпринят одновременно с аналогичными регистрациями для Hedera и Polkadot в течение примерно трех минут друг за друга тем же днем.
Два дня спустя ADA пересекла регуляторный порог, который мог бы существенно упростить ее путь к спотовому ETF. Регулируемые фьючерсы ADA на CME торговались в течение шести месяцев по состоянию на 9 августа — это срок, который общая структура листинга SEC признает одним из путей к получению статуса спотового товарного ETP.
Единственный заявитель на спотовый ETF, ориентированный исключительно на Cardano, ушел как раз перед тем, как вступило в силу правило, которое могло бы ему помочь.
| Дата | Событие | Почему это важно для ADA |
|---|---|---|
| 9 февраля 2026 г. | Начало торгов фьючерсами ADA на CME | Запускает шестимесячный отсчет регулируемых фьючерсов |
| 7 августа 2026 г. | Grayscale отзывает регистрацию ETF Cardano Trust | Удаляет единственную заявку на спотовый ADA ETF в США |
| 7 августа 2026 г. | Grayscale также отзывает заявки на HBAR и DOT | Указывает на более широкое решение по приоритетам продуктов, а не на проблему, специфичную для ADA |
| 9 августа 2026 г. | ADA достигает шестимесячной истории фьючерсов на CME | ADA пересекает ключевой путь соответствия требованиям в рамках стандартов общего листинга |
| После 9 августа | Других активных заявок на спотовый ADA ETF в США не обнаружено | ADA становится формально соответствующей требованиям, но без спонсора |
Что является фактом, а что — предположением
Другие регистрации альткоинов Grayscale, включая Bittensor, Aave, BNB, NEAR и Zcash, оставались активными и предварительными на следующий день. Эта картина указывает на решение на уровне портфеля продуктов, хотя Grayscale не подтвердила причину своего ухода.
ADA также упала более чем на 41% с начала года и примерно на 70% с момента первоначальной подачи заявки на ETF от Grayscale. Это снижение вписывается в более широкую историю об уменьшении аппетита к продуктам на альткоины, но не подтверждает, что именно взвешивала Grayscale, отзывая заявку.
Регистрация ETF Grayscale Cardano Trust так и не вступила в силу, и в заявлении прямо указано, что никакие ценные бумаги по ней не выпускались и не продавались. Не было действующего фонда, держащего ADA, поэтому нечего было сворачивать.
Единственная заявка на спотовый ETF в США, предназначенная для прямого владения ADA, исчезла. Такой инструмент позволил бы брокерскому и институциональному спросу напрямую конвертироваться в покупки ADA при каждом создании новых акций.
С уходом Grayscale и отсутствием других зарегистрированных заявок на спотовый ETF для одного актива, ADA теряет этот специфический канал спроса до тех пор, пока не появится новый спонсор.
Почему фьючерсные фонды и корзины неэффективны
Volatility Shares управляет ETF на Cardano, построенным в основном на фьючерсах ADA на CME, и в его проспекте указано, что фонд не инвестирует напрямую в ADA.
Его совокупные чистые активы по обеим версиям — стандартной и с кредитным плечом — составляли примерно $1,26 млн по состоянию на июль, что незначительно по сравнению с рыночной капитализацией ADA примерно в $7,1 млрд.
ETF Grayscale CoinDesk Crypto 5 исключил ADA в ходе январской ребалансировки, заменив ее на BNB после того, как базовый индекс пересмотрел свой состав. Криптоиндексный ETF Franklin Templeton по-прежнему держит ADA, но всего 0,69% чистых активов, что составляет около $70 709 на конец прошлого года. Ни одна из этих структур не позволяет спросу на ADA поступать на ее собственных условиях.
| Инвестиционная оболочка | Держит ADA напрямую? | Позволяет спросу на ADA быть самостоятельным? | Вывод по инвестиционному инструменту |
|---|---|---|---|
| Спотовый ETF на ADA | Да | Да | Конвертировал бы спрос фонда в прямой доступ к ADA |
| Фьючерсный ETF на ADA | Нет | Частично | Доступ через брокера, но спрос идет через фьючерсы, а не спотовую ADA |
| Фьючерсный ETF на ADA с плечом | Нет | Частично | Торговый продукт, а не долгосрочная спотовая оболочка |
| Мультикриптовалютный индексный ETF | Иногда | Нет | ADA может быть включена, уменьшена или исключена по правилам индекса |
| Прямое владение ADA | Да | Да | Чистый доступ, но вне тезиса об оболочке ETF/брокера |
ETF на ADA объемом $25 млн составил бы около 0,35% текущей рыночной капитализации ADA; фонд в $100 млн достиг бы примерно 1,4%; фонд в $250 млн приблизился бы к 3,5%, а фонд в $500 млн превысил бы 7%, что сделало бы ADA заметным самостоятельным продуктом для аллокации.
Создание, хеджирование и вторичная торговля усложняют взаимосвязь, но они показывают размер канала спроса, который только что замолчал.
В соответствии с общими стандартами листинга SEC, акции квалифицируемых товарных трастов могут быть размещены без предварительной подачи биржей отдельного предложения об изменении правил по Разделу 19(b) для данного конкретного продукта.
Это устраняет индивидуальный путь рассмотрения по 19b-4, который в соответствии с Разделом 19(b)(2) Закона о биржах может длиться от первоначального 45-дневного периода рассмотрения до 240 дней в случае возбуждения и продления разбирательства.
Шестимесячная история фьючерсов Cardano поставила ADA в положение, позволяющее использовать этот более быстрый путь.
Куда движется инвестиционная привлекательность Cardano
Бычий сценарий предполагает, что другой эмитент подаст заявку, опираясь на теперь уже соответствующую требованиям историю фьючерсов ADA, используя тот же шестимесячный послужной список CME, к которому имела доступ Grayscale.
Новая спотовая заявка получает более короткое окно рассмотрения и не должна выстраивать регуляторную базу с нуля. Уход Grayscale становится передачей эстафеты между спонсорами, и ADA возвращает себе путь к каналу спроса, который представляет собой специализированный ETF.
Медвежий сценарий предполагает, что эмитенты направят свое внимание на токены с более очевидным спросом, такие как Solana, XRP, Dogecoin и BNB, оставив Cardano без спонсора, готового подать заявку.
| Гипотетический размер спотового ETF на ADA | Доля рыночной капитализации ADA (~$7,1 млрд) | Что бы это означало |
|---|---|---|
| $25 млн | ~0,35% | Небольшая, но заметная институциональная оболочка |
| $100 млн | ~1,4% | Значимый самостоятельный продукт для аллокации в ADA |
| $250 млн | ~3,5% | Явное свидетельство институционального/брокерского аппетита |
| $500 млн | ~7,0% | ADA становится заметной категорией для аллокации в ETF |
Фьючерсные оболочки остаются близкими к своему текущему размеру, мультиактивные корзины сохраняют небольшой вес ADA или полностью исключают ее, а рынок начинает воспринимать отсутствие спотовой заявки как сигнал об институциональном статусе ADA.
Cardano преодолела регуляторный барьер, созданный для того, чтобы сделать спотовый ETF возможным. Станет ли ADA теперь более доступным активом для инвестиций, зависит от того, решит ли кто-то еще, что этот барьер стоит преодолеть.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
