Снижение цены Биткоина в этом цикле ни разу не привело к ежедневному закрытию ниже реализованной цены, в то время как совокупный NUPL оставался положительным на протяжении всего цикла. Это свидетельствует о меньшем стрессе на рынке в целом по сравнению с предыдущими медвежьими рынками.
На медвежьих рынках 2018–2019 и 2022–2023 годов Биткоин торговался ниже реализованной цены в течение нескольких месяцев. В этом цикле он ни разу не зафиксировал ежедневное закрытие ниже этого уровня, а июньский минимум остался выше него. Glassnode утверждает, что если цена удержится выше средней рыночной стоимости (True Market Mean), то июньский минимум станет самым мелким из трех минимумов медвежьего рынка, показанных в их сравнении.
На июньском минимуме процент предложения в прибыли упал примерно до уровня ноябрьского минимума 2022 года, что означает, что аналогично большая доля монет оказалась в убытке. Разница заключалась в масштабе этих убытков: чистая нереализованная прибыль/убыток (NUPL), которая измеряет бумажные прибыли и убытки по всем монетам, никогда не становилась отрицательной, в отличие от 2018 и 2022 годов.
Положительный NUPL не означает, что каждая монета или каждый долгосрочный держатель остается в прибыли, так же как и удержание Биткоина выше реализованной цены.
Что показывают данные о прибыльности держателей?
Glassnode определяет самый крупный кластер долгосрочных держателей на уровне $84 000–$85 000. Эта концентрация отмечает значительную область предложения держателей, но кластер предложения не является доказательством того, что эти монеты прибыльны или что их владельцы будут продавать.
Выше этого уровня отчет помещает среднюю цену MVRV на уровне $96 700. Эта метрика представляет собой реализованную цену, умноженную на долгосрочное среднее значение MVRV Биткоина, и Glassnode описывает ее как уровень, на котором средняя прибыль держателя возвращается к своей долгосрочной норме. Покупатели, совершившие покупку от одного до двух лет назад, которые вошли в рынок около пика диапазона, также приближаются к точке безубыточности около этой цены.
Снизу, средняя рыночная стоимость (True Market Mean) на уровне $77 000 является основной опорной точкой в отчете. Эти уровни помогают определить восстановление, а институциональный спрос является еще одной частью этой картины; прогноз институционального спроса на Биткоин предлагает соответствующий контекст для оценки роли притоков.
Данные показали, что MVRV долгосрочных держателей оставался выше 1 в текущем цикле. По-прежнему существуют свидетельства того, что давление продаж было сдержанным. Еженедельная реализованная прибыль в текущем ралли составляет лишь малую часть от сумм, зафиксированных на пиках 2024 и 2025 годов, даже несмотря на то, что почти все краткосрочные держатели вернулись в прибыль.
Восстановление цены Биткоина сталкивается с четким испытанием
Следующее крупное испытание находится на уровне $95 000–$97 000, где сходятся позиционирование опционов и средняя цена MVRV. Положительная гамма на страйках $95 000 достигла наивысшего показателя на графике отчета, в то время как отрицательная гамма накапливалась между спотовой ценой и $92 000. Хеджирование дилеров может ускорить движение цены между спотовой ценой и $92 000, а затем иметь тенденцию к их замедлению около $95 000.
Индикаторы спроса улучшились, но они не решают вопрос продолжения. Спотовые ETF в США зафиксировали притоки на сумму около $1,3 млрд за пять дней после начала сжатия, после двух недель чистых оттоков. Тем временем, 24-часовой спотовый объем более чем удвоился по сравнению с августовским минимумом, увеличившись на 121% с начала ралли, хотя его семидневное среднее значение оставалось примерно на 30% ниже уровня годичной давности.
Обоснованный вывод более узкий, чем заявлено в заголовке: этот цикл позволил избежать отрицательного совокупного показателя NUPL и ежедневного закрытия ниже реализованной цены, в то время как фиксация прибыли оставалась незначительной, а притоки ETF и спотовый объем восстановились.
Удержание выше $84 000 открывает путь к $96 700 в рамках модели Glassnode; движение ниже $84 000, а затем и $77 000, поставит под сомнение восстановление.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Barakat
